大摩：美联储降息25个基点太少 市场会失望

智通财经APP获悉，美联储主席鲍威尔将在7月31日联邦公开市场委员会（FOMC）会议结束时制定宽松货币政策。经济学家们普遍预期将降息25个基点，而摩根士丹利（大摩）的分析师预计美联储将降息50个基点。市场正在为介于两者之间的结果定价，美联储基金期货价格显示市场预期美联储将降息30个基点。

由于大量强劲的经济数据出炉（非农就业数据、通货膨胀、零售销售数据），对保险削减规模/成本的争论仍然活跃，至少从利润率来看，这些数据增加了美联储在7月份会议上相对于大摩分析师预期的降息50个基点的风险。分析师认为，这些强劲的数据可能会使那些不太愿意积极应对下行风险的联邦公开市场委员会参与者反对降息超过25个基点。

6月联邦公开市场委员会会议记录显示，17名与会者中有14人认为增长和通胀前景存在下行风险。此外，在对经济前景下行风险的评估中，与会者指出了一些因素，包括“商业信心、商业支出和制造业活动的近期疲弱指标；贸易发展；以及全球经济增长放缓的迹象”。因此，影响的因素并不完全取决于劳动力市场或消费者，而是更多地取决于外部条件、贸易政策和制造业。

鲍威尔主席周二在巴黎发表的最新讲话也强调了这一点，他对“贸易发展和全球增长”表示关切。值得注意的是，美国公共政策策略师（由Mike Zezas领导）将G20后贸易环境描述为“不确定的停顿”，而全球经济学家（由Chetan Ahya领导）则认为，全球增长将在19年第4季度放缓，存在下行风险。

6月，联邦公开市场委员会参与者也越来越关注通胀前景，这是基于近期的低通胀数据、下行风险增长和较低的通胀预期。6月份的消费物价指数意外上涨，对核心消费物价指数有积极影响（分析师预计今年同比增长从1.60%增至1.66%）。因此，通胀率上升了，但6月份的数据点是否改变了这样一个事实：20年来，通胀率一直低于美联储的2%目标，更不用说在过去四个月里大甚至还下降了？回想一下，美联储的目标是创造足够的通胀压力，使通胀率保持在2%的目标之上。

虽然这些因素将支持7月会议上的降息，但它们不一定能证明大摩所预期的降息幅度是合理的。分析师指出，今年6月，7名联邦公开市场委员会参与者提出，即使在联邦公开市场委员会判断全球不确定性将持续超过G20会议之前，今年仍需要50个基点的降息。根据政策制定者最近的评论，大摩认为这个数字已经增长。因此，大摩认为联邦公开市场委员会将讨论何时提供50个基点的降息，而不是是否只需要25个基点。

委员会会立即全部降息50个基点，还是以类似最近紧缩周期的渐进方式？在这方面，分析师表示，注意到货币政策制定者中有一种根深蒂固的观点，即当低通胀或经济衰退威胁时，美联储必须在接近零下限的情况下采取积极行动。此外，分析师自己的模拟表明，从对经济的积极影响来看，25个基点的降幅是一个舍入误差，而50个基点可能足以缓解今天面临的下行风险。

从另一方面来说，他们希望采取积极行动，目前的市场定价表明，市场参与者不认为25个基点的降幅是积极的应对之策。这可能导致比目前更为紧张的财务状况。到目前为止，这种状况有助于“为了美国人民的利益，维持经济扩张，拥有强大的就业市场和稳定的价格”。最近的劳动力市场和通货膨胀报告以及零售销售数据证实了这一点。政策制定者是否希望通过逐步提供他们认为合适的50个基点，将这些宽松的财务状况置于风险之中？分析师表示对此表示怀疑。