诊断PE︱高瓴资本：做掉谷歌（GOOG.US），找回健康

2019年前三季度，一级市场的活跃度较去年有所减弱。

据智通财经APP了解到，今年前三季度机构投资总额达6507.5亿，规模同比缩减11.34%。高瓴资本作为PE界明星机构，投资活跃度也名列前茅。智通财经APP对公司今年以来投资进行盘点，一探高瓴资本2019年究竟偏爱哪些赛道，手中的“下单键”又究竟如何运转?

盘点高瓴资本19年以来的投资，则不得不提到近期备受关注的格力电器。历时半年多，曾吸引了25家机构角逐的格力电器15%股权转让最终花落高瓴资本，再次让这家在公开场合与媒体都曝光较少低调的PE巨头受到关注。随着此前呼声较高厚朴投资的意外出局，高瓴资本也成为了目前格力电器的第一大股东。

按照公告转让价格计算，本次股权转让价格将不低于398.57亿元。智通财经APP了解到，目前高瓴资本在管资产规模约为600亿美元，单此次对于格力接近70亿美元的投资，已占据其AUM的12%。入主格力，无疑是高瓴资本在2019年规模最大的投资事件，格力电器也一举成为高瓴资本几大重仓股之一。

自公司2005年创立以来，深度关系便一直是高瓴资本侧重的主题之一。据业内人士介绍，通过张磊对商界深度关系的绑定，资方与资产方通过其关系往往会形成互投。这点从其对京东的投资案例中便可以看出：自张磊当年牵线腾讯(00700)、京东(JD.US)达成战略合作后，微信为其开放一级入口，至今仍是京东1/4的新用户来源。高瓴资本在其中扮演着不可或缺的角色。

格力电器“掌门人”董明珠此前就曾表示，格力需要真心诚意愿意帮助格力电器发展的企业，交易绝不接受野蛮人参与。其股东珠海市国资委和格力集团对受让方的要求，自然也远不止于财力上的考量，还有机构所能带来资源和技术。

对于本次获胜的原因，高瓴资本回复称，尊重公司管理团队，看好其能为格力创造巨大的长期增长红利。而实际上，高瓴资本除本就是持股格力电器0.72%十几年的“老熟人”外，其在深度关系绑定、对接新经济的能力也成为其有利的加分项。

另外，“重仓中国”也是张磊一直以来坚持的高瓴关键词之一。除公司在去年成立亚洲史上之最“高瓴基金四期”，以及一路减持美股外，高瓴资本入主格力电器，也将成为高瓴资本重仓中国之路上的又一重要里程碑。

一级市场：重仓医疗、教育

除入主格力外，高瓴资本2019年在一级市场上也投资了不少其他公司。

据数据显示，还参与了投资事件39起，涉及投资金额公开数据为135.5亿。虽然目前2019年仍未结束，但就目前数据来看，高瓴资本今年的投资数量将会较2018年甚至2017年有所减少。然而，从平均投资金额来看，高瓴资本2019年所投平均单项目金额或将高于2018年，价格有所回升。

分月度来看，公司年初两个月所确定投资事件的频率最高。2月为今年以来最高峰，共有8起投资事件，涉及投资金额56.2亿。若按投资项目地域划分，则多以北京为主。

在投资伦次上，高瓴资本依然保持了“早中期入场”的投资风格，其中B轮为项目数量最多的轮次，涉及8起投资事件，投资金额约41.7亿元。战略投资其次，涉及7起投资事件，投资金额约13.1。相比之下，D轮项目价格为目前为止最贵的轮次，B轮其次。

2019年以来，若按投资金额算，医疗健康、教育依然是高瓴资本的主赛道，可统计数字中分别涉及投资金额47.6亿、35.3亿元。相比之下，教育为最贵的行业。其中，超过亿元规模的投资包括：于2月对核桃编程进行的1.2亿人民币A+轮投资;以及11月对编程猫进行的4亿人民币C轮投资，两者均为少儿编程教育领域。

医疗健康领域中，公司分别对锦欣生殖(01951)、爱尔眼科、翰森制药(03692)等多家知名药企进行布局。其中，翰森制药分别于B轮、F轮-上市前获得了高瓴资本10亿美元、25.87亿港元的投资，为公司今年以来在医疗健康领域最大首笔的投资。除此之外，公司另一项超10亿规模投资资则是8月对爱尔眼科进行的10.26亿人民币战略投资。

目前来看，锦欣生殖与翰森制药为高瓴资本2019年进行投资的项目中回报最快的项目，两者均于今年6月在港上市，并实现了不错涨幅。实际上，在此之前，公司也早于2016年以1.8亿美元成为翰森制药第一家外部机构投资人。不可否认，医疗健康为公司重金押注的赛道之一。

从高瓴资本的投资历史来看，医疗健康、教育和企业服务为公司近2年来主要关注的3个领域。相反，公司在游戏、房地产领域的投资则相对较少。据智通财经APP了解，公司创始人张磊曾表示，高瓴投资项目的第一个标准是不能太挣钱。此外，高瓴要找的是有伟大格局观的坚定实践者。其还在一次采访中提到，“教育是永远不需要退出的投资”。

其他项目方面，公司于今年7月以12亿美元进行贝壳找房的D轮投资。目前，公司仍没有明确时间表，但有市场消息称其或将于2020年启动上市。此外，公司于今年6月以IPO方式退出华泰证券，退出金额为8.48亿人民币，回报倍数为0.64倍。

美股持仓：清仓谷歌(GOOG.US)、伯克希尔(BRK.A.US)

除在一级市场的布局，高瓴资本二级市场的投资动作也备受市场关注。2019年，高瓴资本在美股所持市值不断增长。今年6月30日，公司所持市值由年初的13.35亿美元，增至了31.34亿美元，增幅超过134.67%。

在高瓴资本美股持股排名的前10名中，中概股与其他美股平分秋色。其中，爱奇艺(IQ.US)为公司最大重仓股，高瓴于三季度对其进一步进行了4.56%的小幅增持。优步(UBER.US)为其新建仓标的，一举成为其第二大重仓股。

智通财经APP了解到，三季度中，高瓴资本共对9只标的进行了加仓。其中，教育股好未来(TAL.US)是其加仓股中加仓力度最大的股票，较二季度增长267.82%。然而，好未来并非是公司三季度增持力度最大的标的。优步(UBER.US)作为公司新建仓标的，成为高瓴资本三季度第二大重仓公司，好未来则排名第九。

值得一提的是，在高瓴三季度加仓的标的中，共有3家电商平台及3家视频平台平分天下。除此之外，公司还加仓了蔚来(NIO.US)并新建仓了特斯拉(TSLA.US)两只新能源汽车股，两者持仓市值分别排名第7位及第15位。

整体而言，高瓴资本三季度进一步增加了美股持股份额。其中，加仓及建仓标的共20只，减仓及清仓标的仅有6只。在高瓴三季度清仓的标的中，多以金融类公司为主。清仓主要标的包括高盛(GS.US)、谷歌-C(GOOG.US)、伯克希尔(BRK.A.US)等。减仓标的则仅有Facebook(FB.US)一只。

从板块分布来看，在目前已显示数据中，企业服务为高瓴资本持仓占比最大的行业。今年以来，公司在该领域一级市场上的投资数量也为最多。除此之外，食品及保险为公司持仓占比第二大的行业。

目前，仍有67.79%的持仓行业暂未报告。若回顾去年同期，医疗行业是高瓴资本的最大重仓板块，占比高达45.94%，科技板块其次。从百济神州(BGNE.US)、Covetrus Inc(CVET.US)、Gossamer Bio Inc(GOSS.US)等医疗健康企业占据公司持仓市值前10的情况来看，医疗行业在高瓴资本的持仓占比中依然会占据不小份额。

张磊曾在公开场合多次强调，高瓴资本要做的不仅是发现价值，有创造价值，拥抱科技、拥抱具有伟大格局观的创业者。从高瓴美股持仓来看，医疗、企业服务、以及汽车运输为公司三季度较为关注的三个行业。结合一级市场布局，健康医疗，无疑依旧是高瓴资本2019年重点关注的主要赛道之一。除此之外，公司不仅在教育领域一级市场积极布局，在二级市场上也进行了增持。

作为高瓴资本创始人，张磊曾表示：“社会早晚会奖励那些长期疯狂地为社会创造价值的企业”。2019年受高瓴资本偏爱的这几个行业中，究竟是否富含“金矿”?需由你来考证。