新股研报 | 登辉控股(01692)近年收入增长缓慢 市值偏小

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

- 登辉控股(01692)是一间电热家用电器的制造商和供应商，总部位于香港，工厂位于惠州。主打产品可分为两类：衣物护理电器，如泵压式蒸汽熨斗和蒸汽熨斗，以及煮食电器，如咖啡机、蒸煮机

- 招股日期︰10月15日至18日

- 上市日期︰10月25日

- 独家保荐人︰同人融资

- 收款行︰中银香港

- 发售1亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

- 每股招股价为1.3元至1.5元，集资最多1.5亿元，上市开支约4,050万元

- 按每手2,000股，入场费3,030.23元

- 以上限价1.5元计算，市值约6亿元(以2018年经调整盈利约3,810万元计算，市盈率约15.7倍)

- 截至19年4月底 ，平均资产净值约1.42亿元

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 16至18年收入分别为3.61亿元、3.58亿元、3.73亿元，今年首四个月收入为1.44亿元

- 16至18年毛利分别为1.07亿元、1.05亿元、1.05亿元，今年首四个月毛利为4,511万元

- 16至18年纯利分别为2,296万元、4,946万元、3,803万元，今年首四个月纯利为524万元

- 16至18年经调整纯利分别为2,944万元、2,821万元、3,810万元，今年首四个月经调整纯利为1,707万元(若扣除待售资产的收益、上市开支等一次损益)

- 公司主要致力于开发及应用新技术和新产品，用以扩大产品组合，公司的电热家用电器产品可分为两类，即：(i)衣物护理电器，如泵压式蒸气熨斗、挂熨机和蒸气熨斗；(ii)煮食电器，如咖啡机、蒸煮机及其他煮食电器

- 于18年公司蒸气熨斗的市场份额约占中国电熨斗出口总额的2.3%，泵压式咖啡机约占相关品类总额的1.5%，婴儿食物蒸煮搅拌机、冷热烹调搅拌机和电蒸锅约占相关品类总额的0.4%

- 公司总部设在香港，负责整体业务运营、销售和市场营销、产品设计及财务和策略管理等 业务职能，而公司生产设施位于惠州工厂，负责研发、采购、生产和品质保证等职能

- 收益来自逾100名客户，五大客户销售额占去年总收益约六成，而最大客户销售额占去年总收益约15%，公司与五大客户中的大多数保持稳定的关系，关系长约七至十一年。公司客户约八成来自欧洲、约8%来自亚洲、约7%来自美国

- 集资所得其中约50.7%用于升级生产设施及提升产能；约31.8%将用于加强产品设计及开发能力并拓展产品范围；8.6%用于扩大客户群；5.7%用于升级资讯技术系统；3.2%用于一般营运资金

上市后主要股东架构︰

- 主席陈博士及非执行董事郑女士持股53.41%

- 高级管理层持股21.59%

- 公众持股25%

简评︰

- 登辉控股(01692)是一间各种电热家用电器的制造商和供应商，包括衣物护理电器，如泵压式蒸气熨斗、挂熨机和蒸气熨斗，以及煮食电器，如咖啡机、蒸煮机

- 以上限价1.5元计算，市值约6亿元，以18年经调整盈利约3,810万元计算，市盈率约15.7倍，考虑到公司业务吸引力一般，近年收入增长亦缓慢，估值上不太吸引

- 公司股权集中，本次招股集资额细，集资最多1.5亿元，上市市值仅约6亿元，属市值偏细的新股，因此股价预计会相当波动。