国金教育：中国东方教育(00667)、中国科培(01890)、新东方在线(01797)有望于9月加入港股通

本文来自“草叔消费升级研究”，作者为国金证券吴劲草、郑慧琳，本文观点不代表智通财经观点。

一周行业观点

截止2019年7月9日，港股通共有7个教育标的。其中2019年3月11日新进入港股通的希望教育持股比例为3.51%，枫叶教育、宇华教育、新高教集团、中教控股、睿见教育、民生教育目前港股通中的持股比例分别为12.68%、11.57%、10.10%、4.89%、4.39%、3.37%。港股通持股比例相较一个月之前变动情况：宇华教育、希望教育、枫叶教育、睿见教育、中教控股、民生教育、新高教集团分别为+0.56、+0.47、+0.46、+0.16、-0.06、-0.08、-0.53pct。

最新港股通名单将于9月9日更新。恒生指数公司每年对于包括“恒生综合指数”在内的基准指数进行两次调整，以2019年为例，调整对应的截止日期为2018年12月末和2019年6月末，调整日期在2019年2月和8月，调整名单从2019年3月和9月开始生效。恒生指数公司将于8月16日宣布恒生指数系列检讨结果，恒生指数系列的成分股变动将于2019年9月9日生效，届时港股通名单会有相应调整。进入恒生港股通指数的标的必然符合进入港股通的要求，没有进入恒生港股通指数但是已经进入恒生综合指数的标的，仍然有可能进入港股通。如果进入的是恒生综合小型股指数，则需要同时满足恒生指数以及平均月末市值大于50亿港元两个条件。

根据以上规定，我们预计中国东方教育(00667)、中国科培(01890)、新东方在线(01797)与有望于9月进入港股通名单。①中国东方教育(职业技能教育)：于2019年6月12日上市，截至2019年7月19日市值为283亿港元，旗下有新东方烹饪、新华电脑、万通、欧米奇、华信智原、美味学院六大品牌，公司FY18平均培训人次、营收、净利达12.4万、32.65亿、5.15亿。②中国科培(民办高校，学历职业教育)：于2019年1月25日上市，截至2019年7月19日市值为73亿港元，旗下有广东理工学院(本科)和肇庆学校(中职)两所学校，于2018、2019学年，总在校生人数为4.52万名，公司FY18营收、净利润达5.75亿、3.42亿。③新东方在线(在线教育)：于2019年3月28日上市，截至2019年7月19日市值为96亿港元。公司提供大学教育、K12教育、学前教育等多方面教育内容，公司FY18付费人次、营收、净利达194万、6.5亿、0.8亿。

2019年7月16日中汇集团(00382)在港上市。中汇旗下有华商学院(本科独立学院)、华商职业学院(专科)和澳大利亚国际商学院(职业教育)三所学校，截至2018年8月31日，总入学生人数为3.22万名，公司FY18营收、净利润达6.36亿、1.75亿。2019年以来教育板块上市公司达9家(7港+2美)，还有12家在排队中(11港+1美)，教育板块上市公司队伍持续壮大。

推荐标的：中国东方教育，新华教育(02779)，中教控股(00839)，中公教育，佳发教育等。

风险提示：民促法尚未落地；收购整合风险；招生不及预期等风险。

一周重点发布报告

【公司点评】中国新华教育：收购重庆本科学校落地，彰显系统性实力

事件

2019年7月12日，中国新华教育发布公告，拟收购富达公司持有的昆明医科大学海源学院及昆明市卫生学校60%举办者权益(下称目标学院)。

评论

收购总代价为9.18亿元，将分为两部分进行支付。①现金代价6.12亿元。②向苏先生配发3.06亿元股份(发行价4港元，预计发行8710万股，占发行后总股本5.1%，相较上周五收盘价溢价50%，彰显信心)。

目标公司2018年收入同增20%，净利同增51%，质地优异。目标公司2018年实现收入3.12亿，+20.3%YOY；除税后利润1.24亿，+51.0%YOY；利润率为39.8%，同比提高8.1pct，经营业绩表现良好。据中国新华教育集团测算，目标公司2019年EBITDA约为2.1亿，对应2019年EV/EBITDA为10.6倍，标的质量优良，性价比高。

昆明医科大学海源学院——独立本科学院，办学质量高+学费弹性大+专升本计划+空余床位出租。于2001年6月经省教育厅批准创办，是云南省唯一一所医学类本科独立学院。学院现有临床医学、口腔学等17个本科专业， 2018-2019学年在校生1.2万人，学费约为1.7-2.5万元/年，云南省学费为备案制，收费相对市场化。根据电话会议内容，2019年普通本科招生计划为2685人，专升本计划名额为1500人。此外，由于学院现有床位数量空余较多，2019年做出两项租赁安排，预计带来4000-5000万收入。

昆明市卫生学校——中等职业学校，2019年学费明显提升+学额不受限制。始建于1953年，是一所历史悠久的老牌医护中专学校。学校开设护理、助产等八个专业，学制三年。学校与海源学院同在一个校区，形成互动办学，2018-2019学年在校生0.62万人，学费约为6000元/年。根据中国新华教育电话会议内容，2019-2020学年学费将提至8000元/年。

投资建议

高校及职教集团的扩张逻辑依然清晰，独立学院脱钩或持续推进，可选并购标的丰富。本次收购是公司业务首次延伸到长三角区域以外，有助于学校网络扩张及渗透率提升。不考虑本次交易，预计公司FY19、20归母净利润2.80/3.34亿元，对应PE为13/11x。目标价4.0港元，维持买入评级。

风险提示：送审稿最终版仍存不确定性，交易尚未完成，招生不及预期等。

一周行情回顾

本周，国金教育指数涨跌幅2.18%，上证指数-0.22%，深证成指0.16%，创业板指1.57%，传媒指数(中信)1.17%，餐饮旅游(中信)-1.64%，沪深300指数-0.02%。

年初至今，国金教育指数涨跌幅9.53%，上证指数17.25%，深证成指27.47%，创业板指23.31%，传媒指数(中信)5.45%，餐饮旅游(中信)22.74%，沪深300指数26.48%。

一周行业重点公告

【开元股份】公司发布2019年半年度业绩预告，预计公司2019年上半年盈利3194万元-4194万元，同比下降35.83%-51.13%。

【文化长城】公司发布2019年半年度业绩预告，预计公司(不含翡翠教育)2019年上半年亏损2200万元-2700万元，上年同期(含翡翠教育)盈利4949.48万元；(不含翡翠教育)盈利3053.51万元。

【凯文教育】公司公告，1.88亿股限售股将于7月22日上市流通，占公司总股本比例37.62%。

【全通教育】公司大股东及一致行动人峰汇资本质押676万股，占其所持股份比例99.92%；控股股东陈炽昌所持4439万股质押股份延期购回，占其直接所持股份比例29.14%。

【洪涛股份】公司发布2018年年度权益分派方案为：以公司现有总股本12.49亿股为基数，向全体股东每10股派0.1元人民币现金。

【博实乐】公司发布FY2019Q3财报，公司2019财年前三财季实现营收18.51亿人民币，同比增长39.29%；盈利3亿人民币，同比增长26.8%。

【三盛教育】公司披露2019年限制性股票激励计划(草案)，公司拟授予的限制性股票数量为600万股，占公司总股本的1.60%。其中首次授予493.25万股，占公司总股本的1.31%；预留106.75万股，占公司总股本的0.29%，预留部分占此次授予权益总额的17.79%。