家临江： 港股盯着美股期指玩“深V”

昨夜欧美金融市场的暴跌惊魂，偏偏港股和内地A股今日强行反弹，而香港股市早间的低开只不过是延续了隔夜的恐慌，反而盯住美股期指的反弹，恒生指数今日与内地A股同步玩了个“深V”,充分证明近期市场先生不可预测性很强。

香股收盘，恒生指数报25495.46点，倒升193.18点，全日波幅652.2点，成交更急升至966.4亿港元。

特别值得关注的是，近期互联互通南下资金在香港扫货积极，今日再度净买入51亿人民币的港股！！

昨日（14日），作为传统经济衰退“风向标”的2年期美国国债收益率相对10年期收益率已出现“倒挂”，为2007年以来首次。市场开始担心美债息会否跟随欧洲及日本，出现“负利率”情况!！于是我们就看见了昨日的欧美股市“瀑布下跌”。

最能反映市场对美联储利率预期的2年期美债息报1.6339厘;反映美国整体融资利率的10年期美债息报1.6318厘，出现“倒挂”：即10年期债息低于2年期，反映美国经济衰退可能1至2年内来临，为目前最被关注的指标。

除了美国10年期债息正式低于2年期，英国周三(14日)也出现同样情况，两者皆是2007、2008年金融海啸以来首次，使全球经济衰退恐慌加剧。

英美两国国债收益率曲线周三(14日)一同出现“倒挂”，引起市场高度关注，被视为欧美经济衰退的信号。瑞信表示，当上述债息“倒挂”后，经济衰退平均在22个月后发生，最短是14个月。

小知识：美国债息

要明白“倒挂”，先要理解什么是美国国债收益率(简称“债息”)。一般来说，美国国债分为多个年期，市场较关注的是2年、5年、10年、30年。这相当于美国政府向市场借钱，由于一开始有固定的票面价及息率，故相关债券在市场上作二手买卖时，为了维持初期的回报率，当债价升，就反映债息跌;反之亦然。因此，债价与债息呈现相反走势。

其中，市场视10年期债息为整体利率走向的最重要指标，这有两大重要性：一是作为美国借贷利率的基准，影响范围包括企业发债、物业按揭，以至学生贷款等；二是美国10年期国债被定义为无风险资产，为投资回报的重要参考指标。因此，债息上升意味着融资成本上扬，也预示市场估计美联储加息步伐提速，继而打击整体投资意欲;反之亦然。

债息曲线是什么?

明白何谓债息后，若将任何两年期的债息对照比较，就会出现“债息曲线”。例如目前市场较关注的是2年期相对10年期债息。

2年期债息是反映市场对美联储的加息预期，它的走势能预示着未来加息步伐；10年期债息反映市场整体借贷成本。

“倒挂”意味着什么?

一般来说，若银行将钱借出去，时间愈短的贷款，即时锁定资金的时间愈短，利率会较时间愈长的贷款为低。同样道理，债券年期愈短，利率较年期愈长的也会较低。

换句话说，若以2年期相对10年期的债息曲线为例，2年期息率一般较10年期为低。一旦掉转，即2年期债息高于10年期，就是所谓的“倒挂”，也是经济衰退的预兆。

债息不仅受年期影响，同时也反映市场对未来利率的看法。“倒挂”现象意味投资者认为美国利率将见顶，并预期美国经济转差，将迫使美联储的货币政策，由全面紧缩的加息周期，转变为减息周期，所以长期利率就会低于短期利率。

由于历史数据显示，上述年期的债息曲线一旦出现“倒挂”，美国经济往往会在未来1至2年内衰退，而且过往预测准确度很高：例如1997年金融风暴、2000年科网泡沫、2008年金融海啸等，故市场对“倒挂”再度出现就非常关注了。

需要我们注意的是，债息“倒挂”并不意味着股市陷入熊市。自1970年中期开始，金融市场一共经历过11次熊市，当中只有5次有债息“倒挂”，而在这11个熊市开始首日，平均息差仍为0.72厘，意味目前美国股市的熊市也可能已开始了。

美联储最新动向值得关注

智通财经APP获悉，美联储下次议息会议将在9月17至18日举行。

华尔街著名投资大师、管理资金规模逾3000亿美元的投资服务公司Guggenheim Partners首席投资主管Scott Minerd表示，美联储官员或会在8月22至24日于堪萨斯城(Kansas City)举行的Jackson Hole全球央行年会，暗示9月将利率下调0.5厘，借此向市场发出明确信号，即当局不会允许经济衰退发生。

Jackson Hole年会是全球央行盛会，最经典是美联储前主席伯南克就是在这个年会上，明言推出量化宽松(QE)！

这也算是我们看见今日（08.15）美股期货盘中反弹的原因之一吧。

美国会出现负利率?

有报道指出，美联储7月降息的真正原因不是低通胀、经济低增长、关税及贸易战，而是美国政府债务。

截至目前，美国国债已飙至22.3万亿美元的历史新高，而全年度财政赤字可能约1万亿美元。单是债务难题已足够令美联储不能上调利率。因此，除非重推量化宽松(QE)，否则利率只能减、不能加。

由于债息与联邦基金利率有关联，使未来恐出现“负利率”!瑞信分析师、美国财政部前顾问Zoltan Pozsar警告，由于美国发债有增无减，将导致严重资金压力。

事实上，美国本财政年度截至7月时，还债成本已达4972亿美元，至年度结束时，肯定会超过2018年的5230亿美元，再创历史纪录。过去10年由于债务大增，纳税人已支付了4.4万亿美元融资成本。

换言之，只有美联储降息，才能降低还债成本。这就是特朗普一再敦促美联储大刀阔斧，最好降息1厘的原因。当利率大降，还债成本低，才能与全球其他“放水(印钞票)”经济体竞争。

就连93岁高龄的前美联储主席格林斯潘，周二(13日)接受访问时也表示，美债息将“没有阻碍”跌到零以下，并坦言“零已经没有意思”，没有任何办法阻止“负利率”趋势。

目前全球市场已经有15万亿美元的国债孳息率是低于零。格林斯潘直言，“没有理由相信美债息不能跌至零，甚至是负息。”他认为，市场持续买入如此低息的长期国债，是因为投资的时间偏好有所改变，历史上数百年的稳定，不意味之后不会改变。

在笔者看来，如果美联储再度“放水”，再加上各个国家货币“拼贬值”，百废待兴的新兴市场，又会不会出现一波新的资本盛宴？当然，“黄金的故事”已经提前上演。

免责申明：文章只提供股友讨论，不得构成投资建议，笔者不持有上述任何港股。股市有风险，投资需谨慎!