兴证研究：首予港交所(00388)“买入”评级 互联互通推动其业务增长

本文来源微信公众号“兴证研究”，作者兴业证券全球首席策略分析师张忆东，原文标题《【海外张忆东】香港交易所（388.HK）海外公司深度研究报告：连接中国与世界，打造亚洲交易时钟》。

首次覆盖给予“买入”评级，目标价319.15港元：2019-2021年，公司目标价对应PE水平分别为37.3、34.1和30.6倍。公司目标价较现价有约14.1%的升幅，建议投资者积极关注建议投资者积极关注。

全球第一梯队交易所，成长性突出：2018年，港交所(00388)总市值在世界主要证券交易所中排名第4，在亚州排名第3，仅次于日本交易所和中国大陆市场。港交所ROE水平约为伦敦证券交易所、纳斯达克证券交易所、东京证券交易所的1.5-3倍；历年股息收益率约为3%，较上述交易所高出1-2个百分点。随着互联互通推进，香港交易所业务增量可期。

现货发展稳定，衍生品持续创新：2018年7-9月，随着小米集团(01810)、中国铁塔(00788)及美团点评(03690)的上市，港交所主板每日成交股数背离恒指下跌而上升。随着港交所IPO改革力度加大，以阿里(BABA.US)为代表的科技龙头公司回归港股，港股市场现货成交量将持续提升。香港证券化衍生产品（衍生权证及牛熊证）成交额连续12年为全球之冠。根据2019年3月11日公司公告，MSCI同意授权期交所使用MSCI中国A股指数以推出期货合约。公司亦通过LME及QME实现期货现货的国内外联动。

加大科技投入，提升结算效率：结算业务占公司税前溢利的40%左右。2018年2月，港交所推出新的一代证券交易系统。2018年8月，债券通结算系统升级，进一步提升债券通结算服务的效率和安全性。2019年公司还将持续进行衍生产品平台的升级工程，HKATS电子交易系统及衍生产品结算及交收系统暂定于2019年第二季推出。

风险提示：1）、市场成交量大幅萎缩；2）、互联互通政策落地速度不及预期；3）、IPO上市规模减少。