假如特斯拉(TSLA.US)自动驾驶业务拆分，估值几何？

文章源自“汽车之心”，作者：林芝芝。

无论是电动汽车还是自动驾驶领域的新闻头条，都少不了特斯拉(TSLA.US)的身影。

今年7月初，特斯拉公布的销量数据显示，特斯拉第二季度交付量一扫阴霾，创历史新高。

好消息袭来，分析师们纷纷发文“指点江山，挥斥方遒”。

但这次分析师们有些拿不定主意，因为他们不知道特斯拉的好消息——到底是消费需求捧起来的，还是拜生产上的突飞猛进所赐。

也就是说，特斯拉现在处在最令人揪心的状态。

一方面，分析师担心特斯拉产能不足，无法满足强劲的用户需求；另一方面，他们又担心产能上来后用户需求端萎缩。

一些人认为：这个时候还让特斯拉每个季度拿出“证据”证明自己能活下去，这有点不公平也不合时宜。

摩根士丹利分析师的评论则更为犀利：“从基本盘来看，我们依然认为特斯拉被高估。但从战略上来说，特斯拉可能被低估了。”

读到这则评论，也许大多数人都会迷惑：这到底是几个意思？

某种程度上来说，摩根士丹利分析师的话一针见血。

也就是说，基于当前的状况，你可以断言市场确实高估了特斯拉。但与此同时，特斯拉未来也有可能带来巨大的附加值，毕竟这盘棋已经布局16年了。

因此，对特斯拉来说，短期的低估和长期的高估是同时存在的，这既是它的风险，也是它的机遇。

1、为特斯拉的自动驾驶估价

按摩根士丹利的计算，特斯拉的自动驾驶技术能占到特斯拉总市值的五分之一。

也就是说，特斯拉420亿美元的市值中，以Autopilot为代表的自动驾驶技术贡献了85亿美元。

先拿通用旗下的Cruise与特斯拉相比，许多人会心生疑问——为什么特斯拉手上的技术只值85亿美元，而Cruise估值却能达到190亿美元？

其实这个问题也不难解释，双方估值差异较大主要是因为技术比较方式不同。你也可以说Autopilot被低估了，它完全可以值300亿美元。

如果拿自动驾驶行业公认的领跑者Waymo来做对比：几年前，市场给出的估值是450亿美元。但现在摩根士丹利相信，十年磨一剑的Waymo估值已高达1750亿美元。

说实话，在对比这些数字时，我们得想清楚一个问题，即它们比较的基础是什么？

ElonMusk不久前还表示，他相信特斯拉未来能成长为一家市值5000亿美元的公司。

如果说自动驾驶技术占其中的五分之一，那么这部分的价值就高达1000亿美元，离Waymo的估值也就没那么远了。

不过，特斯拉的自动驾驶技术到底值85亿美元还是190亿美元，亦或1000亿美元在这里都不重要。

想搞清楚特斯拉自动驾驶技术价值几何，前提是Musk未来能否拿出真正的自动驾驶，而这才是价值所在。

2、真正的自动驾驶才有价值

虽然Musk总是将全自动驾驶即将实现挂在嘴边，甚至声称“明年用户就能在车上睡觉休息”。

但从实际情况来看，特斯拉的自动驾驶依然徘徊在Level2和Level3这样的水平上。

业内专家认为Musk言过其实，因为他从来没能拿出任何实质证据证明Autopilot有Level4或Level5的能力。

不过他的光环依然强大，至少他能让外行相信，Autopilot是高科技产品。

所以，现在谈特斯拉自动驾驶技术到低估值多少有些耍流氓，毕竟特斯拉的底牌现在谁都看不到。

我们来进行这样一个假设。

如果特斯拉有意将自动驾驶部门分拆，Musk会将其变成子公司，随后进行技术授权赚钱吗？或者说特斯拉会彻底将其变成一家独立实体公司，吸引外部投资吗？甚至最坏的情况下，直接打包出售给其他公司？

当然，无论哪种情况发生，都意味着特斯拉得亮出自己的底牌。

如果Musk手上真的有金刚钻，恐怕早就有其他公司对其垂涎欲滴了。事实上，除了苹果收购特斯拉的传闻，我们很少听到此类消息。

无论是那些接近Level4/5还是已经掉队的公司，要知道，现在的情况是大家手上都不缺钱，缺的是真正值得投资的技术。

说到这里，肯定有人会反驳，Musk不像其它公司一样对外寻求合作（或分拆公司）主要是因为不愿放弃对特斯拉自动驾驶技术的控制。

“掌控技术”与“对外合作”其实并不冲突，硅谷玩这种管理架构的公司太多了，比如Waymo和Cruise。

也就是说，即使引入外部资本，Musk依然能随意使用或对外授权自动驾驶技术。

同样的，从特斯拉分拆出来的公司也能拥抱整个“大森林”，将自动驾驶技术授权给其它客户，而不是“吊死”在特斯拉这一棵树上。

也有人认为，Musk紧咬自动驾驶技术不放是因为担心特斯拉成为跟随者。

这也属于多虑了，Musk完全可以在协议里写上一条独占条款，规定特斯拉旗下车型可以在一段时间里独享某些自动驾驶功能，而竞争对手则需要耐心等待。

许多特斯拉粉丝则担心，引入了外部力量，特斯拉的自动驾驶会变得不那么纯粹，因为在利益面前，Musk会选择妥协。

不过，也有人认为这是个好事，不再是Musk一言堂的特斯拉甚至能迸发出更为强劲的活力。

3、自动驾驶技术的分类定价

一般来说，成熟的自动驾驶技术都可以分为以下几个关键部分：

道路驾驶数据(用于机器学习)；

自动驾驶软件和系统源代码；

自动驾驶硬件；

自动驾驶专利与知识产权；

人工智能开发者。

首先，在特斯拉看来，其售出的几十万台车是谁也无法比拟的超级数据采集车队，而这些道路驾驶数据是机器学习和自动驾驶技术的奠基者。

到目前为止，特斯拉已经交付了528000辆带有AutopilotHW2+功能的车辆。

Autopilot迄今行驶里程：15.6亿英里；

搭载HW2+硬件的特斯拉行驶里程：60.1亿英里；

特斯拉汽车行驶里程:144亿英里。

在这个庞大的数据集中，肯定藏着大量极端驾驶情况——它们是通往Level4/5道路上的潜在障碍。

但只要能用好这个数据集，就能训练出一个面对棘手情况可以泰然处之的全自动驾驶系统。

除此之外，这些数据还能反映整个美国甚至全世界的交通状况，这是特斯拉核弹级的杀手锏。

毕竟特斯拉的对手们现在还无法发动如此规模的数据采集车队——他们只能“龟缩”在美国一两个城市里来回熟悉路况、天气和驾驶员的驾驶习惯等，想出国赚钱，现在只能是奢望。

当然，特斯拉手上到底有什么数据，目前都只是猜测，其可用程度就更是不得而知。数据这部分依然不是特斯拉的“明牌”。

其次，除了数据这个最为独特的财富，特斯拉自研的FSD处理器也是硬件部分的明星，它颇具价值但在市场上也面临激烈竞争。

软件方面当然是Autopilot。在特斯拉的自动驾驶矩阵中，这套软件相对成熟，且最容易移植给其它厂商。

当然，Musk也可能已经将Autopilot编制成为一张蜘蛛网，如果不进行耗资巨大的逆向研发，依然只能是特斯拉车型专属。如果第二种情况属实，那么Autopilot的价值就会大为减少。

第三，靠着几十万台的保有量就能在汽车行业立足，特斯拉当然少不了各种专利和知识产权。

在关键时刻，它们既是武器，又是创收工具。如果自动驾驶部门独立成军，特斯拉的法务大可以追着侵权方满世界跑，不但能阻挡了对手追赶，还能用赔款顺手补充自己的现金流。

第四，除了吸收外部投资，这个竞争激烈的行业也不乏大鱼吃小鱼的案例。许多公司甚至为了抢夺AI专家、开发者、设计师和程序员等人才直接将对方公司收购。至于对方的技术，则会被束之高阁或者简单借鉴。

4、时机影响价值

在自动驾驶这门大生意中，时机错了，自动驾驶技术就不值钱了。

比如，满怀期待部署了自动驾驶技术，最终换来的却是事故和伤亡。

如果技术带来的是事故和伤亡，公司的声誉就会受到影响，进而自动驾驶技术的价值完全清零。随后就是艰难的重塑自我——这是因为想重新赢得消费者的信任并不容易。

时机上的另一个大忌就是：比别人慢一拍。

在这场赢家通吃的自动驾驶大赛中，如果让竞争对手先拿出Level4/5，你的一切努力都会化为泡影。虽然看起来有些不公平，而且你手上的技术如果完成了可能会更棒，但不好意思，市场就是如此残酷。

简言之，如果你的自动驾驶技术晚来一步，蛋糕就会被别人分完。

眼下，Musk的自动驾驶技术依然被禁锢在特斯拉的躯壳中，在真正的自动驾驶到来前，想确定它到底价值几何恐怕难。

不过，我们可以抽丝剥茧，一点点探究其真正的身价。

现在来看，特斯拉自动驾驶技术潜力巨大，但即便是拥有“手眼通天”能力的ElonMusk也无法控制时间的指针。

如果时机正确，85亿美元这个数字想翻几倍都可以。但如果错过了窗口，特斯拉有可能会“死无葬身之地”。

特斯拉就像是葡萄藤上的葡萄，它即将成熟，经过巧手处理就有可能成为稀有且诱人的美酒。

不过，这壶美酒还需要时间的沉淀。