刚让市场相信12月不降息，美联储会被自己“打脸”吗？

本文来自“万得资讯”。

当美联储主席鲍威尔在周三试图消除12月降息预期的时候，美国制造业PMI的数据并不赞同鲍威尔这样一个做法，市场对于美联储在下次会议的降息预期有升温的可能性。

低于预期的制造业数据公布后，美股没有回撤，道琼斯指数在盘中上涨0.9%或246点。除了之前的非农数据超预期外，美股上涨的一个重要原因就是市场又燃起对于美联储宽松政策的预期。

数据来源： Wind资讯

美元指数因令人失望的PMI数据回吐之前非农数据后的涨幅，下跌0.15%至97.1677。

数据来源： Wind资讯

在就业数据强于预期后，黄金市场出现了新的抛售压力;不过，市场对制造业数据的初步反应未黄金提供了一些买入动能。12月黄金期货最新报每盎司1,514.10美元，当日相对持平。

美国企业情绪仍较为谨慎，而非乐观

美国供应管理学会(ISM)隔夜数据显示美国10月份制造业经济活动继续萎缩，采购经理人指数(PMI)为48.3。尽管这一数据好于9月份的47.8，但仍低于市场预期的48.9。

在评估这些数据时，ISM委员会的指出虽然数据较前一个月相比有所改善，但市场情绪仍较为谨慎，而非乐观。供应管理协会(ISM)制造业调查委员会主席Timothy R. Fiore指出10月是连续第三个月采购经理人PMI指数收缩（低于50），表示需求萎缩，新订单指数微幅萎缩，积压订单指数连续第六个月萎缩并且收缩速度更快。新出口订单指数飙升至扩张区间，可能是新订单指数收缩放缓的原因之一。进口下降至45.3，为2009年5月以来的最低水平。

据对采购经理人的调查，10月份全球许多地区的工厂产出继续走弱，有迹象表明，该行业长期的放缓正在对就业造成越来越大的影响。

企业选择等待一段较长时间来观察再做投资决定

过去18个月，全球主要经济体不确定性较高，很多企业选择等待一段较长时间来观察，从而导致出口需求降温和投资支出放缓，工厂因此受到打击。周五公布的采购经理人调查显示，10月制造业继续降温，尽管有迹象显示萎缩步伐已开始趋平。

在稍早的非农就业数据虽然超预期，但是10月制造业就业人口减少3.6万人，仅汽车和零部件行业就减少4.2万人。这在一定程度上也是由于通用汽车(General Motors)罢工的原因。

全球经济反弹还未出现

全球经济增长疲软令美国经济承压，美联储主席鲍威尔周三决定今年第三次下调美国联邦储备委员会)基准利率。IHS Markit的其他调查显示，越南制造业活动近四年的扩张已经结束，而日本、印尼和马来西亚的制造业活动都出现了下滑。印度制造业继续增长，但增速是两年来最慢的。IHS Markit经济学家波莉安娜•德利马(Pollyanna de Lima)表示需求疲软对制造业产生了多米诺骨牌效应，压低了生产、就业和商业信心的增长率。

10月份欧元区大部分国家的调查结果要到周一才会公布，但有迹象显示欧洲经济持续疲软。捷克的制造业活动再次大幅下降，该国与欧洲的制造业强国德国有着密切的工业联系。到目前为止，荷兰已经到了经济放缓比较严重的阶段，其经济活动增速为2013年年中以来的最低水平。

英国方面，10月的制造业活动再次下滑，不过降幅小于前一个月。面对该国何时、以何种方式退出欧盟的持续不确定性，工厂连续第七个月裁员。由于制造业仍然处于边缘地带，不知道是增加库存还是减少库存、雇佣新员工、寻找新业务还是再次做好衰退的准备，今年年底的形式还是很难估计。

它地方也有迹象表明，制造业放缓正开始影响其他一些国家的就业市场，而这些市场的强劲势头一直是全球经济增长的关键支撑之一。日本9月份失业率上升，而欧元区失业人数上升，尽管失业率没有变化。

汇市和股市对美联储是否就此“结束中期调整”产生怀疑

在本周美联储决议后，市场普遍认为美联储将暂停降息并转为“观望”模式，主要由于美联储在政策声明中删除了“采取适当行动”的措辞。不过，根据美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的一番讲话则引发了市场对美联储是否就此“结束中期调整”产生怀疑。

据鲍威尔表示，在任何加息措施前需看到通胀显著抬升。这不免令市场怀疑美联储仍有点走一步看一步，将数据视为政策的基础，而政策声明的前瞻性却遭削弱。事实上，美联储政策声明的前瞻性在今年以来确有被削弱之嫌疑。

一方面，美联储将利率决议后的新闻发布会改为每月一次，一定程度上市为了确保与市场沟通的及时性。另一方面，诚如美联储副主席克拉里达此前所表示，美联储将继续以一场接一场会议的节奏来部署政策。这些迹象均有和鲍威尔强调的以数据为本的政策方针保持一致的意味。

而从经济层面来看，引用知名资管公司Legg Manson观点，目前美国的消费一定程度上抵消了制造业放缓的影响。而美联储政策应对经济变化的反应较滞后，美国经济可能需要更多时间去消化2018年美联储四次加息所带来的影响。宽松的货币政策所产生的效果可能相对市场预期更迟，导致美国经济放缓将延续，市场对于美联储宽松的预期仍将维持一段时间，直到下一拐点出现。

因此，决定美联储能否安然进入所谓的“观望”模式的一大前提条件主要在于美国制造业能否见到明显的企稳回升迹象。除了最新公布的美国10月ISM制造业PMI不及预期，且仍低于50荣枯线以为，美国企业投资增速下降，可能仍意味着美国经济后市动能不足。

根据美国商务部10月24日公布的数据来看，美国9月耐用品订单环比下降1.1%（预期下降0.8%），扣除飞机非国防资本耐用品订单环比减0.5%（预期减0.2%）。而从下图来看，美国经济和资本支出有着较为密切的关系。

从这一点看，在市场对年底美联储将维持利率不变已经有着较为充分的预期的情况下，美联储于2020年的政策动向将成为下一步市场押注的重点。目前，基于美联储关注的核心通胀指标PCE物价指数仍低于2%的目标，美国企业投资未见起色，则站在当前时间节点，很难对美联储稳坐“观望”台有较高期望。

对此，据中信证券债券分析师明明认为，美联储只是暂时地停止了降息，12月份可能不会再降息，但是明年上半年或将再次进入降息节奏。鲍威尔也并没有将降息大门关上，其认为如果前景发生实质改变，将继续作出回应。而美联储当前已经进入“一会一议”的节奏，这也意味着经济前景一旦变化，那么降息也将再次来临。