日央行会议解读：日央行货币政策或到极限 料未来降息几率大

日本央行公布利率决定后，市场分析人士主要围绕日本央行新推出持续买入10年期国债直至收益率变为0和以控制债券收益率曲线为中心的货币政策新框架进行讨论。

央行政策副作用小

从市场反应来看，此次央行政策对市场副作用较小。三菱东京日联银行(BTMU)表示，日本央行决策公布后，市场对负利率副作用的忧虑有所缓解，因为日本央行今日宣布的决策中不包含直升机撒钱和购买外国债券的内容，没有超出市场预期。且日本央行取消所持国债平均期限目标会使平均期限缩短，不会使现有宽松政策力度加大。

三井住友资产管理公司高级策略师市川雅浩表示，日本央行公布会议结果后，美元兑日元汇率回升，东证指数涨幅扩大至7个月新高等市场反应表明，此次会议对市场副作用较小。但从长期来看，日本央行金融政策是否奏效还取决于日本央行对债券收益率曲线的控制表现。

货币政策已达极限

此次会议如市场预期维持负利率0.1%不变，同时取消了通胀目标时间表，引发市场人士猜测日本央行货币政策或到达极限。

Nordea Markets高级分析师庄媛在报告中称，日本央行对进一步降息表现克制，或许反映了金融机构的抗拒，据了解金融机构一直对负利率给利润带来冲击以及低的长期利率颇有怨言。

庄媛称，不再降息的举措或也暗示日本央行的货币政策已经达到极限。

庄媛表示，日本央行今天维持2%通胀目标，且承诺将扩大货币供给以达成目标，但放弃为目标达成设定期限，可以看出日本央行对货币政策也不像它对政策评估所做出的结论具有信心。

瑞惠券首席外汇策略铃木健吾也表示，从日本央行提出的维持负利率不变、放弃通胀目标的达成时间限制等政策可以看出，日本央行的宽松政策或已经到极限。

政策或将难实现

在日趋复杂的金融环境下，金融政策效果很难保证，此次的控制债券收益率曲线政策更增加了政策实施难度。

三井住友首席分析师宇野大介表示，日本政府制定了的以控制债券收益率曲线为中心的政策新框架，但是令人担心的是人工控制利率曲线是局限的，因为日本央行无法确定市场参与者和公众再见到陡化的债券收益曲线后是否能形成统一的通胀预期。

宇野大介指出，在全球市场及其不稳定，市场无法保证一个稳定的环境下，金融政策所能做的很有限。

降息几率大

此前，日本央行黑田东彦多次表示，在必要的情况下，日本央行将进一步扩大负利率。此次公布的扩大货币基础和陡化收益率曲线等政策的公布加大降息概率。

日本农林中金总合研究所认为，日本央行今天的决定是深化负利率政策以帮助收益率曲线变陡的前奏，日本央行本次没有加大宽松力度，但为进一步宽松做好了准备，从而降低了美元兑日元下行风险。

三井住友资产管理公司高级策略师市川雅浩表示，日本央行宣布以控制日本债券收益率曲线为主，扩大货币基础至实现2%的通胀目标暗示日本央行未来或扩大负利率。

三菱东京日联银行指出，灵活的货币基础目标或许会引发减码QE的市场猜测。

日元汇率影响

在外汇市场上日元汇率处于胶着状态。6月23日英国全民公投脱欧派取得胜利后，出于避险目的日元迎来买盘，不过之后该趋势告一段落。但是在全球性推进低利率的背景下，日美之间的利率差出现缩小，日元汇率渐渐被推高。日本央行为了抑制汇率上升，采取了多种措施，但效果不明显，此次央行政策公布后，绝大多数市场人士预测，日元汇率仍将继续上升。

加拿大皇家银行(RBC)资本市场亚洲外汇策略主管Sue Trinh表示，日本央行似乎正为将来推出更多宽松政策打基础，但它希望先照顾银行。从货币政策角度考虑，日本央行的决定有点平淡无奇，因为没有看到激进的举措，若美联储维持利率不变，预计美元兑日元未来几周内将跌破100。

三菱东京日联银行(BTMU)称，因此日本央行今日的决定不大可能给日元施加下行压力，美元兑日元也就难以升至103以上;维持原有预期，料美元兑日元逐步走软，接近年底时跌至100日元以下。

但是，瑞惠券首席外汇策略铃木健吾则预计短期1个月内，美元兑日元汇率将在100-105日元范围内震荡，考虑到未来降息的可能性，美元兑日元汇率或将上升。