净利润增长2倍，比亚迪的春天和行业的冬天

比亚迪（01211）为汽车行业“寒冬”带来了春意。

智通财经APP了解到，8月21日，比亚迪发布上半年财报，财报显示，营业收入621.84亿元，同比增长14.84%，归属于上市公司股东的净利润为14.55亿元，同比增长203.61%。此外，该公司预计2019年前三季度净利润为15.55-17.55亿元，同比增长1.83%-14.93%。

不出意外的话，比亚迪将是上半年为数不多的实现业绩正增长的汽车制造商之一。智通财经APP曾出了一篇《在已逝的181天里，读懂汽车板块“危”与“机”》的报告，列出了上半年行业销量以及参与者销量，能实现销量增长的屈指可数，即使销量实现增长的长城也业绩预告，收入及净利润将分别下滑15%和57.8%。

在行业不景气的情况下，比亚迪不仅实现了收入的双位数增长，而且还实现了利润的翻倍增长，该公司财报到底有啥秘密呢？下面让我们来探一探究竟。

新能源老大“强者恒强”

比亚迪的品牌名声很响，但凡讲到比亚迪，很多投资者就会谈及其新能源汽车，因为在这块这家公司做的最早、最大，同时也做的最好，比亚迪的新能源汽车可谓是家喻户晓。但从该公司的发家史看，汽车只是其中一块业务。

比亚迪最早从电池起家，凭借电池供应关系，进而进军手机部件行业，在这两块业务上阅历都超过了20年，到2003年才开始进军汽车业务，2011年后将汽车战略性转移到新能源路线上。手机部件这块，该公司已经分拆上市，而电池这块目前也有分拆的打算，去年7月，该公司开启了动力电池的开发合作和对外供应。

虽然手机部件板块独立分拆上市了，但仍会并表入账，上半年，比亚迪实现收入增长14.84%，首先我们分解看着这14.84%怎么来的。

比亚迪的三项业务，汽车及相关产品、手机部件及组装以及二次充电电池业务，上半年这三项业务收入占比分别为54.65%、37.51%及7.16%，收入增长分别为16.27%、14.35%及-1.61%。从收入增量贡献上看，上半年，汽车、手机以及电池板块分别贡献59.2%、36.43%及-0.9%。

图片来源：比亚迪2019年中报

汽车板块是该公司此次业绩增长的主要动力，且从2018年度数据看，总收入增长22.8%，而该板块收入占比58.4%，板块收入增量贡献达80.3%。

比亚迪的新能源汽车战略很成功，凭借着先进优势，目前已经是全球最大的新能源汽车生产及销售商，并有强者愈强的趋势。

上半年，全国汽车销量1232.3万辆，同比下降12.4%，其中，新能源汽车继续保持逆势增长，销量61.7万辆，同比增长49.6%。而比亚迪全年汽车销量22.807万辆，同比增长1.6%，其中新能源汽车销量14.57万辆，同比增长94.5%，整体以及新能源汽车销量均遥遥领先于行业，从往年数据看也如此。

分车型上看，上半年比亚迪新能源乘用车同比增长97.5%，其中纯电动乘用车增长达3.02倍，新能源商用车同比增长35.36%，此外受到行业影响，燃油车销量有较大幅度下滑，但整体销量而言，取得了比同行更好的成绩。从往年数据看，新能源乘用车还是商用车均实现了高增长。

比亚迪在新能源汽车领域的市场占有率逐年提升，上半年市占率24%，较2017年提高9个百分点，且遥遥领先于其他参与者，上半年，北汽新能源、吉利、荣威和江淮市场份额分别为9.4%、6%、5.4%以及5.07%。此外，长城汽车是新进入的车企，上半年市场份额为4.38%的份额。

值得注意的是，上半年，国家四部委联合发布了《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴的通知》，补贴过渡期已过，很多投资者担心新能源补贴退坡会影响比亚迪往后的销量。实际上，补贴的下调会给行业带来较大盈利压力，但也会促使新能源汽车产业的优胜劣汰，强者愈强，对龙头比亚迪来说，恰恰是好事。

手机部件及相关业务是比亚迪的老牌业务了，但也没拖后腿，上半年实现了双位数的增长，往年也实现了不错的增长，其运营主体为比亚迪电子（比亚迪持有其65.76%的股权）。比亚迪电子收入保持稳健的增长，一方面产品质量够硬，另一方面客户广泛且稳定，包括三星、华为、苹果、小米、vivo、联想等智能移动终端领导厂商。

而比亚迪电池业务一直没有得到很好的增长，主要为该公司大部分电池应用于自家的新能源汽车供应，部分产品面向消费类电子行业，2018年7月，比亚迪开启了动力电池的开发合作和对外供应，2019年6月，丰田宣布，比亚迪成为其动力电池供应商。

该公司在电池领域拥有24年的研发经验，具备100%自主研发、设计能力，产品已经覆盖消费类3C电池、动力电池（磷酸铁锂电池和三元电池）以及储能电池等领域，根据规划，至2020年比亚迪动力电池规划年产能达65GWh。市场传出该板块可能独立分拆上市，该板块的业绩后期业绩将得到释放。

净利润增长2倍的缘由

上半年，比亚迪的毛利率为17.14%，同比提升2.1个百分点，分业务板块看，汽车及相关毛利率为23.22%，同比提升5.89个百分点，手机部件及组装业务由于受到竞争激烈因素，毛利率有所下降。由于毛利提升，上半年该公司的业务可持续利润（毛利-销售费-行政费-研发费）37.95亿元，同比增长达75.51%。

就三费来说，上半年，该公司期间费用9.4%，同比下降0.27个百分点，以近几年来看，期间费用保持较为平稳的状态。细分来看，上半年，销售费用率为3.7%，同比下降2.6个百分点，财务费用率下降0.13个百分点，而管理费用率基本持平。从过往数据看，财务费率和管理费率保持相对稳定，而销售费率有下降的趋势。

以下为智通财经APP整理的比亚迪历年三项费用率情况

数据来源：公开披露的数据处理

宏观环境不好，企业为了更好的卖出产品和服务，可能对产品进行各种补贴以及推广活动，一方面降低毛利率，另一方面也可能增加销售费用率。都知道去年至今，汽车行业步入寒冬，但比亚迪仍能实现毛利率提高以及销售费用率下降，说明其品牌价值在市场中得到了印证。

实际上，比亚迪在品牌价值上要比同行高，我们以同行长城汽车作为对比，2019年Q1，长城汽车的毛利率为15.8%，同比下降5.67个百分点，对比比亚迪上半年汽车板块毛利率低7.42个百分点。以下是智通财经APP通过比亚迪和长城往年的收入增长、销售费用及广告费用数据作为对比：

不难发现，长城在2017年之前比较忽视广告支出，2017年以后开始大量进行广告轰炸，支出额翻倍的增长，2018年广告支出占比销售费用达44.5%，但从收入增速表现看，效果并不是很理想，连续两年的广告轰炸，收入还下滑了。而比亚迪的广告费用占比销售费用保持在20%左右的比例，2018年该费用占比总收入0.9%，而长城达2.1%。

不过比亚迪具有的品牌价值主要在新能源汽车这块，该公司不仅具有先进优势，还具有规模、技术以及经验优势，长城也有进入新能源板块，打造欧拉系列，其他进入者包括江淮、上汽及广汽等，都很难撼动比亚迪的地位。

预计比亚迪的管理费及财务费率保持稳定，主要体现规模增长带来的同步，而销售费用率有望持续下降，主要为品牌价值带来的无形推广，节省大量广告费用支出。值得注意的是，比亚迪的研发费用一直处于提升的趋势，上半年为4.01%，同比提升0.2个百分点，是三年来的新高。

毛利率提高，另加费用控制优化，上半年，该公司股东净利润14.55亿元，同比增长达2倍多。

下半年的发展机会

上文主要介绍比亚迪的业务成长以及盈利情况，那么对于下半年有哪些机会呢？

比亚迪的增长核心在汽车板块，首先是不断有新车型的推出。下半年，计划推出e2、e3、全新秦等新车型，优化产品结构。比亚迪e平台是全球范围内技术领先、成熟、可靠、安全的电动解决方案，搭载e平台的秦唐宋元等比亚迪纯电动车型在市场上大获成功，并助力比亚迪新能源车销量连续四年全球第一。

在公共交通领域，比亚迪的纯电动大巴具有优势，已经在全国众多城市投入运营，整体运营情况良好并建立起良好的品牌口碑。此外，该公司公交电动化继续快速拓展，上半年完成向英国、挪威、比利时和厄瓜多尔等地电动大巴的交付，版图遍及欧洲、南美等地，继续引领全球城市的公交电动化浪潮，全球化优势明显。

智通财经APP看好公司的7+4战略，上半年，公司T10纯电动智能泥头车销量超千台，为商用车业务带来新的增长点。未来随着全交通领域的新能源化推进，下半年及未来该公司仍可以创造更多的创收机会以及盈利机会。

值得一提的是，在上文中，我们谈到该公司的电池业务，6月份成为丰田的电池供应商，在这块业务上，未来的业绩有可能会释放，因为该公司或决定将业务独立分拆，内需逐步转为外需，电池业务有望增厚该公司的业绩。至于手机部件部分，预计保持平稳增长，不会拖累公司业绩。

综上看来，下半年汽车行业仍面临较大考验，主要为新能源补贴退坡带来的行业洗牌阵痛，国六的推行，急需消化国五库存。比亚迪凭借在新能源行业的龙头地位，强者愈强，仍会在行业中鹤立鸡群，该公司燃油车占比已经很小，国六影响不会很大，此外，通过控制费用，盈利能力或不断提升。