新股研报 | Beng Soon Mach（01987）盈利高于行业平均，可短期投资，予“申购”评级

本文来自 “中泰国际”，文中观点不代表智通财经观点。

公司简介： 

Beng Soon Mach（01987）是新加坡最大的拆除服务供应商，占约33.2%的市场份额。公司在业内拥有逾26年的经验，包括拆除工业楼宇、发电站、化工厂、高层商业及住宅物业、桥梁及海洋建筑物。公司已取得一般建造商2类牌照、CR03“拆除”工种下的单一评级、CW01“一般建造”工种下的C3评级及CW02“土木工程”工种下的C1评级，因此可投标及承接各类公营及私营部门拆除项目。机械及设备包括不同负荷的液压挖掘机、不同类型的挖掘机配件、移动式破碎机、吊车、铰接式自卸车及筛分机，具备完善的设备机队。 

中泰观点： 

新加坡拆除市场趋于成熟稳定：根据弗若斯特沙利文报告，新加坡拆除市场在东南亚地区的国家中相对成熟，其中2015年至2017年期间由于经济增长放缓及建筑行业衰退致使拆除市场的市场规模增长出现下滑。而预计2019年至2023年期间人口的加速增长超逾土地面积的增长，再加上 对新建筑开发的需求，新加坡的拆除工程需求预计在未来五年内将会增加。 

经营业绩方面：2016至2018财年及2019年截至4月30日，公司实现营业收入分别为2,474新元、 2,787新元、3,399新元及1,156新元，19年前4个月同比减少主因预拌混凝土销售所产生的收益减少；毛利率方面分别为47.2%、41.1%、40.3%及34.9%，持续下跌主要由于销售成本的增幅相对 较高，主要由于（1）柴油单价上涨、（2）存货销售增加其毛利相对低于所承接拆除服务的毛利； 净利率方面分别为22.7%、16.3%、9.1%及0.5%；中标率方面分别约为31.3%、32.1%、34.0% 及28.6%；五大残废料买家分别占处置残废料所得款项总额的约83.2%、79.7%、61.8%及86.0%， 若残废料需求的下降可能对经营业绩负面影响。 

估值方面：按全球公开发售后的10亿股本计算，公司市值为5-7亿港元，相比港股同行较低。18 年公司市盈率约为28-39.2倍，高于行业平均水平；市净率约为1.85-2.19倍，高于行业平均。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分别为45.9%和13.9%，高于行业平均。考虑到近期新股市场氛围高涨，例如之前一家同属新加坡的汽车服务公司股价表现强劲，此外我们统计近两年共有22家新加坡公司来港上市，其中仅有6家出现首日破发，加上建筑及装修同类型的公司首日股价表现较好。我们认为可以短期投资，建议谨慎认购，综合上述给予其60分，评级为“申购”。

风险提示：（1）市场竞争风险、（2）项目中标率影响