集体异动的航运指数背后，哪个才是真正的机会？

全球贸易总量中有近90%由海运承担，中国作为全球经济总量第二大经济体，在全球贸易中的参与度不断提高，日益扩大的贸易规模也放大了运价波动的影响。

2018年之后，尤其是2019年以来，除开国际经济形势影响，国际关系之间博弈和突发事件更是让航运价格指数大起大落。这不，年初暴跌的BDI指数已经在近期回升近一倍，油运VLCC指数更是在最近一周暴涨82%，目前的整个航运市场，可以说相当的不安静。

底部翻倍的BDI指数，引发市场关注

主要由运输需求主导的BDI，指数背后反应的是经济景气度。智通财经APP了解到，由于干散货运输行业集中度较低，市场格局接近于完全竞争，运价对供需关系变化的敏感度较高，因此作为反映国际海运情况，国际干散货运输市场走势晴雨表的BDI指数，其走势主要由运输需求主导，所以能反应全球工业生产对铁矿石、煤炭等大宗原材料需求情况，从而直接关联到经济景气度。

随着我国成为大宗干散货的主要需求国，BDI能更有效反映出国内经济情况了。智通财经APP了解到，作为全球制造业中心的中国，由于对大宗原料的海运进口需求不断增长，铁矿石海运进口量占全球比重已超过70%，因此近些年来国内制造业PMI，对BDI都有了一定的领先性，工业生产、房地产投资等需求变动，在BDI走势中也有明显的体现，BDI指数与国内宏观经济指标一直在互相印证。

近期，BDI指数连续上涨，较2019年2月底部已经翻倍增长，引发了部分投资者对对航运行业的兴趣，但是实际情况其实并没有那么乐观。数据显示，BDI于6月25日继续上涨1.75％至1280点，自2月11日的低点涨幅已经超过100％，看似夸张的涨幅背后主要是因为前段时间综合事件将BDI指数拉到了谷底。

全球经济下行、季节性回落叠加黑天鹅事件爆发，引发BDI指数暴跌。2018年末期间，全球经济增长确实有一定压力，加上2019年1-2月是国内生产淡季，原材料需求明显下降让BDI指数有下行趋势。此外，1月下旬，全球最大铁矿石生产商、巴西淡水河谷公司一座尾矿坝决堤，公司随后申请关闭10座尾矿坝。初步测算，该计划或将影响铁矿石年产量4000万吨，占全球铁矿石海运量的2.7%。

巴西是全球铁矿石海运周转量最大的国家，出口平均航距为澳大利亚的2.2倍，这次矿难对全球铁矿石海运周转量的实际影响或达4.7%，在对铁矿石产量和运量的担忧下，铁矿石价格快速上涨，海运价格则加速下跌。而2019年铁矿石运输船型占BDI比重本就大幅提高了，综合影响下BDI出现加速暴跌，2月11日指数达到了595点，较年初近1300点下跌近55%，较2018年8月份高点的跌幅更是超过了66%。

随着负面事件影响的慢慢过去，二季度铁矿石运价正在回升，再加上国内经济增长形势逐步稳定，BDI指数开始恢复性上涨。但是从BDI目前的绝对值来看，1280点较2018年整体水平来说还是很低的，仅是高过了行业1100多点的现金流保本线，距离1500多点的盈亏线还有不小的差距。

而从供需来看，2018年国际干散货海运量增速由2017年的4.1%下降到2.3%，远东地区铁矿石需求触顶，大豆贸易格局受大环境形势容易发生变化。克拉克森预计2019年，全球干散货海运贸易量为53.3亿吨，同比增长2.3%，仍低于2.8%的运力增速为，因此BDI指数继续大幅上行的压力并不小。

虽然干散货运船只盈利时期未到，但是油运景气度上行正在持续被验证。

VLCC运价涨势更凶，油运上行逻辑通畅

VLCC（超大型油轮）运价指数暴涨，全航线价格都在提升。智通财经APP了解到，最新一周的VLCC-TCE上涨82%至21845美元/天，拆分VLCC运价全航线来看，除远东-中东航线TD3C上涨至27000美元/天外，西非-美湾、西非-远东TCE分别上涨至30842、24637美元/天。

油运指数的上涨是航运子行业中最抢眼的，短期爆发主要是靠海湾地区局势不稳定，导致该地区油运价格大幅上涨；而从长期来看，供需格局大变是油运景气度上行最牢固的基石。

就需求端而言，目前美国正从石油净进口国向进出口国改变，而且边际新增的需求皆为长运距。智通财经APP了解到，2012年-2017年，受益于美国页岩油技术突破，美国原油出口量从6.7万桶/天提升至111.8万桶/天，原油出口占全球比例从0.16%增加至2.50%。预计2019-2020年美国原油平均出口量分别达315万桶/天、385万桶/天，预计占同期全球出口量比例分别在6.87%、8.29%。

而且亚洲是2018年美国原油出口数量最大的目的地，占比在40%左右，美国原油从墨西哥湾到中国的航距为15200海里，约为中东到中国航距5700海里的2.67倍，较大幅度延长了全球海油平均运距，提升油运需求。

而在供给端来说，首先是油轮拆解量大幅度上升，使得油轮运力增速大幅放缓。智通财经APP了解到，2018年全球油轮新交付运力同比下滑25.68%至28.23百万DWT，占2017年底油轮运力的4.84%；同时，全年油轮拆解退出运力同比大幅增长89.92%至20.98百万DWT，占2017年底油轮运力的3.60%。2018年全球油轮运力仅小幅增长0.94%至588.13百万DWT，其中VLCC油轮运力仅小幅增长0.49%至227.42百万DWT，增速较之前有明显放缓，已接近2014-2016年油运牛市启动前的运力增速水平。

与此同时，未来两年新船交付速度还会放慢。数据显示，2018年油轮新订单同比大幅下滑33.61%至23.0百万DWT，年底在手订单运力同比下滑9.93%至66.56百万DWT，仅占2018年底油轮运力的11.32%，均处于历史低位水平。

此外，由于环保公约紧逼，2019-2020年还将是拆解的高峰期。由于压载水公约及限硫令公约的原因，老旧油轮运力迫于成本压力正在加速退出， 截至2019年2月，全球15年以上原油轮占总运力比例约22%，处于历史高位，且大幅高于油轮在手订单运力占总运力比例的11.32%，2019年是IMO限硫公约实施前的最后一年，未来油轮总运力有望进入下行通道。

综合目前油运格局来看， 2019-2020年供需缺口将扩大2.79%和3.74%，总体供需缺口可达6.63%，比2014-2016年那轮油运牛市总缺口的4.5%还要大，因此油运新一轮景气度上行周期或正在来的路上。

在二级市场方面，油运龙头企业的中远海能（01138），近期涨势早已一枝独秀于整个板块，随着油运景气度进一步上行，公司有望迎来一波较大的行情。

行情来源：富途证券