黄金不再适用于对冲“CPI通胀”

在接下来的37年间,这种正相关性并没有延续下去。尤其是在2001年初以及2008年底,这两次金价的上涨与所谓的“CPI通胀”毫无关系。

在金融领域,人们总抱有一些古老的投资信念,其中之一就是黄金可以用来对冲所谓的“CPI通胀”。

智通财经APP了解到,在1972-1982年间,许多人相信金价的大幅上涨主要是由CPI衡量的“价格通胀”推动的,而在当时的情况来看,确实可以得出这样的结论。如下图所示,黄金价格与CPI的12个月变动率之间存在很强的正相关关系。

然而,在接下来的37年间,这种正相关性并没有延续下去。尤其是在2001年初以及2008年底,这两次金价的上涨与所谓的“CPI通胀”毫无关系。

从图中我们也可以看出,金价的反弹是在CPI增速急剧下滑的情况下出现的,而CPI的快速上涨也没有对这些反弹形成支撑。此外,图中还显示,2019年金价的大幅上涨与不断上升的“CPI通胀”无关。

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值得关注的是,所有时期金价的大幅上涨,都是由人们对货币当局信心下降所驱动的。信心的下降可能与所谓的“价格通胀”有关,但也不一定是必然相关的。比如2001年和2008年金价上行行情,可能与股市疲软、对未来经济增长的担忧、银行体系的压力、以及部分“价格通胀”有关。

或许在未来10年内的某个时候,金价可能伴随着CPI的大幅上涨出现一波上行趋势,但可能性也并不高。从目前的金融环境来看, 下一次金价大幅上扬更有可能是由美股牛市逆转引发的。事实上,即便实在上个世纪70年代的黄金牛市,也主要与美股长期熊市(上世纪60年代末见顶,1982年触底)的趋势有关,而非急速的“价格通胀”。

当然,美元贬值将导致黄金在很长一段时间(50多年)内上涨,许多其它美元资产也是如此。在这类资产中,黄金的独特之处在于它的反周期性。在经济萧条时期,黄金积累了大量的上升动能,为长期增值打下坚实的基础。

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