高成长基石叠加逆周期驱动 龙湖(00960)屡获机构认可

受行业大环境影响出现短期回调的龙湖集团(00960)，近期出现了一波较为强劲的走势。智通财经APP了解到，于8月6日触底后，龙湖集团开启股价回升模式，8月26日公司发布营收净利双增的中期业绩答卷，继续为股价上行提供动力。与此同时，国内外机构陆续发布研报表明坚定看好的立场，摩根士丹利、高盛、花旗等知名外资机构均给出了“买入”评级，花旗、摩根大通还在上调公司目标价;国内的兴业、中信等机构也同样给出了“买入”评级。

目前公司股价上行态势也并未结束，而在这后支撑的正是公司业务全面推进下的增长持续性。

行情来源：智通财经

稳健开发业务夯实成长基础

优质土地储备支撑下的开发业务，是龙湖营收、净利稳定双增长的重要基石。智通财经APP了解到，龙湖集团于2019年中期录得营业收入为385.7亿元人民币(单位下同)，同比增长42%;毛利润125.8亿元，同比增长25%;核心净利润为47亿元，同比增26%;毛利率和核心净利率分别为32.6%和12.2%，处于行业较高水平。公司中期派息32分，同比增长20%，公司全年派息率保持45%。

就销售规模而言，龙湖2019年1-6月份合同销售金额和面积分别为1056亿元和650万平米，分别同比增长8.8%和3.5%。公司的销售贡献来自42个城市，前十大城市合计销售金额的占比达到61%。由于公司持续布局深耕核心一、二线城市，目前可售货值仍非常丰富，数据显示，公司于2019年上半年抓住窗口期补充50个新项目的优质土储，总GFA为924万平米，权益占比72.6%，权益土地款为521亿元。截至2019年中期，公司的土地储备达到7093万平米，平均地价占销售均价的比例为34.7%，其中79%位于一、二线城市，16%位于强三线城市。

中信证券认为，公司历史上高销售额增长开始在结算环节兑现。公司计划2019年竣工面积达到1600万平米，较之去年年报预期1500万平略有提高，也显著大于2018年818万平米的交付面积，公司全年营收增长有坚实基础。

摩根大通研究报告中直接表示，龙湖是提出未来十年的战略规划的首个开发商，而其他人还在纠结于如何机会扩张土储。目前龙湖地产开发业务紧跟城市群发展战略预计龙湖在未来8-10年，年复合增长15%亦可达同样规模。

商业、长租构建逆周期发展动力

成型的商业、长租业务，为龙湖再添业绩驱动。智通财经APP了解到，公司于2019上半年实现租金收入26亿元，其中商场的租金收入22亿元，同比增长30%;长租公寓的租金收入达到4.26亿元，同比增长207%。下半年公司预计会在上海、杭州、南京等城市新开业多个商场，到2020年，累计开业商场数量将超过50家，而长租公寓的规模也达到行业前三的6万间。

中金认为，随着多元业务稳步拓展，公司商场的租金收入在2019和2020年预计分别突破45和60亿元，贡献当年核心盈利的12%和13%(2018年为11%)。长租公寓端，今年底冠寓开业间数达或将达到8万间，2019和2020年租金收入分别为10亿和20亿元。

花旗表示，随着公司长期稳定的商场租金收入、即将盈利的长租公寓和物管板块的多维战略布局完成，公司已经建立起逆周期发展的能力。结合公司目前业务的发展态势，龙湖未来每年有望保持30%的盈利增长，而基于公司未来稳定增长的确定性，公司估值溢价也会继续升高。兴业证券同样表示，随着公司投资物业租金收入规模的提升，其逆周期稳定器的作用将体现，公司价值将有重估的机会。

融资优势保驾公司长远发展

资产负债表强劲，融资成本优势凸显。智通财经APP了解到，截至2019年中期，公司的净负债率继续保持行业较低水平的53%，持有现金超过580亿元，总有息负债1400亿元，仅10%为一年内到期，超过一半3年以后到期，经常性的租金收入对利息的覆盖倍数超过1.3，资产负债表强劲。公司平均融资成本为4.56%，与去年底基本持平。

此外，在穆迪于今年4月将龙湖集团信用评级自Baa3(稳定)上调至Baa3(积极)之后，9月5日标普宣布将公司评级从BBB-(积极)上调至BBB(稳定)，较市场预期来的更早。9月9日，龙湖更是表示成功完成8.5亿美元10年期债券发行定价，本次交易最终利差为247.5个基点，相对初始价格指引大幅收窄32.5个基点，最终发行收益率为4.064%，票息3.95%，实现了负新发行溢价，是近期市场比较少有的。

中金表示，龙湖上半年末平均融资成本4.56%，与中海和华润等龙头央企相当，而且有望进一步降低，债务平均年限也进一步延展至5.69年。此外，境外债占总负息债务21%，其中约60%已对冲，因此总债务仅有8%的外币债汇兑风险敞口，这在同业中属于最低的之一，足见公司债务状况良好。

摩根士丹利、花旗、高盛、摩根大通、中信以及兴业均认为，在融资整体收紧的环境之下，龙湖低资金成本的优势将进一步凸显。再配以商业、长租构建起的逆周期发展动力，国内外各大机构和市场资金均对龙湖的可持续发展表示看好。