国信11月医药行业投资策略：紧抓医疗器械与药品创新龙头

医保谈判结果发布在即，创新仍是中国医药最大主线

11月11-13日国家医保谈判完毕，合计约150个品种即将公布“大考结果”。市场预期部分重磅品种降价幅度可达70%-90%。由于此前医保目录调整医保地方目录增补权力受限，企业高度重视国家医保纳入对量的成长助力。本次谈判品种数量超出市场预期，更进一步强化了市场对“创新”的追捧。我们认为从产业趋势、催化剂等角度考虑，当前应当重点配置创新属性凸显的细分龙头。另外由于器械市场的碎片化特点，且更容易出现微创新，前期市场关注热度较低，器械领域的创新企业在年底到明年一季度值得重点配置。

行业继续保持稳健，考虑估值，二线创新龙头更具吸引力

从资金流入、行业基本面比较优势来看，医药仍然具有性价比。但是11月22日板块头部高估值及前期上涨较多企业出现较大回调，我们认为：1）参考外资持续流入中盘股；2）前三季度行业整体实现10%利润成长，且这是在降税影响不大的情况下实现的，充分表明基本面的韧性；3）二线器械创新龙头、细分药品领域龙头估值仍然不高。考虑到行业分化大格局不变，但一线龙头估值处于高位，二线创新龙头更具吸引力。

2019年三季报总结：呈现结构性分化，优质企业增长持续性较好

上市公司整体营收增速高于全行业，但利润方面整体延续了大幅分化的状况，由于部分中药注射剂、辅助用药等公司的业绩大幅下滑；利好板块主要包括创新性药、CRO、零售、医疗器械等细分板块。符合此前市场预期。具备创新优势的头部龙头如恒瑞医药业绩持续加速。

近期关注政策：国家医保品种谈判、创新药政变化、国企改革等事件

国家医保谈判品种近期也即将延续2年前的谈判结果，预计适应症扩充的收益将在企业与医保间分享；医改进入深水区，在供给侧、支付端改革后医疗服务同样也预期将于近期重新制定合理的考核与分配机制，预期将加强分级诊疗并配合DRGs等模式，进一步机制上切断带金销售的空子；职工医保个人账户改革此前有医保局针对两会代表提问的回复，也在医改年底前工作任务范围内。

风险提示：药品、器械、耗材降价幅度超预期；医保及重点监控用量限制超预期；研发失败或慢于预期

投资建议：紧抓器械与药品创新龙头

仿制药4+7降价与辅助用药严控打开了创新药的大幅结构性成长空间，而2020年器械领域高值耗材与IVD的降价也将同样打开创新器械的结构性成长空间。我们在此11月策略中重点推荐创新器械领域的乐普医疗、迈瑞医疗、迈克生物、凯普生物、迪安诊断、贝瑞基因；创新药品领域恒瑞医药、复星医药（02196）、健康元。港股继续推荐中国生物制药（01177）、中国中药（00570）及金斯瑞生物科技（01548）。

（编辑：张金亮）