新股解读|保宝龙：万亿汽车美容市场下的“拾荒者”

众所周知，近10年来国内汽车产业蓬勃发展，而伴随着汽车业的发展，汽车美容业、洗车业也应运而生。特别是近几年，汽车进入千家万户，更让这一行业风生水起。

近日，中国铝罐(06898)的一则资本动向引发了市场的关注。公司此前分拆的保宝龙科技通过了港交所聆讯，这也意味着公司即将登陆港股市场挂牌交易。

智通财经APP了解到，保宝龙便是一家在国内较为知名的汽车美容公司。主要从事汽车美容及保养气雾剂产品制造。

目前，汽车后市场被广泛认为是汽车行业下的“朝阳产业”，随着国内汽车保有量不断上升以及汽车品质不断提高，市场对汽车美容等需求将越来越高。正是有此市场预期，保宝龙的此次上市便吸引了市场的大量目光。

定价的考验

翻看保宝龙招股书，我们不难看到，公司的产品均以OBM及CMS基准出售，不过在这两大业务中，公司的收益主要还是来自汽车美容及保养产品。

不过可以明显看到，截至2017年年底，公司汽车美容及保养产品的销售较上年减少约5.6%，但到2018年同期，该业务的销售较上一年度却增加约6.8%。造成这种波动的原因则是公司的产品需求变动、货币波动影响、为推广产品所作的销售及营销工作以及若干OBM产品的售价变动所致。

不过值得注意的是，在汽车美容及保养产品业绩波动的同时，公司的个人护理产品业务却发展迅速。

智通财经APP了解到，近三年间，公司个人护理产品的销售分别为收益贡献约8.4%、11.4%及20.6%。并且在2018年，该业务销售较上一年度大幅增加约112.2%至约1.25亿港元。

不过仅有个人护理业务业绩上涨也难“单骑救主”，因为除了主要业务业绩波动外，保宝龙还有一个问题在于原材料成本。

智通财经APP了解到，目前保宝龙的原材料主要包括溶剂、气雾罐及包装材料，这些材料受价格波动影响较大。招股书显示，报告期内，公司原材料成本分别为3.09亿港元、3.05亿港元、3.25亿港元及1.88亿港元。其中在2017年，公司原材料成本占销售成本高达87.6%。但由于公司产品多数附加值较低，以致产品定价也较低，当原材料价格上涨时，则会在一定程度上侵蚀公司的利润。

汽车后市场的机遇

虽然保宝龙业绩存在一定波动，但市场对于其所处的汽车后市场却十分看好。

从目前市场现状来看，汽车逐渐成为了国内家庭出行的“必需品”，并且满足了基本出行需要后的人们，对爱车的美容意识正逐步增强。

据了解，如今国内汽车养护用户大多集中在三线以上城市。其中一线城市,如北上广深占比13.1%;包括武汉、郑州、南京等在内的二线城市,占比达46.8%。二者合并占全部用户比例的六成左右。如果算上三线城市的用户，三线及以上城市的用户则占据了中国线上汽车养护用户的八成以上。

而这或许与中国各城市汽车保有量有关。数据截至2018年底 ，中国汽车保有量达到2.4亿辆。全国有61个城市的汽车保有量超过百万辆，27个城市超200万辆。其中，北京、成都、重庆、上海、苏州、郑州、深圳、西安等8个城市超300万辆，天津、武汉、东莞3个城市接近300万辆。

也正是这些城市车主，带动了近年来汽车美容及保养市场的稳步提高。预计2023年，该市场份额将接近1.3万亿，这也意味着留给保宝龙的行业天花板还很高。

不过天花板虽高，可依然不能忽视保宝龙整体毛利率较低的事实。近三年，保宝龙的综合毛利率已出现连续下滑，2018年仅有25.8%，这显然不利于公司利润增长。可见在面对如此大的蛋糕时，公司还需考虑如何提高产品附加值，从而获得更多的利润。