还原真实的彩生活（01778）业绩：经营更好，无须悲观

会计核算变动下的毛利润变动引发市场恐慌，这样的下跌或许给彩生活（01778）砸出了进场机会。

智通财经APP了解到，彩生活于8月20日收盘后发布中期业绩公告称，公司截至2019年6月30日止6个月实现收入18.12亿元人民币（单位下同），同比小幅增长3.1%，但是股东应占净利润达到了2.16亿元，同比大幅增长23.2%。不过在二级市场方面，这份利润大幅增长的业绩并没有提振市场信心，公司股价反倒迎来近10%的大幅下跌，当天成交量也呈放大迹象。对于彩生活的异常表现，市场多给出的解释是公司净利润虽然上涨，但是毛利润及毛利率的下滑，引发了市场对公司后续经营的担忧。

但真实的情况却是，彩生活此次毛利润及毛利率的下滑，仅是无形资产摊销的会计核算变动引起的，按原有的计算方式公司的毛利润及毛利率均是同比提升，公司此份中期业绩答卷，透露出公司业务向好的态势，其实并没有变。

行情来源：wind资讯

业务全线增长，才是业绩真实的一面

毛利变化只是会计核算变动结果，费用率改善下公司盈利能力正获得实质性提升。智通财经APP了解到，公司2019年上半年营收实现同比增长3.1%至18.12亿元，但是毛利同比下滑4.8%至5.9亿元，毛利率从去年同期的35.3%下滑至当前的32.6%。管理层在业绩发布会上表示，公司将原本的无形资产摊销费用从费用中划入了成本端中，影响金额约为7077万元，因此导致毛利及毛利率数据出现下滑。如按原本的计算方式的话公司毛利率为36.4%，在现有基础上提升3.8个百分点，对比去年同期的35.3%还要高出1.1个百分点。

而在费用端，公司仅有1.2%营收占比的销售开支，7%的同比增长略高于营收增速，营收占比高达10.5%的行政开支，则受益于持续地精简架构和节约成本，实现同比下滑9.9%至1.91亿元，再加上营收占比6.1%的融资成本，也是同样大幅下滑29.7%至1.1亿元，使得公司净利润录得2.35亿元，同比增速高达22.9%。归属于控股股东的应占利润则达到了2.16亿元，同比大幅增长23.2%。

如细分板块来看，彩生活业务全面都在提升。智通财经APP了解到，首先是物业管理服务业务，公司截止2019年6月30日合约管理面积增长至563.5百万平方米，加上642百万平方米的合作面积，累计平台服务面积达到了1205.5百万平方米，该业务营收同比增长3%至15.1亿元，83.4%的营收占比仍是公司营收贡献的最大主力；而该业务毛利率同比下滑3.8个百分点至26.5%，以及毛利同比下滑9.8%至4亿元，就是前文提及会计计算变动的“最大受害者”，该业务原方式计算毛利率实际上是提升的，因此并不需要对公司该业务悲观，相反该业务的盈利能力还是在稳步增长的。

其次是增值服务业务，该业务2019年上半年营收贡献为2亿元，同比下滑了5.6%，其主要原因是彩生活将增值服务中的办公室租赁业务剥离，转为应占一家合营公司溢利，导致 2018 年上半年总金额约 3,000 万元的这部分收入在 2019 年被剥离；以及彩生活车位的会计核算方法由2018年上半年的包销模式转为2019年的代销模式，收入规模也有所下降。但即便如此，公司该业务的毛利率大幅增长了近10个百分点至81.9%，毛利贡献同比增长7.8%至1.64亿元，利润贡献占比更是高达33.2%。最后的工程服务业务则得益于彩车位业务的快速发展，录得营收同比大幅增长29.5%至1亿元。

此外，在一直重视程度颇高的平台用户及交易方面，公司也取得了靓丽的经营成果。截至2019年6月30日，彩生活生态圈注册用户数已经增加至约3201万人，其中生态圈活跃用户数更是大增332.1%达到1641万人，活跃度高达51.3%，线上平台累计GMV同比增长27.3%至55.47亿元。

业务稳步增长的同时，彩生活的财务安全性还在提升。智通财经APP了解到，由于收并购计划的减少，2019年彩生活进入偿债周期。公司截止2019年6月30日的债务规模同比下降36.7%至26.39亿元，资产负债率从去年同期的70.8%下降至63%，财务稳健性进一步提升，净资产收益率也大幅提升2.2个百分点至13.1%。半年内使用自有资金净还债约10亿的大动作，正反映出公司严格管控风险的决心。

就在业务全线增长且财务安全性稳步加强的同时，公司还在发力，加速向社区服务平台型企业的转型。

京东、360加持下，社区流量价值挖掘在提速

互联网双巨头入股，彩生活迎来历史性的拐点。智通财经APP了解到，此前公司发布公告称，已分别与京东、360达成合作协议。彩生活以每股5.22港元向京东、360分别定向增发7115万、2296万股新股份，涉及金额分别为3.71亿元港元和1.2亿港元。交易完成后京东将持有彩生活已扩大股本的5.00%，360持有比例将从此前的1.54%增至3.05%。京东、360战略入股彩生活，不仅是对于公司以往平台化转型成果的认可，还将为未来的转型进程加上催化剂。

就目前来看，拥有房产的中产社区流量，是具有高消费能力且消费者画像清晰的群体，社区场景因此成为了电商巨头纷纷开始争取的一块风水宝地。而物业管理公司因近距离接触业主及其核心资产，掌握了大量的核心数据，由此衍生出的增值运营工具及模式，涵盖周边商圈、便民服务、健康养老等衣食住行各类消费，未来可以运用大数据为业主提供精准服务，营造便捷、舒适的社区环境。社区流量的运用和改造，或将成为未来流量入口第一线的竞争风口，社区服务领域的可挖掘价值也将进一步提升。目前彩生活与两大互联网巨头成功联手，不仅可加速这一块价值领域的挖掘，还能在技术层面构筑起自己的护城河，独享社区流量价值挖掘带来的蛋糕。

综上来看，8月21日市场恐慌情绪引发的股价下跌，或许在投资者看清公司业务仍在稳步增长的真相后，将会迎来反弹，并且从中长期来看，社区流量概念随着有实质性业绩兑现后，公司估值或许会上到一个新台阶，此时的彩生活值搏率还是非常高的。