跨入千亿阵营第二年，融信中国(03301)超额完成目标，多个项目进入收成期

2019年，百强房企累计权益销售从前两年的两位数增长降至个位数，销售额过千亿的房企数量从2018年的30家降至27家，行业分化加剧，强者恒强。在27家超千亿的房企中，融信中国再次入列，并全年以超预期的销售成绩收官。

公告显示，2019年1-12月，融信总合约销售额约为1413.17亿元人民币(单位下同)，同比增长约16%，超额完成年初定下的1400亿元目标。总合约建筑面积约为654.77万平方米，平均合约售价约为每平方米21583元。

过去的2019年，融信中国不仅在业绩上有所突破，在资本市场上也收获颇丰。例如，主体信用评级获上调;12月揽下美国权威金融杂志《机构投资者》授予的2019年“最佳投资者关系团队-高收益债券”与“最佳债券发行-高收益债券”两个奖项。

纵观房地产行业，在“住房不炒”的主基调下，行业整体放缓。克而瑞数据显示，截至12月末，百强房企的累计权益销售金额同比增长6.5%，不及2017年的40.5%和2018年的35.1%。由于调控持续、市场整体去化率不及预期，房企的目标完成率呈逐年降低的态势。

融信中国去年合约销售增速也有所下降，但仍高于行业的同比增速，且前11个月便已经超出2018年全年的成绩。

实际上，融信中国合约销售增速不仅是行业调整的结果，也是公司战略转变的主动选择。2018年，经过前几年快速增长的融信中国首次踏入千亿阵营，此时，建立长效机制的政策用意已经很明显，房地产市场逐渐进入理性状态，各家房企都在探索存量时代下高质量增长的路径。

融信中国早在2018年初定下千亿目标时就表示，实现千亿之后将不再一味继续追求高增长，并确定保盈利和降杠杆为公司的首要目标。2019年，融信中国再次强调，公司的战略方针是“聚焦、平衡、强强联合”，具体而言，聚焦中高端改善型住宅及已进驻的八大核心城市群;做好规模、利润与杠杆之间的平衡，坚守稳中求进的发展基调;采取轻资产的发展策略，实现强强合作、优势互补，同时管理输出，打造新的利润增长点。

保盈利和降杠杆效果显著

回顾过去一年，融信中国确实在保盈利和降杠杆方面均取得了不错的成绩。中报显示，2019年上半年，该公司盈利指标保持稳步上扬，实现收入266.16亿元，同比增长86.29%;期内溢利35.1亿元，同比增长55.75%;公司拥有人应占核心纯利19.56亿元，同比增长25.89%。

融信中国通过延长债务久期、低利率新债置换旧债等方式，不断优化债务结构及降低融资成本。智通财经APP获悉，境外融资方面，2019年，融信中国先后完成3.9亿美元优先票据置换、配售1.08亿股股份增厚股本，并成功落地首笔跨境银团贷款。去年12月，融信中国新发行一笔海外债，规模为3.24亿美元，期限为3.5年，息率低至8.1%，是该公司发行3.5年期债券中利率最低的美元债，定价当日获得8倍以上认购覆盖。

境内融资方面，融信中国获批发行总额不超过40亿元人民币的境内小公募公司债券。借助多样化的融资渠道，融信中国的债务结构得到优化。

截至6月30日，融信中国总债为623.51亿元，较2018年年末下降0.24%;资产负债率80.21%，较2018年年末下降2.52个百分点;净负债率77%，较2018年年末下降28个百分点，提前完成负债率降至90%以内的目标。

鉴于其降杠杆的成果，多家评级机构上调融信中国的信用评级。首先是三大国际评级机构，过去一年，穆迪、标普、惠誉均上调了融信中国的长期信用评级，展望“稳定”。国内最大评级公司中诚信维持公司主体长期信用AAA等级，中证鹏元首次给予融信中国主体长期信用AAA等级。信用评级的上调反过来将有利于公司低成本融资。

优质土储带来增长潜力

二级市场上，融信中国维持上市四年以来连续上涨，2019年累计涨幅为21.11%，大幅跑赢恒指的9.07%涨幅。年内，公司首次被纳入恒生综合大中型股指数成份股，并进入港股通名单，与其他内房股相比，颇受南下资金青睐。

智通财经APP曾指出，融信中国的股债均获得各大行的看好。债券方面，2019年，瑞银、德银。巴克莱、汇丰等国际大行15次覆盖融信债券，大部分给予“推荐”或“增持”评级。股票方面，2019年前11个月共有17家券商覆盖了融信中国，对其给予“买入”或“增持”评级，其中既有花旗、摩根大通等大行，亦有建银、安信等国内研究机构，给出的目标价最低为13.03元，最高达到18.8元。

券商和投资者看好融信中国的原因，不仅是由于前面提及的降杠杆方面取得突破，还因为丰厚的土储为公司未来的增长奠定了基础。

2019年以来，融信中国通过招拍挂、合作开发、收并购和一二级联动模式，有计划地扩大土地储备。截至2019年中，该公司全口径土地储备2654.4万平方米，权益土地储备1413.6万平方米。上半年多幅地块以低溢价率买入，现有土储的每平方米成本为人民币6365元，仅为公司销售均价的31.7%，且59.63%的土储位于中国一二线城市的黄金地段。土地资源优势明显，为后续利润释放提供了充足的空间。

下半年，融信中国继续继续围绕一二线核心城市，在九大核心城市群布局。最新消息显示，近期融信中国和恺房地产以总价12.2亿元竞得南京江宁区一地块，楼面价19019元/平，溢价率22%。根据克而瑞数据，2019年全年融信中国新增土地建筑面积约为546.6万平方米，新增土地价值约314.1亿元，新增土地货值约945亿元。

据智通财经APP了解，融信中国位于郑州及太原的项目正陆续进入步入收成期，而这些项目以一二级联动为主，当初拿地的成本较低，在房价企稳背景下，公司依然能获得不错的利润。2019年销售增速虽然放缓，但融信中国的盈利能力有望逐步增强。