黑天鹅再袭通用电气(GE.US) 小摩:航空部门增速低于普遍预期

本文来自中文投资网。

周五，关注通用电气(GE.US)的顶级分析师再度发出警告称，该公司的股东需要注意，这家陷入困境的企业集团的一项关键业务价值远低于多数人的预期。

摩根大通分析师Stephen Tusa在给投资者的一份报告中写道，通用电气航空部门发布的增长速度显着低于普遍预期，风险更大，对GE提供的估值支持也更少。

通用电气的航空子公司专注于制造飞机发动机，与Rolls-Royce和Pratt&Whitney展开竞争。虽然近几年通用电气的大部分业务部门都在苦苦挣扎，但通用航空部门一直是一个亮点，收入稳步增长，订单库存状况良好。通用电气董事长兼首席执行官Larry Culp曾表示，该部门处于“竞争地位”，目前约三分之二的商用飞机航班由通用电气发动机提供动力。

上个月，Culp曾表示，通用航空部门与通用电气其他部门一样优秀。

不过Tusa认为，对通用航空部门的深入研究显示，该业务的价值远低于其他更为乐观的分析师所预期的1000亿美元。

他说，考虑到历史业绩之外有无数的变动部分，通用航空部门价值大幅下降是有道理的，而且摩根大通认为，尽管这一部门依然接近其最佳时期，但目前过了最佳时期，而不是尚未到这一时期。

Tusa还表示，大多数股东都认为，通用航空部门几乎100%代表了通用电气的价值。他说，如今许多投资者认为，通用航空部门是一个强大的、不断增长的业务，理应获得较高的估值。但是他不同意这样的观点，即在未来很长一段时间内，该部门还会保持大幅增长。

摩根大通对通用电气的评级为减持，2020年底的目标价为每股5美元。

Tusa是华尔街最为看空通用电气的分析师。因为他较早发布针对通用电气的预警，称该股的价值远低于华尔街预期而获得诸多投资人追捧。摩根大通给出的5美元的目标价是华尔街最低的，这一价格意味着该行预计GE的股价在未来一年将几乎减半。

Tusa在他长达92页的报告中指出，通用航空部门数十年来取得了令人印象深刻的成功，但他发现，投资者对该部门未来运营业绩的预期“在衡量价值时过于慷慨”。他认为，这一业务充其量接近其峰值，但最坏的情况是，这不是一个可持续的数字。

他警告说，考虑到备用发动机的数量，飞机发动机的市场日益饱和。通用航空部门在2017年和2018年的自由现金流“高于历史客户行为的趋势”，该部门的资产负债表“在现金已入账的情况下，似乎太小，无法承担其债务和养老金负担。”

Tusa最后表示，明确地说，航空部门不是动力部门，尽管摩根大通认为投资者高估了增长的可持续性，而低估了风险，所有这些都应反映在一个更为保守的价值上，鉴于资产负债表的动态性，一项假设这项业务能够独立运作的[部分总和]分析对小摩来说是无法令人信服的关键原因。