新股研报 | 坤集团(00924)前五大客户收入占约45%，业务及估值无吸引力

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

- 坤集团(00924)是一家拥有30年经营历史的新加坡机电服务供应商，专门提供电机工程解决方案，电机工程服务主要包括定制及安装电气系统、协助取得法定批准，及测试及投入使用

- 招股日期︰6月20日至25日

- 上市日期︰7月5日

- 独家保荐人︰汇富融资

- 收款行︰工银亚洲

- 发售2.5亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

- 每股招股价为0.5元至0.6元，集资最多1.5亿元，上市开支约3000万元

- 按每手8000股，入场费4848.37元

- 以上限价0.6元计算，市值约6亿元(以18年经调整盈利约2535万元计算，市盈率约23倍)

- 截至19年1月底 ，平均资产净值约7245万元

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 16至18年(载至6月底)收入分别为2.21亿元、1.76亿元、1.93亿元，18年7月至19年1月收入为1.62亿元

- 16至18年(载至6月底)毛利分别为2,761万元、3,008万元、3,731万元，18年7月至19年1月毛利为3,313万元

- 16至18年(载至6月底)纯利分别为1756万元、2196万元、2009万元，18年7月至19年1月纯利为1,104万元

- 16至18年(载至6月底)经调整纯利分别为1756万元、2196万元、2535万元，18年7月至19年1月经调整纯利为2,073万元(若扣除上市开支)

- 公司电机工程服务于新楼宇发展、重建、加建及改建以及更新项目中需求广泛，当中涉及住宅、商业及工业楼宇。公司在承接由建屋发展局(新加坡政府的公共房屋机构)发起的公共住宅发展项目的电机工程方面有稳健往绩，公司收益大部分来自公共住宅发展项目，占收入约九成

- 公司客户主要包括建筑承建商及新加坡本地法定机构，来自最大客户收入占去年收入约11%，来自五大客户收入占总收入约45%

- 集资所得其中近43%用于收购ME01工种(空调、制冷及通风工程)至少“L4”评级下注册的新加坡ACMV承建商；15%用于招聘额外员工；余下用作扩充物业、电机工程项目初期前期成本、购买额外机器及设备等

基石投资者︰

- 引入周大福(01929)执行董事及新世界发展(00017)执行董事郑志恒为基石投资者，斥资2000万元认购该股，若中间定价，约占发售股份14.5%，设六个月禁售期

上市后主要股东架构︰

- 主席洪维坤先生及一致行动人士持股75%

- 公众持股25%

简评︰

- 坤集团(00924)是一家拥有30年经营历史的新加坡机电服务供应商，专门提供电机工程解决方案

- 以上限价0.6元计算，市值约6亿元，以18年经调整盈利约2535万元计算，市盈率约23倍，业务及估值并无吸引力

- 公司股权集中，今次招股集资额细，集资最多1.5亿元，上市市值仅约6亿元，属市值偏细的新股，估计股价较为波动