业绩下滑，可港灯-SS（02638）“难灭”

很多追求稳定收益的投资者喜欢投资电力股，因为这类股票稳定的股价表现、稳定的业绩以及稳定的派息，能够带来不错的长期投资回报。其中港灯-SS（02638）就是电力股中把“稳”字演绎得淋漓尽致那一个

根据智通财经APP的观察，从近年的各项主要指标的表现来看，电力股的“三稳”港灯全部包揽。

首先是股价。自2014年上市以来，这家公司股价保持着震荡上升态势，一倍有余的涨幅虽不足够惊艳，但却体现一个稳字。

行情来源：富途证券

二是业绩，2014年中期以来，港灯营业收入从44.81亿港元（下同），增长至2019年中期的50.03亿元，期间年均复合增长率为2.23%；股东应占净利润从9.67亿元下降至7.09亿元，期间年均复合增长率为-6.02%，同样稳定。

三是派息，港灯历年中期财报显示，公司近6年个财年的中期派息比率均超过150%，其中2014年中期至2018年中期每股派息金额均为19.92港仙，同样担得起一个稳字。

管制计划协议生效，高派息时代已去？

至于港灯未来的股价、业绩及派息还会不会保持如此稳定，相信很多投资者不敢笃定。因为从港灯近期公布的2019年中期业绩报告显示，公司营收下滑了8.32%至50.03亿元，公司股东应占期内溢利同比减少约27.8%至7.09亿元。由于利润下滑，公司每股派息由上年同期的19.92港仙，下降至15.94港仙。

需要注意的是，港灯中期业绩及派息下滑并非公司经营不善。财报显示，由2019年开始，新一份为期十五年的《管制计划协议》落实执行。在新《管制计划协议》下，电力公司的准许利润回报率大幅下调约百分之二十。因此，期内可供分派收入减少约20%至14.08亿元（2018年为17.6亿元）。

智通财经APP查阅资料发现，2017年4月25日，港灯与其全资附属公司香港电灯有限公司，与香港特别行政区政府就港灯与电力有关的业务签订新管制计划协议。新管制计划协议将接替于2018年12月31日到期的现有管制计划协议。

新管制计划协议于2019年1月1日起生效，为期15年。根据新管制计划协议，港灯的准许利润水平将订为其固定资产平均净值的8%。

资料来源：港灯公告

据悉，签署新管制计划协议的目的是为香港的电力行业提供所需的长远确定性，以达至政府订立的能源和环保政策目标，及其在《香港气候行动蓝图2030+》制订的进取减碳目标，即于2030年将香港的碳强度由2005年水平降低65%至70%。

港灯版“五年计划”望提振业绩

因此在新管制计划协议下，港灯的利润率和派息都会受到影响。不过公司还是能通过扩大经营性资产规模来提振业绩，从而保证公司派息能力。

港灯在财报中表示，集团正在展开在2019年至2023年度发展计划下的多项措施，将于这五年间投资266亿元以加强发电、输配电和顾客服务的基建设施。有关项目将大幅提升港灯的燃气发电容量，并促进智能电网发展。

随着2019年至2023年度发展计划获政府批准，港灯会投资162亿元以兴建新燃气发电机组和其他发电设施，以更换旧燃煤发电机组，并同时减少碳排放。

通过兴建L10、L11和L12三台新燃气联合循环发电机组，以及发展一座采用“浮式储存再气化装置”技术的海上液化天然气接收站，港灯可在2023年前把燃气发电占总发电量的比例提升至约百分之七十。

据了解，L10发电机组预期可在2020年一月投入商业运作。L11和L12机组预计分别可在2022年及2023年投产。随着新发电机组投产并贡献利润，相信公司股息也将随之增长。

需要注意的是，投资上百亿优化设施并非小数目。要知道，截至2019年中期，港灯的资产负债率已经达到55.78%，为近4年最高水平，公司中期流动比率为0.89倍。

随着未来资本开支增加，公司短期内派息水平或许还将进一步受到影响。长期来看，港灯或许还会是那个舍得高派息的港灯，但投资者短期如何抉择还需细细斟酌。