2020年初开启新一轮上涨？“风险偏好”回归也无法阻拦黄金步伐

因对经济的种种担忧笼罩着华尔街，黄金今年以来表现很好。从2018年9月初到2019年10月初，美元和黄金开始稳步走高，期间美元累涨11%，黄金累涨30%。同期，10年期美债收益率则从3.25%跌至目前的1.8%，

金价在今年8月时更是一度冲上1500美元的历史高位。但因不少交易员预期美国经济不会陷入衰退、 将取得正面结果以及2020年全球经济将复苏，乐观情绪的恢复使得黄金近期一直处于风险资产的阴影之下。

不过，黄金已经准备好打个“翻身仗”。地缘政治问题的持续发酵和投资者对经济的持续担忧重燃黄金的避险需求，美元疲软也预示着黄金的中期（3-6个月）前景良好。

从历史上看，影响金价的最敏感问题之一就是中东的政治或军事动荡。过去20年里，中东地区出现不确定性因素后，金价出现了几次史上最强劲反弹。此前发生的一系列针对沙特阿拉伯石油设施及基地的袭击，都令金价出现显著上涨。

对诸如此类的事件，投资者迅速做出反应，重燃对贵金属和美国国债等避险资产的兴趣。尽管美股仍持续上涨（部分原因是人们对美国经济前景的乐观情绪），但市场参与者仍采取一定程度的措施来对冲地缘政治因素带来的风险。

有趣的是，钯金是今年表现最好的资产之一。因钯被用于汽油动气汽车中的催化转化器，钯金在近两年内已大大超过铂金的价格溢价。有交易员称：“钯金的交易价格已脱离了基本面。”

智通财经APP获悉，上周四（12月12日），因催化转化器对钯的需求依然强劲，钯金价格再创历史新高，盘中一度触及1935.3美元，超过黄金在2011年创下的1911美元的记录。

尽管对钯金供不应求的担忧是其价格飞速上涨的主要原因，但实际上，市场对钯金的需求已远超汽车行业对其的需求了。正如Sweta Killa近期的分析所指出，对钯金的避险需求无疑是其今年走势良好的重要原因之一。历史上，在地缘政治紧张和经济动荡时期，尽管钯金与避险相关的需求通常低于黄金，但其一直是一种次要的对冲资产。因此，今年以来钯金价格的飞速上涨绝非仅是受到供应中断的影响。

考虑到钯金的上涨通常先于黄金的上涨，可以将钯金价格视为未来几个月金价复苏的看涨先兆。到目前为止，评估黄金中期前景的最重要考虑因素之一是美元指数（DXY）的趋势。如下图所示，美元的中期趋势有明显的下降走势，意味着黄金买家在未来几周大概率会将金价推高。

不过，美元的主要长期趋势仍处于上升通道，这是因为美元近几个月尚未跌至决定性的低点。然而，跌破96.00的水平将明确证实，美元正朝着熊市转变（而非仅仅是持续的美元牛市出现一定“修正”）。上面所示的DXY图中，美元于6月下旬跌至最近一个低点96.00。

即便美元的疲软只是暂时的，也足以让金价在2020年初开始新一轮上涨。除了黄金的“恐惧因素”卷土重来——中东再次出现军事威胁、人们对全球经济增长放缓的担忧，金价还有着更多的支撑，低利率环境对其也是利好。鉴于此，投资者有理由保持对黄金的中期看涨倾向。