新股研报 | 迈科管业(01553)业务上难有憧憬，估值并不吸引

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

- 迈科管业(01553)主要从事标准预制管道接头产品及钢管产品的制造及销售，按出口吨数计算，公司于18年在中国标准预制管道接头行业排行第一，占7.1%的市场份额，而于18年在中国钢管制造行业则占0.2%的市场份额

- 招股日期︰11月29日至12月9日

- 上市日期︰12月18日

- 独家保荐人︰富强金融

- 收款行︰中银香港

- 发售9,840万股，90%配售，10%公开发售

- 每股招股价为1.86元至2.4元，集资最多2.36亿元，上市开支约4,230万元

- 按每手2,000股，入场费4,848.37元

- 以上限价2.4元计算，市值约10.41亿元(以18年经调整纯利约5,666万元计算，市盈率约16倍)

- 截至19年5月底 ，平均资产净值约2.48亿元人民币

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 16至18年收入分别为人民币4.52亿元、9.38亿元、12.1亿元，19年首五个月收入为4.11亿元人民币

- 16至18年毛利分别为人民币7,988万元、2.14亿元、2.79亿元，19年首五个月毛利为9,364万元人民币

- 16至18年纯利分别为人民币457万元、3,983万元、5,214万元，19年首五个月纯利为1,993万元人民币

- 16至18年经调整纯利分别为人民币457万元、3,983万元、5,666万元，19年首五个月经调整纯利为2,653万元人民币(若扣除上市开支)

- 公司为客户设计及供应各类组装管道系统，以迎合客户指定地盘的各类物理及功能特性。同时亦销售向供应商采购的未曾使用原材料，主要包括钢卷。公司在中国济南经营两间生产厂房，总面积分别约为23.2万平方米及8万平方米，亦于越南同奈省经营一间生产厂房，总面积约为3,842平方米

- 截至19年5月底止五个月，财务表现受到中美贸易紧张局势不利影响。按交付目的地计算，来自美国的收益由截至18年5月底止五个月的9,260万元人民币减至19年同期的7,120万元人民币，减少23.1%。来自中国市场收入占去年总收入约54%，而海外市场则占46%，其中美国市场占20.4%

- 公司客户主要包括天然气及HVAC公司、供水公司、基建及建筑公司、批发商及分销商，五大客户占去年销售约31.1%及28.7%，而最大客户占去年销售约8.2%

- 集资所得其中约22.3%用于提升一条螺旋型埋弧焊钢管生产线;约19%将用于增设三条新生产线;10%用于透过收购横向扩展业务;9.4%将用于扩展至海外，以增加产能;约10%用于偿还部分借款;及9.9%用作一般营运资金

首次公开发售前投资者︰

- 于19年3月向Meining先生发售股权，占上市前股权2.999%，发售价为较招股中间价折让约39.13%，并设六个月禁售期

基石投资者︰

- 引入上海恒源国际投资有限公司作为基石投资者，同意认购2,200万股股份，按中间价计算，约占发售股份22.4%，设六个月禁售期

- 基石投资者主要从事企业投资及管理咨询(包括电影及电视、教育和房地产行业)，由高建芳及赵璞拥有，两人均为独立第三方。赵璞透过其家族生意于济南作为房地产开发商，借由房地产开发行业的家族成员介绍与公司结识

上市后主要股东架构︰

- 主席孔令磊先生持股39.788%

- 其他165名股东持股35.21%

- Meining先生持股2.319%

- 公众持股22.683%

简评︰

- 迈科管业主要从事标准预制管道接头产品及钢管产品的制造及销售，由于部分公司产品会出口至美国，财务表现难免受到外围局势影响

- 以上限价2.4元计算，市值约10.41亿元，以18年经调整纯利约5,666万元计算，市盈率约16倍，由于公司业务属工业股，业务上难有憧憬，估值并不吸引

（编辑：张金亮）