新股前瞻|嘉兴燃气：左手大项目 右手清洁能源

我国一直是煤炭消费大国，常年占据全球煤炭消费榜首的位置。过去为了高速发展，对环境作出了一定程度的牺牲。然而，现在的经济形态早已经转型为高质量发展。为了响应“绿水青山就是金山银山”的理念，我国能源消费结构不断优化，这个理念正是2005年时任浙江省委书记的习近平同志提出的。

可以说，浙江省在能源优化方面起了排头兵作用。2018年我国煤炭消费占比58.5%，浙江省的煤炭消费占比已经下降至47.6%，并且未来还在不断优化中。

能源结构的优化给了其它清洁能源发展的机会，天然气就是其中一种。天然气燃烧时几乎不含硫、粉尘和其它有害物质，而且产生的二氧化碳也比其它化石燃料少，对环境较为友好，温室效应较低。2014年~2018年，以浙江省为例，天然气消费量占比增长1.6倍，从4.9%增长至7.9%。

在能源结构转变的大背景下，给专门经营天然气的公司不少发展机会，尤其是地区性的龙头公司，嘉兴燃气集团就是这样一家地区性天然气龙头公司。该公司的天然气销售规模在浙江省排名第五，在嘉兴市排名第一，占比26.2%，远超第二名和第三名。

10月29日，这家嘉兴天然气巨头向港交所递表。

智通财经APP了解到，嘉兴燃气集团的燃气销售主要分成管道天然气、液化天然气和液化石油气三种种类，其中管道天然气占比最大，并且该占比还在逐渐提升。2019上半年，管道天然气收入占比总收入接近80%。

（来源：嘉兴燃气集团招股书）

除了燃气销售以外，嘉兴燃气集团还提供建设安装服务，虽然收入占比不大，不过增长稳定。

对于管道天然气业务，嘉兴燃气集团将客户划分为工业、商业及居民三种类型，工业客户一直是该公司的大头，并且该比例还在不断提升，从2016年的68.6%提升至2018年的78%。管道天然气业务整体年复合增长率达35%。

（来源：嘉兴燃气集团招股书）

智通财经APP了解到，对于液化天然气来说，运输和储存是天然气供应过程中重要的环节。然而，我国过去曾出现天然气供应紧张的局面。为此，国家发改委和国家能源局于2018年4月共同发布相关加快建设储气设备和储气调峰的市场服务机制，以此指导市场维持天然气长期稳定供应。

嘉兴燃气集团为了把握相关政策机会，和杭州燃气及协鑫石油共同投资成立杭嘉鑫，该合营公司主要承接独山港项目，该项目的设立主要用于液化天然气进口和储存的储运站。

独山港地理位置优越，位于长三角核心区域，毗邻上海、位于杭州湾以南。该位置可通过海运及内河运输成交大型物流港，进行贸易活动，进而支撑国际和国内的大量天然气贸易活动。

（来源：嘉兴燃气集团招股书）

独山港不仅仅是个港口而已，附近还有独山港经济区。经济区内拥有新能源、新材料和设备制造商以及第三方物流和集装箱服务供应商。港口的便利加上产业集群，将给附近地区的天然气需求带来增长。

众所周知，公用事业行业的现金流十分稳定，如果预期未来有更大的项目或者供应，未来产生的现金流将上升一个量级。

嘉兴燃气集团2016年至2018年的总收入从7.19亿元增长至2018年的12.59亿元，年复合增长率达32%。同时净利润从2016年的2642万元增长至2018年的7158万元，产生的经营活动现金流从2016年的8647万元增长至2018年的1.4亿元。未来独山港项目建成，业绩有望再上一个台阶。

然而，建设大型项目免不了增加公司的负债，所幸嘉兴燃气集团资产负债情况健康，并且在近三年中不断优化。

2016年，嘉兴燃气集团的有息负债为4.3亿，占总资产28.7%，当年产生3219万元融资成本，占比总收入4.5%。到了2019上半年，有息负债为2.4亿，占总资产17.6%，仅产生889万融资成本，占比总收入1.4%。

已有业务高速增长，新项目具有想象力，资产负债情况改善，是骡子是马，等待市场的验证。