鲍威尔发“定心丸”后，新的问题来了：降息幅度多大?降息还是灵药吗?

本文来自“华尔街见闻”微信公众号，作者为祁月。

随着鲍威尔的一席讲话，美联储关闭了十年的降息大门就要重新开启了。市场猜谜游戏的内容也随之变为：何时降息?降幅多少?会利好股市吗?

美联储主席鲍威尔表示，自6月会议以来，经济前景并没有改善，围绕着局势的不确定性和全球经济增速放缓的担忧依然对美国经济行为和前景构成压力。通胀依然疲软，可能比之前预料的持续更久。

对此，美银美林高级美国汇率策略师Ralph Axel评价称：“这是我听过最鸽派的讲话之一。”

多数投资者都解读为，暗示意味如此强烈，美联储在本月底会议上宣布降息几乎是“板上钉钉”了。

现在的问题是：7月利率下调的幅度会是多少?后续还会进一步降息吗?

“鸽派”官员圣路易斯联储主席布拉德在昨日稍晚的讲话中直言不讳地表示，支持在7月会议上降息25个基点，年底前再降息25个基点。他在6月FOMC会议上投下了唯一一张支持降息的票。

至于本月降息的理由，布拉德的说法基本概括了鲍威尔的意思和市场的解读：降息对经济大幅下行以及低通胀而言都是保障性措施。也就是说，如果7月降息，其目的不是应对已经变糟糕的经济，而是未雨绸缪提前行动，阻止经济出现可能的下滑甚至衰退。这就像是给经济上保险一样。

不过，也有市场人士不支持降息，认为降息对于提振美国经济而言没什么作用，可能对进一步刺激美国股市走高都没什么用，除非力度比较大。

降息时机真来了?

对此，多数市场人士持肯定的观点。

摩根士丹利在周三发布的研报中表示，降息的目的是防范美国经济发生更剧烈的动力丧失的风险。他们通过降息来遏制国内经济增速放缓风险、局势持续紧张和全球经济增长疲软带来的影响。

摩根大通首席全球策略师David Kelly似乎是市场中的少数派。他周三在做客CNBC电视节目“Power Lunch” 时称，如果美联储本月底降息，那根本就是犯下大错，因为降息无法提振美国经济。

在David Kelly看来，如果美联储真的降息了，部分原因是特朗普给鲍威尔施加了政治压力，“我认为，他们担心受到政府过多的批评。”

Guggenheim全球首席投资官Scott Minerd虽然支持现在降息，但他也同时表达了对美联储可能在降息这条路上“走得太远”的担心：

或许，美联储现在变得有点过头了。经济十有八九没有有些人以为的那么糟糕。在提供刺激性政策方面，我们可能会做过头。

7月如果降息，幅度多大?

美银美林认为，美联储很可能在7月30-31两天的议息会议上宣布将主要借贷利率下调25个基点，但也存在下调50个基点的可能性。

高盛预计，美联储在本月底宣布降息25个基点的概率高达75%，而降息50个基点的概率只有15%。

Bleakley Financial Group首席投资官Peter Boockvar解释了为何他认为美联储本月更可能倾向于降息25个基点：鲍威尔对7月降息表现了充分的支持，他几乎没有暗示7月之后会是怎样的情形。我们可以推断，届时美联储仍将依赖经济数据。虽然本月降息50个基点的理由非常强，但FOMC支持这一点的人不多，即使在更鸽派的一方，降息声音也是不温不火。

摩根士丹利的预期恰好“相反”。由Chetan Ahya领导的团队持相对激进的观点，他们相信美联储会选择较大幅度的利率下调，预计美联储将在7月一次性宣布降息50个基点。理由是：美联储以强而有力的政策进行回应是必要的。该团队警告，经济风险仍倾向于下行，若金融环境收紧，企业信贷风险将凸显，经济增长可能会面临巨大打击。

CME Fed Watch Tool最新数据显示，市场预期美联储于7月降息的概率维持在100%。至于利率下调幅度，降息25基点的概率为73.4%，降息50基点的概率为26.6%。

中金宏观表示，除非贸易等方面出现显著变化，7月降息已是大概率事件，后续关注重点将转为美联储对未来降息几次的指引。

还会降息几次?

法国兴业银行(Societe Generale SA)策略师Kit Juckes说：

市场一致认为本月会降息。不过，对于这次降息之后，未来是否还有一连串降息动作这一点并不明确，特别是在6月非农就业数据之后。

对于这一点，供职于三菱日联证券(MUFG Securities )的John Herrmann的观点比较明确。他认为，鲍威尔可能采取的是“谨慎乐观”态度，但美国经济偏大的下行风险表明，进一步降息正在酝酿之中。

高盛认为，美联储将在9月再次宣布降息，因为美联储不会愿意违背市场的期望。

美银美林预计，美联储可能在7月降息后，在未来两次会议上再降息2次。Guggenheim全球首席投资官Scott Minerd也持有相同预期。

对市场有什么影响?

降息不再是灵药?

高盛和黑石集团的分析人士认为，至少降息不会大幅推高美国股市。

高盛首席美股策略师David Kostin认为，美联储降息不会带动美股大幅上涨。“在我看来，美股90%的涨幅已经兑现了。因为市场早已预期7月底美联储将降息，而1次降息并无法提振美股。”

David Kostin依然维持标普500指数年底目标价3000点的预期，在他看来，最有希望能大举推升美国股市的因素只有贸易谈判出现好结果。

黑石集团(Blackstone)首席投资策略师Joe Zidle在本周二，也就是鲍威尔在众议院作证词之前，表达了相对悲观的观点：

如果只是保险起见降息，如果只是降了一次，而且已经被市场计入，那么市场就只会下滑。

家族投资办公室Cherry Lane Investments合伙人Rick Meckler认为，降息会利好股市：“总的来说，投资者的信条是:别和美联储较劲。如果利率被下调，不管是由于什么原因，这往往对股市有利。”

不过，Rick Meckler似乎对降息这股驱动力的作用有多大，持有限乐观的态度：“美股牛市已经持续很长时间了。在没有任何迹象表明企业获利能够保持强劲的情况下，愿意投入过多新资金的投资者已经不多了。”

美元走上十字路口?

在Pimco投资组合经理Erin Browne看来，美联储接下来的行动将左右美元的走势：要看FED官员们究竟是决定一次性的预防式降息，还是通过7月降息来打开一个持续的降息周期。

“如果这次降息是一个持续性周期的开端，那么国债收益率曲线将有可能明显趋于陡峭，我们可能会开始看到美元下行。”

其他央行会跟牌吗?

法兴银行认为，如果美联储7月实施降息，欧洲央行可以在9月放松货币政策，没必要等新行长拉加德在11月份上任后才采取行动。