Q4净利同比下降22% 博通(AVGO.US)盈利复苏全靠5G？

本文来自微信公众号“美股研究社”。原文标题《解读博通Q4财报：净利同比下降22% 博通盈利复苏全靠5G？》。

12月13日，芯片制造商博通(AVGO.US)对外发布了2019财年第四财季及全年财报。在发布新财报之前，博通的股价表现并没有明显的"拖后腿"。与芯片行业的其他公司一样，博通的股价一路飙升，过去六个月上涨了约16%。

根据财报来看，博通营收为57.76亿美元同比增长6%，但净利润同比下降不少，同比下降22%。此前，分析师预期每股收益为5.36美元，营收57.4亿美元。财报发布后，截止文章发稿，博通的盘后股价为323.60美元，跌了1.28%。

虽说营收增长超预期，但对比之前几个季度的同比增速还是有所放缓。今年，芯片巨头在前三季度营收均较去年同期下滑，主要原因还是因为受到全球芯片行业市场不景气的影响。我们通过解读这份新财报，从业务发展角度来分析为何博通这次净利润同比下滑不少。

营收同比增长6% 净利同比下降22%

报告显示，博通第四财季净营收为57.76亿美元，与去年同期的54.44亿美元相比增长6%，与上一季度的55.15亿美元相比增长5%；净利润为8.74亿美元，与去年同期的11.15亿美元相比下降，相比之下上一季度为7.15亿美元。

受博通第四财季和全年业绩均超出华尔街分析师预期，且2020财年营收展望也超出预期，推动其盘后股价小幅上涨。财报发布后，截止文章发稿，目前博通的盘后股价为323.60美元，跌了1.28%。

在截至11月3日的这一财季，博通的净利润为8.47亿美元，归属于普通股股东的净利润为8.18亿美元，每股摊薄收益为1.97美元。相比之下，博通去年同期的净利润为11.15亿美元，归属于普通股股东的净利润同样为为11.15亿美元，每股摊薄收益为2.64美元；上一季度的净利润为7.15亿美元，归属于普通股股东的净利润同样为7.15亿美元，每股摊薄收益为1.71美元。

不计入某些一次性项目（不按照美国通用会计准则），博通第四财季的调整后净利润为23.91亿美元，每股摊薄收益为5.39美元，超出分析师预期。相比之下，博通去年同期的调整后净利润为25.46亿美元，每股摊薄收益为5.85美元；上一季度的净利润为22.81亿美元，每股摊薄收益为5.16美元。据雅虎财经频道提供的数据显示，27名分析师此前平均预期博通第四财季每股收益将达5.35美元。

在整个2019财年，博通的净营收为225.97亿美元，与2018财年的208.48亿美元相比增长8%，略微超出预期；净利润为27.24亿美元，与2018财年的126.10亿美元相比大幅下降；归属于普通股股东的净利润为26.95亿美元，与2018财年的122.59亿美元相比大幅下降；每股摊薄收益为6.43美元，远低于2018财年的28.44美元。

不计入某些一次性项目（不按照美国通用会计准则），博通2019财年的调整后净利润为94.52亿美元，与2018财年的93.91亿美元相比小幅增长；调整后每股收益为21.29美元，高于2018财年的20.82美元，也略微超出预期。

据雅虎财经频道提供的数据显示，30名分析师此前平均预期博通2019财年每股收益将达21.27美元，31名分析师此前平均预期博通2019财年营收将达225.5亿美元。这次博通董事会已经批准派发每股3.25美元的季度现金股息，这笔股息将于2019年12月31日向截至2019年12月23日营业时间结束时的在册股东发放。

对于下个季度财报展望，博通预计，2020财年该公司的净营收将达250亿美元，上下浮动5亿美元，超出分析师预期；调整后EBITDA（即未计入利息、税项、折旧及摊销的净利润）将达137.5亿美元，上下浮动2.5亿美元。据数据显示，31分析师此前平均预期博通2020财年营收将达232.6亿美元。

从这份财报来看，尽管营收增长超市场预期，但营收增速较之前几个季度还是有所下滑，尤其是净利润同比缩水不少。除了大环境因素之外，影响博通的财报业绩增长还有哪些原因？

全球半导体行业发展仍疲软 博通净利润空间受市场一定挤压

今年，全球芯片行业最新的这轮下行周期已经出现了一些触底的迹象，今年费城半导体指数飙升近50%。从这个层面来看，博通的股票表现不佳，其涨幅仅为费城半导体指数的一半。为何涨幅程度并不是很高，可能还是因为投资者认为博通短期内难以在财报业绩上实现很大的突破。

1、 全球半导体行业市场发展低迷，博通半导体解决方案部门仍受到影响

今年，全球半导体的销售额仍然缩水不少。国际半导体设备与材料协会（SEMI）12月11日发布报告表示，全球半导体制造设备销售额将从去年的历史峰值644亿美元下降至2019年的576亿美元。整个半导体市场缩水，这也意味着芯片巨头们都会要承担这样的风险。

根据市场研究机构IC Insights发布的最新行业报告显示，美国芯片巨头英特尔(INTC.US)今年将超越三星电子，成为全球第一大半导体厂商。全球排名前15的半导体供应商包括英特尔、三星、台积电(TSM.US)、SK海力士、美光(MU.US)、博通、高通(QCOM.US)、TI、东芝、英伟达(NVDA.US)、索尼(SNE.US)、ST、英飞凌、NXP和联发科。

在这15大半导体供应商中，只有索尼、台积电和联发科，其中索尼的涨幅最大。只有五分之一的企业还能实现增长，这说明全球半导体行业的发展还是很不景气，在这背景下也不难理解为何博通的营收增长会下滑。博通的导体解决方案部门占据不低的比重，但是整个市场销量不理想的情况下，这也直接影响到博通的营收表现。

2020年半导体市场是否回暖，还得看上游半导体设备端。半导体设备市场不断增长也以为着半导体行业"春天"将至，毕竟"春江水暖鸭先知"。本次半导体设备的复苏，主要来自 5G 需求拉动，那博通的5G芯片进展如何？

2、 高通抢先发5G芯片吸引眼球，博通在时机点上有点落后

在3G、4G时代，无线网络业务为博通创造了很大价值，这也是让它的市值达到4000多亿美元规模的重要功臣。随着无线网络进入5G时代，几大芯片巨头都在加大马力发展5G芯片，这也将成为他们带动半导体业务增长的重要筹码。

尽管5G芯片蕴含巨大的发展潜力，但并不是每家芯片厂商都有实力能研发出来。据悉，目前只有华为海思、高通、三星、联发科、紫光展锐有能力研发制造5G基带芯片。在研发方面，博通在5G上的动作还是要慢了一点，尤其是与它竞争激烈的高通已经率先在业内推出了5G芯片。前几天，高通在全年最为重要的技术峰会，正式发布了骁龙8系以及7系最新的5G芯片

根据集邦咨询旗下拓墣产业研究院4日发布了全球前十大IC设计公司（仅统计公开财报的公司）2019年第三季度营收排名，由高到低依次为博通（仅计算半导体部门营收）、高通（仅计算OCT部门营收）、英伟达（扣除OEM/IP营收）、联发科（MediaTek）。从营收来看，尽管博通排第一，但是其他竞争对手还是会影响到它的营收增长。

对于博通来说，高通已经推出5G芯片这将会让它获得更多手机厂商的订单，从而带动它的半导体部门的营收增长。尽管博通也有布局5G芯片产业，但是一旦与友商落后太多，要想在芯片市场上上演弯道超车的戏码难度也会加大。

3、 反垄断调查在持续，未来博通将面临巨额罚款影响财报业绩

今年缠绕博通的负面新闻事件之一就是仍然面临反垄断调查，同时这一问题持续时间颇久。在芯片制造商行业，巨头们都不可避免的面临反垄断调查。美国竞争对芯片制造商高通公司（Qualcomm）近来一直也面临着自身的反托拉斯挑战，对此提出的指控与对博通的指控非常相似。

据悉，欧盟对博通的调查始于6月。临时措施是表面上实施的，在更深入的调查揭示案件更多层面之前，似乎一眼看出博通违反了相关法律。10月份，欧洲监管机构对芯片制造商博通（Broadcom）的行为采取了罕见的"临时"限制措施，因为他们对该公司所谓的滥用市场支配力的反托拉斯调查不断加深。

在外界看来，芯片巨头面临反垄断调查至少都会面临巨额赔偿，这次博通被欧盟停止与六个主要客户的交易，执行"反竞争规定"，自然会影响到博通的订单业绩。对于博通来说，不能在短期内尽快解决反垄断问题，这迟早都还是会影响到博通的财报业绩。

5G即将迎来大爆发 博通能否抓住重要机遇巩固地位？

之前，博通的股票就受到不少风投机构的增持评级。摩根士丹利分析师Craig Hettenbach最近将博通的股票评级从持股观望上调至增持，他认为博通还有进一步上涨的空间。Hettenbach将其目标价从298美元上调至367美元，理由是对公司软件战略的"信心增强"。在我们看来，博通获得风投机构的看好，这说明它未来发展还是有不少的底气。在5G时代，博通能否抢占有利位置？

2020年将是5G爆发的一年，对于芯片厂商来说这也是带动他们芯片上涨的重要时期。根据IDC预测：2020年全球智能手机市场将同比增长1.5%，年出货量将超过14亿部。与此同时，5G手机的份额将占14%（1.9亿部）。到2025年，全球5G的连接设备数预计将达28亿个。

可以预见到的是不论是5G还是AI都将在明年会迎来很大的市场发展，对于芯片厂商们来说这无疑是个重要的发展机遇，博通自然也不能错过这样的热风口。在5G芯片上博通还是有不少大动作，今年4月，半导体巨头博通宣布准备将其业务过渡到5G无线网络，重点发展5G芯片。对于博通来说，能否在5G领域上演一出超车戏码很关键。

除了发力5G芯片，博通在软件业务领域也开启大规模收购，2018年7月，博通以189亿美元现金收购美国华人企业家王嘉廉创办的软件公司CA Technologies。今年8月，博通宣布收购杀毒软件厂商赛门铁克的企业安全业务，收购总价为107亿美元。

在软件业务领域也开启大规模收购，挖掘软件部门的营收增长。聚焦软件方向，这有利于博通在其它部门上实现更大的营收增长，一定程度上也是降低对于主业半导体业务营收增长的压力，让业务营收更加多元化。

在芯片行业，博通能够一直守住自己的地位证明它的核心产品仍然具有较强的市场竞争力，这也是稳固它的股价表现的重要筹码。只是随着其他竞争对手都在发力5G芯片，这对于博通来说威胁也在加大，进入5G时代，很有可能会有很大的变数，博通能否继续守住自己的市场份额，为投资者上交一份满意的财报，我们也会继续跟进关注。

(编辑：李国坚)