就业市场继续表现强劲，美国经济未陷入衰退？

本文来自微信公众号“市川新田三丁目”。

尽管大家都在担心经济衰退，上周五发布的就业报告却清晰地显示当前美国经济并未下行进入下行轨道。该报告中最好的消息是美国的失业率已降至3.5%，为大多数美国人有生之年所经历的最低水平。

更好的消息是，失业率的下降体现在各个方面。西班牙裔美国人的失业率降至3.9%，非洲裔美国人的失业率降至5.5%，均创下历史最低纪录。这些指标的表现远超以往经济周期，在2006年的经济扩张期间西班牙裔美国人的失业率为4.8%，在2000年的经济扩张期间非洲裔美国人的失业率为7.0%。

年龄大于25周岁、最高学历不到高中的美国从业者的失业率为4.8%，而该群体在2010年的失业率曾高达15.8%。还记得那些关于在自动化大潮袭来的今天这些从业者根本不可能找到饭碗的说法吗？事实证明，那都是扯淡。

一些分析师可能会对9月份就业增速的不温不火忧心忡忡，但重要的是应将这136,000个岗位的增长放在相应的大环境下进行讨论。首先，在过去十二年中有十个年份的9月份就业报告的初值事后证明低于市场普遍预测的结果。其次，9月份就业报告的结果历来会被向上修正。自从本经济扩张周期开启以来，在9月份就业报告发布两个月后，其就业人数的初值平均会被上调48,000。如果今年的情况也不例外，那么9月份的就业人数增加值基本上会与过去十二个月的就业人数增量的均值相一致。 

还记得几年前流传的关于就业增长并非来自于全职工作岗位而是来自于兼职工作岗位的说法吗？这根本就是扯。我们的看法与此相反，我们认为这是因为一些分析师将自己的政治立场（这里指的是保守派的立场）掺和进了严肃的经济分析当中。现在看来就业增长来自于兼职工作岗位的说法更离谱了，兼职工作者只占全美就业总人数的17.3%，2010年该比率的峰值为20.1%。1980年以来，兼职者人数占全美就业总人数的比率的最低记录为16.7%，美国经济看起来会在2020年的某个时点出问题。

一些分析师关注的是全美所有私营企业从业者的平均时薪水平在9月份未发生变动，与一年前的同期相比增幅为2.9%，略低于在截止到2018年9月末的一年里的平均时薪增速。但是制造业企业中的非管理岗位（这种岗位的薪资水平往往低于其他岗位）的平均时薪却在9月份增加了0. 2%，同比一年前增加了3.5%，增速明显超过在截止到2018年9月末的一年里平均时薪3.0%的增速。如果有人希望见到就业市场出现供不应求的局面以有助于缩小高低收入者之间的收入差距，这种情况看起来正在成为现实。

最后要提到的是，就业岗位的增速可能多少会出现一些放缓，因为美国经济增长中有很大一部分是来自于生产效率的提升，在放宽管束力度和减税后美国的生产效率已经经历了加速提升。失业率的下行空间是有限的，每个月平均有多少从业者能加入就业大军也是有数的。美国就业人数每个月增加大约100,000人就可以让失业率保持在3.5%，相应地可以看到，在过去一年里美国就业人数每个月增加了179,000，而另一个衡量就业情况的指标，即包括小型初创企业在内的平民就业人数则增长了183,000。

此外，美国就业市场有望传来更多的好消息，随着这些对美国经济可能陷入衰退的不合时宜的担忧变得烟消云散，长期债券的持有者终会幡然醒悟到持仓债券的风险。