天灏资本：预计阿里（BABA.US）Q2营收同比增39%好于市场预期 维持“买入”评级

智通财经APP获悉，美国投资公司天灏资本（TH DATA CAPITAL）10月9日发布研报称，因阿里巴巴（BABA.US）采用了数据分析有利于其在市场的竞争，同时对公司2020财年第二季度（Q2）表现展望积极，维持对其“买入”评级，目标价220美元。

研报称，天灏资本对阿里巴巴在2020财年Q2的营收以及利润率表示乐观，主要是因为该公司采用了数据分析，利于其在市场的竞争，这将在不影响利润率的情况下，带来更高的成交总额（GMV）以及收入。

例如，阿里巴巴旗下聚划算通过SKU吸引不同类型的买家，以此形成实时分析数据。此外，为了避免与美团直接竞争，饿了么利用阿里巴巴在大客户上的丰富资源，如百胜餐饮中国、星巴克（中国）、盒马等，在服务客户的同时，为他们提供配送服务。

根据天灏资本对7-8月的数据测算，预计阿里巴巴在2020财年Q2的营收（除考拉）将好于市场一致预期。同时，佣金收入的增长也将提速，主要是受到包括家居园艺、家居用品、化妆品和保健品在内的更高佣金品类增长的推动。

核心业务带动营收增长

数据方面，天灏资本预计2020财年阿里巴巴的营收为人民币1184亿元，同比增长39%，好于市场一致预期的1168亿元（同比增37.2%）。

佣金收入或同比增长23.7%至162亿元，好于预期22.9%的同比增速。客户管理收入（主要是搜索广告）或同比增长26.4%至416亿元，主要是受点击量增长的推动。

9月初，盒马的门店数量为154家，较6月底新增4家。与此同时，数字化娱乐和营销将同比出现增长，云业务也将保持高增速。

淘宝和天猫GMV与上季度持平

天灏资本预计，Q2天猫和淘宝的GMV将同比增长18.8%至1.606万亿元，与上一季度持平。其中，天猫GMV将同比增长19.9%至7260亿元；淘宝GMV将同比增长17.8%至8790亿元。

估值与目标价

综合来看，天灏资本表示，1)阿里巴巴建立了内部数据智能系统，使该公司各部门在市场营销和业务策略上更具针对性;2)公司线下零售：盒马以及饿了么也将为公司提供更强的竞争力；3）公司内部健康的生态系统可以通过整合饿了么、口碑，在业务部门之间创造更多的协同效应，公司可能将整合送餐业务以及物流业务，确保员工有足够的日常业务量，在公司平台上赚取收入。因此，GMV的增长也带动了菜鸟以及蚂蚁支付的使用量。4)淘宝采用一种新的广告算法——个性化推荐，将为流量变现提供新的渠道。

因此，天灏资本维持对阿里巴巴“买入”评级，目标价220美元，市盈率为27倍，预计2021财年non-GAAP每股收益为8.16美元。