高盛：现在避险买黄金不如买日元，预计日本央行将难以限制日元涨幅

本文来自Wind。

近日，高盛指出，日元和黄金都是避险资产，以抵消冲击带来的风险。而日元是比黄金更便宜的选择。

随着全球宏观经济不确定性的增加，以及全球央行降息潮，避险资产备受追捧，2019年以来，黄金大放异彩，眼下国际大投行又瞄准了日元这一避险资产。

问题是，与黄金的硬通货地位不同，日元基本面并不强，其缺乏大幅走强的逻辑支撑。

避险情绪下的资产选择

眼下市场仍存在众多风险，包括脱欧局势、中东地缘政治危机以及经贸环境等方面，避险情绪仍暗流涌动。

高盛表示，黄金价格的波动使得看涨期权比日元期权更昂贵。“随着黄金仓位变得更加吃紧，日元可能在策略上成为更具吸引力的对冲工具。

至于背后的利好因素，高盛解释称，对全球经济增长、地缘政治的担忧以及央行重新开始货币刺激政策均令避险资产收益。

高盛还指出一个额外的利好，如果美国政府干预汇市以压低美元，那么黄金和日元都可能受益。

包括Zach Pandl在内的高盛策略师在报告中写道，在本周关键美国经济数据出炉以及潜在地缘政治风险之前，买进日元是G10货币交易中的最佳选择。尽管经济学家预计日本央行将在10月延长前瞻指引，但他们最终认为日本央行对抗日元升值的选择有限，特别是因为其还试图避免收益率曲线进一步趋于扁平化，高盛预计美元兑日元将在三个月内跌至103。

日本暂未跟随降息

今年的全球降息潮，日本并未跟进。

日本央行9月19日结束了为期两天的货币政策会议，会议决定维持短期利率维持在-0.1%，并将通过购买长期国债的方式把长期利率维持在零左右的货币政策不变。日本央行重申，当前的超低利率将至少维持到2020年春季

日本央行在声明中维持了当前日本经济“正在温和复苏”的基本判断，同时认为将来一段时间日本经济也仍将保持温和复苏的态势。日本央行认为，因海外经济不振，当前日本面临出口下降的困境。但如果海外经济出现改善，日本出口也将恢复温和增长。

但日元升值对日本经济的害处是显而易见的，分析人士指出，如果日元对美元持续升值，国内经济发展受阻，日本央行下次货币政策会议推出新的宽松政策的概率将加大。

日本经济也步入低迷

虽然日元是避险资产之一，但日本经济的基本面又怎样呢。

眼下，日本国内经济下行风险担忧较多，其多项经济相关数据近期均出现了下降。日本内阁府上周公布的修正数据显示，经季节调整后日本第二季度国内生产总值(GDP)实际增速为0.3％，按年率计算为1.3％，低于之前估测的1.8％；第二季度企业设备投资环比增长0.2％，增速比之前估测的1.5％大幅下调，进而拉低了当季经济整体增速；考虑物价变动因素的名义GDP二季度增速由之前的0.4％下调为0.3％，按年率计算的增速则由1.7％下调为1.1％。

9月18日，日本财务省公布的数据显示，日本8月份进口和出口额均下滑。其中，出口额同比下降8.2％至6.1410万亿日元，连续第九个月下降；进口额同比下降12％至6.2773万亿日元，连续第四个月减少；贸易收支出现1363亿日元(1美元约合108日元)逆差，连续第二个月出现贸易逆差。此外，由于日韩关系紧张，半导体制造设备出口大幅下降。