看完优信(UXIN.US)Q2业绩，未来还有多大想象空间?

从2018年开始，整个汽车行业景气度下降，今年上半年二手车市场也出现了增速放缓，国内二手车企业的业绩也受到了投资者关注。

9月23日，拥有二手车电商第一股之称的优信二手车(UXIN.US)发布了截至6月30日的二季度业绩。智通财经APP观察到，业绩发布后其股价出现了下跌，但不是一路下行，盘中有大笔资金进场，引起股价反弹。

股价下跌可能是受到财报发布后市场消息的影响，但也有资金借机抄底，说明市场对其业绩的解读出现了分歧。那么，优信第二季度的真实成绩到底如何呢?

持续经营亏损收窄，毛利同比翻番

据优信财报披露，2019年第二季度总营收达到4.392亿元(单位：人民币，下同)，由于本季度财报中将金融业务剥离，故表上总收入有所减少。单看二手车交易业务，仍然保持同比58.3%的高速增长。期内，毛利润达到2.35亿元，同比增长101.2%，持续经营亏损由去年同期12.58亿元缩减73%至3.42亿元。

而且，得益于成本控制能力提升，毛利率由去年同期的42%提升至53.4%。运营支出也大大减少，二季度三费支出5.77亿元，同比减少58%，尤其是行政费用由去年同期9.29亿元缩减至1.74亿元，降幅达到81%。主要原因是去年上市导致股票薪酬支出较多，今年回归正常，降低了财务支出压力。

值得一提的是，市场上有分析认为优信持续运营转亏，是因为去年上市的优先股公允值变动影响，使得财务报表上有高达15.44亿元的收入，录得经营利润为正。实际上该项变动并不影响公司真实盈利情况且为非经常性损益，剔除该部分影响，如上所述优信在2019Q2的亏损幅度是减小的。

从单季度数据看，自2017Q4至今，剔除去年上市优先股公允值变动，大体上优信的亏损幅度是在减小的。2019Q2环比亏幅稍有上升。智通财经APP认为，一方面Q2是优信二手车交易淡季，导致单车交易成本上升，据中汽协统计，2019Q2二手车市场景气度有所下降，也令二手车商成交承压;另一方面是金融业务剥离，在此之前金融业务收入占比不小，剥离后暂时会令优信的利润承压。

不过，这种改革的阵痛是难以避免的，但从另一个角度看，优信的改革也颇见成效。由于优信持续聚焦2C业务，本季度业绩大放异彩。智通财经APP观察到，二季度2C业务实现营收为3.23亿元，同比增长11倍，GMV也增加至28.64亿元，同比增长481.5%;交易量增加至24585台，同比增长500.4%，2C业务已经成为其业务核心和增长引擎。

总体来说，Q2同业务收入仍然保持高速增长，并且毛利率也明显提升，撇去非经常性损益，亏损幅度同比大幅下降。而这背后是优信业务数量和质量的双向提升。

2C“量价齐升”，竞争力凸显

智通财经APP观察到，业务剥离后财报披露收入类别主要是2C、2B和其他。

从销量数据看，2019年第二季度2C交易量增加至24585辆，同比增长500.4%;2B交易量下降至39576辆，同比下降57.1%。从销售总额看，2C业务GMV 增加至28.64亿元 ，同比增长481.5%;2B业务GMV降至人民币18.58亿元，同比下降59.1%。

2C业务规模的扩大和2B业务的缩窄，主要是公司看好2C业务的发展，改变了业务策略，持续聚焦2C端。从数据上看，2C业务也不负众望取得了长足进展。

而且，二季度2C端不仅实现了销量和GMV的提升，还有佣金率的增长。财报显示，Q2的佣金率由去年同期的3.7%大幅增长至6.2%，可以说实现了“量价齐升”。这不仅直接增加了该项收入，而且从侧面反映出优信该方面业务质量的提升以及横向竞争力。

智通财经APP了解到，经过业务整合后，优信当前的2C业务主要为线上二手车交易，也即原来的全国购，这种模式减少了本地库存，不仅减少了运营开支也降低了交易风险。更重要的是，线上交易可以实现更大范围的业务覆盖，据了解，从去年12月份开始，优信不仅在一线城市开展业务，更渗透到二三线等低线城市，在二三线城市的交易量目前占总交易比大概40%，而且低线城市的市场容量还很充足，未来还有更多发挥空间。

运营能力的提升可以在运营效率的数据上看到，智通财经APP注意到，优信的存货周转天数从去年同期的18天降至8天，相应的周转率也翻倍，说明其运营效率大幅提升，这与财报中运营费用的下降是相辅相成的。

业务剥离提升估值潜力

说到业务运营，不得不提这期间优信的一大动作——剥离金融业务，其影响不可小觑。

智通财经APP观察到，2019年7月，优信发布公告称与中国领先的金融技术平台Golden Pacer(58金融)签订了具有约束力的条款清单。根据条款清单，Uxin将剥离其与贷款便利相关的业务至Golden Pacer，以换取总额为1亿美元的现金和一定数量的Golden Pacer股份。

此外，优信和Golden Pacer还将进行一系列业务合作安排。剥离后通过业务合作，优信将为Golden Pacer的二手车融资交易提供检验和评估服务，Golden Pacer将为优信的在线二手车交易提供一定的贷款便利服务，包括在违约情况下提供担保。

在二季度财报中，优信还特别提到该业务的情况，根据会计准则在财报中的资产负债分列为待售资产和负债，当然，相关收入和成本也进行了重新划分。

不过，该项交易的意义只是简单的业务拆分，从交易内容可以看到，相应的业务剥离虽然会在短时间内令收入缩减，但同时也改善了优信的负债情况以及现金流，根据协议优信将获得1亿美元的现金。

截至6月30日，优信在手现金约7.8亿元，相应短期借款2.5亿元，加上未来的融资等，根据当前的运营状况，其业务持续性比较可观。

另外，剥离金融业务还有一层重大意义，可以纯化优信的电商属性。之前优信因为金融业务曾饱受金融属性的困扰，剥离后意味着优信的核心业务进一步聚焦在二手车在线交易方面，将不再受高额金融业务保证金的束缚。这不仅可以大大释放其现金压力，而且在二级市场上的估值潜力也会得到提升。

智通财经APP认为，虽然受到市场环境影响，二手车行业增长放缓，并且同业竞争日趋激烈，但是市场也有利好，比如政策方面对二手车异地转籍的“松绑”，二手车行业规范性日渐加强，令该行业未来有更多可能。优信凭借市场头部地位，以及资本市场的优势，值得市场持续关注。