分拆不停歇，金山软件(03888)要变身科创板“孵化器”?

同一家公司，不同板块，股价表现却现冰火两重天。

智通财经APP观察到，11月18日，A股科创板迎来新成员金山办公(688111.SH)亮相，以140元强势高开，较发行价45.86元上涨205%，开盘市值达到645.4亿，超过母公司金山软件(03888)，最终报收126.35元，完成首秀。

而与此同时，母公司金山软件却在小幅高开的情况下，迅速下挫，在港股恒指红盘的情况下，当日下跌超过6个点，而这已经是金山软件连续两天收下大阴线了。19日金山办公再次收下7.65%的涨幅，而在恒指强势上涨的情况下，金山软件才小幅回暖，总体表现十分疲软。

在母公司市值还在250亿港元附近徘徊的时候，子公司金山办公市值已经达到627亿元人民币，在对两个市场的估值产生疑问的同时，智通财经APP还注意到，11月14日金山软件还曾发布公告称，欲将其子公司金山云进行分拆上市，具体上市地点待定。

而此份公告距离金山软件分拆金山办公进行科创板上市还不到半年时间，在金山办公刚上市的前夕又发布分拆上市公告，不得不让人对母公司金山软件的业务产生担忧，究竟金山软件在打什么算盘?

金山软件逐渐被“掏空”?

金山软件主要业务包括网络游戏、云服务、办公软件及服务，其中办公软件及服务也就是分拆出去的金山办公，而云服务则由金山云提供。

智通财经APP了解到，据Choice数据披露，金山办公在科创板上市后，金山软件通过全资子公司Kingsoft WPS Corporation Limited间接持有金山办公52.71%股份，而在这之前该数据为67.5%。

另外据Wind披露，金山软件持有金山云57.83%的股份，不同于金山办公，这意味着若金山云分拆上市，则极有可能因为股份稀释，导致金山软件不再是金山云的控股股东，那么就不能进行权益并表，港股金山软件的收入规模和市值势必会受到影响。

根据最新披露的截至2019年9月30日的三季度业绩情况来看，云服务版块的收入占总收入比为48.3%，将近一半，可以预见若不能实现财务并表，金山软件的收入规模也将砍半，即便是在当前金山软件同等估值水平之下，其市值和股价也将面临大考验。

虽然在多地融资有利于补充公司的现金流，但是长远看随着金山办公在科创板上运营起来，母公司对其权益占比极有可能进一步被稀释，再加上金山云如果成功“出走”，游戏板块又日渐式微，金山软件或将面临被“掏空”的风险，再加上金山办公新股上市三把火的buff，股价表现冰火两重天也就不难理解了。

云服务难做，股价亦难炒

除了因为金山云分拆的公告，主要还是因为13日发布了Q3业绩的影响，导致金山软件股价出现大幅波动。实际上，本季度金山软件的业绩并不差，公告显示，该集团于期内收益为20.23亿元人民币，同比增长32%。母公司拥有人应占溢利为3606.1万元，而上年同期取得亏损5925.8万元。

也就是说期内该公司实现了扭亏为盈，并且还获得了多家大行正面评级，尽管如此，14日股价长长的上下影线已经显示出多空的剧烈斗争了，据智通财经APP观察到，当日成交额达到10.257亿港元，而北水资金获利盘涌现，全天净卖出额达1.33亿港元，所谓利好兑现不过如此，接下来便是两根大阴线。

不过虽然股价在跌，但是已经有资金抢筹了，智通财经APP统计，15日至19日，金山软件连续三个交易日获得北水资金净买入额达到2.41亿港元，然而短期想要实现有力反弹，主要还是要看近期市场情绪如何，长远看就得分析一下其业务前景了。

三季度在三大业务板块中，来自网络游戏的收益为人民币6.64亿元，较上年同期下降了2%，较上季度增长了16%。环比增长主要是来自内容持续更新而带来玩家体验持续优化的旗舰游戏《剑网3》端游的收益环比增加，以及在2019年6月上线的《剑网3》手游的收益贡献增加，而同比下降则反映出近两年游戏市场的降温，游戏市场规范化的提升，导致游戏行业都有所影响，而且短期内难以出现质变式的利好。

来自云服务的收益为人民币9.76亿元，同比增长62%，环比增长6%。可以看出云服务已经成为公司收入和增长的核心，收入增长主要是因为来自移动视频用户用量的增长及企业云收益的增加，同时还有公司在重点行业领域拓展的进展。

但是对于金山云来说，目前云服务市场并不好做，虽然对公司贡献较多收入但是却难以实现盈利，这跟该行业当前的生态有关，当然还有来自腾讯云、阿里云等市场巨头的竞争压力，除非另辟蹊径，否则在余下存量市场中生存不难，却难以活得滋润。

而来自办公软件及服务以及其他的收益为人民币3.83亿元，同比增长50%，环比下降1%。办公软件可以说是金山软件的“看家本领”，在微软MS Office还在收费使用的时候，金山WPS Office开启了基础功能免费使用时代，唯有通过软件中的增值服务创造收入。

而期内收入同比增长也主要是来自WPS Office个人版增值服务收益的强劲增长，主要是通过公司持续为用户提供更多实用的会员功能及高品质的资源，用户活跃度及付费用户数持续提升。

尽管如此，WPS目前的市场渗透率还不足以取代微软，另外想要变现也不容易。另一方面，因为云服务的猛增导致成本支出迅速增加，中期业绩的大幅亏损与其密不可分。公司净利润从去年Q3由盈转亏之后一直徘徊在盈亏附近，在不考虑云服务业务分拆的情况下，近期大幅扩张，可以预见未来的盈利情况依旧不稳定，当然，股价想要炒上去肯定也就不容易了。