屋漏偏逢连夜雨：营收腰斩、补贴退出，蔚来（NIO.US）仍内外忧困

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号称“中国特斯拉”的中国电动汽车公司蔚来汽车 (NIO.US)周二美股盘前公布最新财报，并宣布了获得100亿元人民币投资的消息。

蔚来汽车在周二盘中上涨3.63%，收盘报4.00美元，对于公司来说，周二的消息整体是偏于正面的，该股投资者终于在5月以来的跌势中得以喘息。

不过，自去年底赴美上市以来，蔚来汽车截至目前已经累计下跌了42.69%，市场对于“中国特斯拉”的热情似乎并不高，要获得华尔街投资者的青睐，蔚来汽车未来仍有一些问题需要给出答案，仍有较长的路要走。

从蔚来汽车的财报数据来看，公司一季度营收为16亿元人民币，环比下滑了52.5%，净亏损达到26.24亿元，环比下降25%，但是同比净亏损增长71.4%。

公司表示，其目前唯一量产的一款车型的交付量出现了大幅下降，是此次业绩下滑的主要原因之一。具体数据显示，蔚来汽车的ES8车型的交付数量为3989辆，销售额为15.352亿元，去年第四季度的交付量则为7980辆，环比降幅销售额超过了交付量。

蔚来首席财务官谢东萤解释称，ES8销量下滑与新能源汽车补贴退坡、宏观经济条件不利及春节假期季节性波动因素有关，而在这些不利因素的影响下。

政府补贴退出，营收压力或持续至二季度

中国政府相关部门于3月底发布了新能源汽车财政补贴政策修订后的最终版本，根据计划，财政补助到2020年将持续减少。在过去十年时间里，中国政府一直在大力补贴中国新能源汽车企业，这当然促进了新能源车的消费，在早期阶段，也有效地吸引了汽车制造商进入这一领域。

政府此次推出补贴计划，其实应该是在各大电动车制造企业的预期之内。蔚来汽车此前就已经预计这一政策变化可能会造成公司营收下滑55%-60%。公司首席财务官谢东萤此前也表示，交货量的减少主要和国家的电动车补贴政策有关，ES6的补贴从67000元降到了不到4万，ES8的补贴降到最低11000元。

谢东萤还指出，由于2019年电动汽车补贴政策退出的利空，以及宏观经济逆风，公司业绩将受到影响，第二季度的营收也将持续受到压制。

在周二的电话会议中，Wolf Research分析师Dan Galves就提问，在补贴退坡的情况下，公司会在6月对ES8进行预售，该产品如何取得满意的销售?

李斌表示，短期来讲，补贴的下降会削弱产品的竞争力，但是从长期来讲，还是要看产品的表现，智能化程度，服务的体系和满意度。在中国市场，补贴虽然减少了，但购置税一直到明年年底都还是免除的，这样就减少了10%的支出，然后使用成本也要低很多，另外，上海还有牌照的优惠，北京有不限行的优待。这些好处，长期来讲足以抵消补贴下降的影响。

行业竞争压力持续上升，内外忧困

蔚来汽车所在的电动汽车制造领域，目前也面临着前所未有的竞争压力。除了本土汽车品牌加码电动车生产制造，国际汽车行业大佬也都纷纷打出了电动汽车牌，除了特斯拉(TSLA.US)在中国市场动作频繁以外，与规模较小的国内厂商相比，大众、宝马等在电动汽车研发方面拥有深厚技术储备且品牌实力更强的外国汽车制造商，可能更容易经受住政策变化的冲击。

其中，大众计划最早从2020年开始在中国本土化生产新能源汽车。来自大众MEB电动汽车平台的车型将支持大众旗下四个品牌——大众、奥迪、斯柯达和西雅特的全线电动产品。

随着政府补贴的日渐减少，汽车制造商们都在更加仔细地审视自身的产品策略，蔚来汽车也不例外。

值得关注的是，虽然因为一季度ES8交付量减少，蔚来汽车的销售成本也相应较少，但是，2019年第一季度销售及管理费用为13.199亿元人民币(1.967亿美元)，同比增长了71.5%，环比减少了32.2%。

与此同时，公司第一季度研发费用为10.784亿元人民币(1.607亿美元)，同比增长了55.4%，环比减少了28.8%。2019年第一季度除股份支付费用外的研发费用(非美国通用会计准则)为10.462亿元人民币(1.559亿美元)，同比增长了52.7%，环比减少了30.0%。

亏损持续，蔚来汽车宣布融资100亿元

蔚来汽车目前仍然处于亏损状态中，一季度，公司经营性亏损为26.177亿元人民币(3.900亿美元)，同比增加了78.8%，环比减少了24.1%。2019年第一季度除股份支付费用外的调整后经营性亏损(非美国通用会计准则)为24.981亿元人民币(3.722亿美元)，同比增长了75.7%，环比减少了24.4%。

诚然，蔚来汽车背靠腾讯这样的大投资者，他们仍然可以轻易地完成融资。公司在财报中披露，在今年5月份获得北京亦庄国际投资发展有限公司100亿人民币注资。双方共同签署框架协议，在北京经济技术开发区设立“蔚来中国”实体公司，亦庄国投通过指定投资公司或联合其他投资方，通过现金注资的方式获取“蔚来中国”非控股股东权益。与此同时，亦庄国投也将协助“蔚来中国”建设生产第二代平台车型(NP2)的中国现金电动汽车制造基地。

在周二的财报分析会议上，瑞银分析师询问，亦庄国投将通过其指定的投资公司或联合其他投资方对蔚来中国出资人民币100亿元，获得少数股权，是否意味着公司的出资要超过100亿?会以何种形式投资?现金还是技术?

李斌表示，不是你理解的这种模式，蔚来主要的公司人员和业务都在中国，所以中国业务本身已经有很大价值，人员有90%都在中国，销售全部都在中国。蔚来会把中国主体的业务放入蔚来中国的实体下面，这样公司就会自然有自己的估值，100亿占少数股权并不意味着我们需要在蔚来中国里面投入现金占有股份，我们现有的业务和资产通过一个估值，然后进行股权的融资。