新股研报 | JS环球生活(01691)业务具一定规模有吸引力，美中不足未引入基石投资者

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

- JS环球生活(01691)为小型家电商，于内地市场以九阳品牌为主，为人熟知的有豆浆机、破壁机等厨房家电，公司于17年收购美国家电品牌SharkNinja，后者吸尘器市场份额于美国排名第一

- 招股日期︰10月22日至25日

- 上市日期︰10月31日

- 独家保荐人︰瑞信、摩根士丹利、工银国际

- 收款行︰工银亚洲、建银亚洲

- 发售约5亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

- 每股招股价为5.55元至7.25元，集资最多36.25亿元，上市开支约580万美元

- 按每手500股，入场费3661.53元

- 以上限价7.25元计算，市值约241.5亿元(以18年盈利约1.51亿美元计算，市盈率约20.5倍，留意由于公司涉及重组，公司拥有重大非控股权益，变相部份盈利由非控股权益持有，因此实际市盈率要调高)

- 截至19年6月底 ，平均资产净值约4.44亿美元

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 16至18年收入分别为11亿美元、15.6亿美元、26.8亿美元，19年首六个月收入为12.3亿美元

- 16至18年毛利分别为3.51亿美元、5.19亿美元、9.99亿美元，19年首六个月毛利为4.62亿美元

- 16至18年纯利分别为1.22亿美元、1.4亿美元、1.12亿美元，19年首六个月纯利为2,190万美元

- 16至18年经调整纯利分别为1.01亿美元、1.39亿美元、1.51亿美元，19年首六个月经调整纯利为5,800万美元(若扣除因收购SharkNinja事项所产生和与重组有关的项目、上市开支等一次开支)

- 公司于内地市场以九阳品牌为主，为人熟知的有豆浆机、破壁机等厨房家电。JS于2017年收购美国家电品牌SharkNinja，因此近年公司来自SharkNinja的收入逐步上升，去年更超越自身牌子九阳，占全年总收入55%，而九阳品牌则占45%

- 以市场份额计算，公司于18年在小家电企业中分别排名全球第六、中国第三及美国第二。其中，破壁机、食物加工机在中国市场排名第一，吸尘器在美国排名第一，扫地机器人、蒸汽拖把和多功能烹饪煲在美国排名第二

- 公司业务横跨中美，旗下的如吸尘器等家电出口亦受中美贸易的影响，公司去年全年因美国关税而产生的开支为700万美元，而今年上半年额外关税支出则已达1010万美元

- 现时公司旗下所有吸尘器类产品包括扫地机器人，须缴纳25%关税;空气炸锅关税亦为25%，其余厨房家电则为15%，因此公司现时正将部分产品生产线转移出中国，以应对升高的关税，另外亦将部份成本转嫁予客户，而因公司以美元结算，相信人民币贬值对公司有一定积极影响

- 公司此前收购SharkNinja带来约8.51亿美元(约66.7亿港元)的未偿还银行贷款，此次集资所得预期将有50%用于偿还相关定期贷款;20%将用于研发新产品以及整合开发供应链;20%将用于全球市场开发以及提升品牌知名度，以及10%将用于营运资金及一般公司用途

上市后主要股东架构︰

- 董事长王旭宁先生及一致行动人士持股59.17%

- 其他股东持股25.83%

- 公众持股15%

简评︰

- JS环球生活(1691)为小型家电商，于内地市场以九阳品牌为主，为人熟知的有豆浆机、破壁机等厨房家电，公司于17年收购美国家电品牌SharkNinja，后者吸尘器市场份额于美国排名第一

- 公司业务横跨中美，业务非常国际化，前景不错，但目前正受到中美贸易影响，今年上半年额外关税支出则已达1010万美元

- 以上限价7.25元计算，市值约241.5亿元，以18年盈利约1.51亿美元计算，市盈率约20.5倍，留意由于公司涉及重组，因此实际市盈率要调高，而是次招股定价相当阔(5.55元至7.25元)，若下限定价吸引力会增加

- 公司具知名度，业务具吸引力，亦为在内地上市九阳股份(SZ:002242)的关连公司，公司预期上市市值近241亿元，业务具一定规模，唯一美中不足就是公司并没有引入基石投资者