新财报净亏损近30亿美金，波音(BA.US)何时才能再“起飞”？

本文选自“美股研究社”。

美东时间周三盘前，波音(BA.US)发布了2019年第二季度财报。数据表明，第二季度总营收为158亿美元，净亏损为29.42亿美元。与第一季度财报相比，第二季度财报数据无疑差了很多，尤其是从盈利变为亏损，这与空难事故和多次延飞息息相关，但目前波音无法改变这一点，这就意味着波音的财报数据未来可能将持续受到影响。

波音目面临着三大危机。第一大危机便是空难和停飞引发的财务危机，财报显示，营收缩减，亏损加大，负债不断上升。第二大危机便是众多航空公司取消与波音合作，造成订单数量的下降，而下降的趋势短时间内可能无法改变。第三大危机来自于波音的老对手空客，在波音停飞期间，空客蚕食了不少波音的订单，包括中国，印度等等。即使波音重新起飞，他也将面临更加强大的对手。

不过，波音作为世界上最大的飞机制造商，显然不会因为这两起空难事故退出市场舞台。随着全球经济交互加剧，国际旅游市场不断扩大，以空客的生产水平难以满足全世界的飞机需求，而且空客自身也存在技术问题，因此波音依然存在较大的崛起机会。另外，波音与美国国防部关系密切，在军队飞机，武器制造方面有很丰富的经验，这部分营收将保证波音受空难的影响不会影响到自身的经营。

在营收上。波音第二季度总营收为158亿美元，第一季度营收为229亿美元，环比降低31%，低于市场预期为185.52亿美元。目前波音的营收主要分为三个部分，其中商用飞机作为核心业务，提供了约60%的收入。波音公司数据表明，其在2019年第二季度仅仅交付了24架飞机，这不可避免的导致主营业务的下降。波音商用飞机的来源分为三个方面，首先是定金，然后是飞机交付前的收入，最后是交付后的延期收入。目前波音新增订单困难，交付能力下降，未来营收可能将会持续下降。

在利润上。波音第二季度亏损29.42亿美元，低于市场预期为净亏损35.86亿美元，去年同期为净盈利21.96亿美元。利润的下降主要表现在营收和费用的上涨上，前面提到波音的营收下降。除了因为交付和订单造成的营收下降以外，波音还支出了一大笔额外赔偿。在空难事故之后，众多航空公司因为波音737 Max停飞造成一大笔损失，要求赔偿。据悉，波音第二季度的利润中扣除49亿美元的税后费用以弥补因停飞737MAX以及在两起致命坠机事件后延迟履行订单而给客户的赔偿和其他形式的补偿。该项赔偿将使营收和税前收入利润减少56亿美元。

利润的下降还与成本的上升相关。波音公司表示，其生产737MAX飞机的预计成本在本季度增加了17亿美元，主要是因为生产率较低，拖延的时间比公司预计的要长。而且由于波音公司在复飞申请过程中不断出现各种问题，为了解决这些问题，波音不得不投入大量资本进行研发。飞机生产因此受到极大的影响。

在负债上。波音的负债持续增加，根据Refinitiv的数据，截至3月31日，波音的总债务为147亿美元。惠誉表示，预计2019年波音的综合债务将增加近100亿美元，至近240亿美元。因此，评级机构惠誉和穆迪将波音公司的债券展望从"稳定"降至"负面"。负债对于波音来说十分重要，因为如果按照正常的生产流程来看，飞机制造的工期较长，期间在接受定金后波音在商用飞机这块难以获得其他的营收，因此一定的负债是保证正常生产的必须，而随着负债等级的下调，波音或许将面临更加严峻的负债环境。

订单提升遥遥无期，空客趁机崛起压制波音

波音的危机除了前文提到的财务影响以外，还有订单危机以及空客的崛起。对于波音来说，空难事故和停飞延期的影响并不仅仅局限于第二季度，美国航空方面表示，将把737MAX的复飞时间推迟到11月2日，而这已经是第五次延长波音停飞时间了。对波音来说，口碑的持续崩塌就像是雪球越滚越大。而空客的趁机崛起将逐步蚕食波音的市场，即使波音复出，也难以收复失地。

（1）空难停飞事故持续发酵，波音订单数量加剧下滑

对于波音来说，订单的减少是致命危机。在第二次坠机事件后，波音暂停了737 MAX的交付，并将产量削减了近20%，至每月42架。惠普估计到2020年，737 MAX仍将是航空业的一个担忧，并预计在飞机恢复服务后的数年内，737 MAX仍将对波音的营运利润率产生持续影响。波音第一季度波音737客机交付量为89架，去年同期为132架。与过去相比，波音的交付量大大减少，而这一趋势并非仅仅局限于现在，更可能持续发酵影响到未来波音的订单。一旦订单数量持续减少，波音的营收和利润可能会全线下降，即使其他方面的营收能够撑起波音的运营，波音的市场地位也将受到极大的影响。

口碑下滑或许是波音面临的更严重的问题。因为这两起事故以及全世界范围内波音737 MAX的禁飞导致波音的口碑下滑，而这或许是比订单下滑更加严重的危机。这意味着合作关系的破裂，波音飞机仅仅是飞机制造商，想要把飞机卖出去，必须与众多航空公司合作，而这次的事故导致众多航空公司亏损严重，尽管波音许诺赔偿，但造成的影响依然较大。合作信任必然受到影响，未来波音想要重新捡起与众多航空公司的合作并不容易。

（2）空客交付量持续上涨，未来或超过波音

空客在波音停飞期间与众多航空公司达成合作。众多航空公司取消与波音的合作以后，纷纷转向空客，其上半年交付量上升28%，达到389架，8年来首次超过波音。空客与波音作为长期对手，两者的矛盾极大，这次波音出现"黑天鹅"事件，对于空客来说却是一次发展的好机会。一旦空客与众航空公司达成合作，蚕食波音市场后，或许将超越波音成为最大的商用飞机制造商。

不过，空客也存在不少问题。据英国泰晤士报报道，欧洲航空安全局认为空客A321neo存在与波音737MAX相似的问题。虽然空客最近在尽力弥补这一问题，但影响仍在持续扩散。目前空客还未出现事故，尚有弥补的余地。

全球旅游市场持续扩大，波音军事护城河难以突破

波音尽管面临众多问题，但依然有重新崛起的机会。目前看来，波音崛起的良机在于全球旅游市场的持续扩大对于飞机的需求扩大，以及波音军用飞机武器的发展。波音即使暂时输给了空客，但只要市场继续扩大，以空客的生产能力难以满足全球市场的情况下，波音作为全球最大的生产商就还有崛起的机会。

（1）旅游市场扩大飞机需求，波音未来订单可能增加

旅游市场或许是波音未来重点发展方向之一。根据世界旅游组织的行业预测，未来20年世界旅游行业将持续保持较高的增长趋势。国际旅游人数预计平均增长率为每年3.3%，平均每年新增0.43亿人次。到2030年，国际旅游人数将达到18亿人次。在国际大环境不变的情况下，国际旅游市场扩大的势头难以阻止，而旅游市场对飞机依赖较大，波音有可能受益于旅游市场而重新崛起，在加上空客出现的安全危机。一旦波音禁飞解除，未来订单将可能增加，实际上，英国航空公司和西班牙的伊比利亚航空公司此前在巴黎航展上表示，打算再购买200架Max飞机。

（2）波音军事护城河难受影响，美国国防部或出手相助

波音的军事收入或许将支撑他渡过这段时光。波音40%左右的收入来自他的军事产业收入，包括军用飞机和武器研发制造。波音并非单纯的飞机制造商，他与美国国防部关系密切，在众多军用武器生产上具有举足轻重的地位。而美国在全球的军事力量和军事生意足够支撑波音渡过这段时间。

美国国防部或许将帮助波音。波音飞机的根本问题在于飞机的技术缺陷，其他的危机都是从这一点出发引起的，若是美国国防部出手帮助波音解决技术缺陷，或许能从根本上解决波音的危机。而即使国防部没有出手，以波音自身的手段，抛弃过去的加速"赶工"后，技术问题或许能得到解决，届时可能重新获得合作伙伴的信任。

（3） 波音停飞波及整个美国航空业，美国GDP压力加剧

波音的停飞影响美国航空业。波音作为一家国际飞机制造商，在全世界范围内建立了工厂，随着波音停飞时间延长，不少工厂处于停滞状态。而他的一些配件制造商受到的影响更大，特别是对美国航空、发动机制造商通用电气公司以及规模较小的零部件供应商而言，他们纷纷表示受停飞影响，几家美国和外国航空公司要么正削减航线和运力增长，要么正推迟招聘和晋升飞行员。

波音的停飞还在向全美国扩散。经济学家表示，波音公司减产可能会对第二季度的美国国内生产总值造成压力，而且这种压力会随着停飞时间的延长而加剧，波音还是道琼斯指数第一大成分股，权重达到9.4%。波音这次的亏损势必导致道琼斯指数受到影响，而这种影响还将持续下去。

综上所述，目前波音的财务状况不容乐观，而且由于停飞时间延长，未来财务状况难以在短期内改变，甚至可能加剧恶化。而在此期间，空客对于波音市场的蚕食也使得波音将面临更加艰难的竞争。不过空客自身也存在技术问题，加上旅游市场扩大的影响和波音技术缺陷的逐渐解决，波音未来或许还有再度起飞的机会。