艾伯维(ABBV.US)壕掷4335亿元收购艾尔建(AGN.US)，将不再受专利悬崖威胁？

本文来自微信公众号“E药经理人”

几乎是出乎所有人意料，6月25日，艾伯维(ABBV.US)和艾尔建(AGN.US)突然宣布，两家公司已签订最终交易协议，艾伯维将以630亿美元(约合人民币4335亿元)的价格收购艾尔建。

这家总部位于爱尔兰、多年来靠不断并购而建立起来的商业帝国，在四年前错失了辉瑞1600亿美元的超级并购后，终于还是迎来了类似的宿命。

如果没有意外，艾伯维对艾尔建的并购将形成一个年销售额可达490亿美元的“巨无霸”公司。仅在收入上来讲，合并后的公司将超越诺华和默沙东，从而跻身至全球药企第四位。可以预见的是，随着武田和夏尔整合的完成、BMS和新基并购的完成，下一个全球制药TOP10榜单，将有一个非常明显的变化。

四年前，“宇宙大药厂”辉瑞就曾将目光盯紧在了艾尔建身上。其计划以约1600亿美元的价格收购艾尔建，但就在关键阶段因为美国财政部颁布的相关新规而告吹。此次的630亿美元的交易价格，相较于彼时的1600亿美元来说，无疑“便宜”了许多。但对于如今的艾尔建来说，行业有观点认为，这已经是一个很理想的价格。

近几年来，艾尔建可谓处于“多事之秋”。一方面是迟迟难以逃脱的业绩困境。尽管眼科和医美业务在全球较有竞争力，但其2018年营收为157.87亿美元，同比下跌0.96%，净利润为负-51.43亿美元，暴跌16.78%。艾尔建股价自2015年夏季以来已下挫约65%，加之近年来业绩增长不强势，引发了投资者的不满和担忧。而另一方面，关键临床试验的失利也使得艾尔建在面对资本市场时显得有些力不从心。2018年初，在艾尔建首席执行官Brent Saunders的主导下，艾尔建还开展了一场涉及人数达1400人的大裁员。

而艾伯维近来面对的形势也并不容乐观，最主要的挑战即来自于重磅炸弹修美乐专利到期的挑战。艾伯维主席兼首席执行官 Richard Gonzalez曾在一季度电话会中表示：“2019年将是公司承受专利损失的考验之年。”2019年一季度，修美乐销售额出现了近年来首次下滑，同比下降5.6%。

显然，这笔收购被认为是艾伯维弥补业绩受修美乐专利悬崖影响的重要布局。

此次收购使艾伯维收获了艾尔建的重磅医美产品保妥适，该产品2018年在全球创下35.77亿美元的销售额，此外还有艾尔建160亿美元的年收入，基本上可以大大缓解因为修美乐业绩受阻而给公司带来的影响。

据悉该笔交易将在2020年初完成。艾尔建的股东持有的每1股艾尔建股票，将转换0.866股的艾伯维股票，外加120.3美元的现金，总价为每股188.24美元。两家公司预计在交易结束后的第一年里，将使每股调整后收益增加10%。

对于此次并购，Richard Gonzalez认为：“该笔交有助于两家公司实现转型，并且可以获得独特和互补的战略目标。”交易完成后，艾伯维的管线中将增加医美、中枢神经系统药物和眼科药物等更多元的产品线，此外艾尔建首席执行官Brent Saunders将加入艾伯维的董事会。

以下为艾伯维投资顾问团队于今日上午电话会议中透露的信息。

1、此次交易的战略效益和经济效益是什么?

A：该交易助力两家公司实现独特和互补的战略目标。将艾尔建多元化的上市产品组合与艾伯维的增长平台以及研发技术、商业化能力和国际化市场相结合，将打造一家拥有约480亿美元年收入的全球领先的生物制药公司。这笔交易还增强了艾伯维在未来十年内投资行业领先的创新疗法的能力，更好服务患者。合并后的第一年，公司每股收益将增长10%，最高增幅将超过20%。

2、您预计此次交易何时结束，新公司的领导架构是怎样的?

A：如果监管机构和艾尔建股东批准，我们预计在2020年初完成交易。合并后的公司将继续在特拉华州注册，保留其在北芝加哥的办公室，在修美乐专利到期的2023年之前将由Richard Gonzalez担任新公司主席和CEO。艾伯维的董事会将加入两名艾尔建董事会成员。

3、您对新公司的整合和运营的信心如何?

A：我们对提高艾尔建接下来产品线的商业化充满信心。艾伯维在免疫学、血液肿瘤学和其他领域市场拥有优势，我们的地理规模将助力艾伯维的价值提升。

4、合并后的公司资本能力如何? 您打算如何解决新公司的债务水平?

A：合并后的公司将产生强劲的现金流，这将支持公司业绩持续增长，进一步投资并减少债务。我们计划到2021年底将债务水平减少150亿~180亿美元，到2023年进一步去杠杆化。