中泰国际：政策利好职业教育赛道，看好龙头企业东方教育(00667)

本文来自中泰国际，作者陈怡。

职业教育喜获政策扶持

2019国家全方位支持学历制职业教育以及高等教育发展，年职业教育被提升到了新的高度。国家出台一系列政策鼓励学校主动与具备条件的企业展开合作，积极为企业提供所需的课程和培养人才。经济增速下行压力加大的情况下，稳就业成为首要任务之一。加快发展现代职业教育，既有利于缓解当前就业压力，也是解决高技能人才短缺的战略之举。扶持职业教育即利好港股职业培训龙头企业东方教育(00667), 也利好民办高校企业，因为民办高校积极与企业开办“人才订单班”，以培养应用型人才为主。

K-12课后培训异军突起

2019年下半年港股教育板块当中K-12课后培训企业表现亮眼。2018年在政策层面对行业进行规范，肃清行业乱象，剔除了一批资质不合规的微小型机构，短期给行业带来了阵痛。2019年K-12培训相关政策延续2018年的收紧趋势，预期将形成线下培训机构的长效机制。这意味着长期线下K-12培训行业的健康规范发展，将提高行业集中度，利好资源优良的头部机构，生源有望向头部机构进一步集中。由于高考制度，学生对课后培训有刚性需求。一线城市的课外辅导普及率已达到60%，而二线其他城市和三四线城市整体参培率仍然较低，将成为未来培训市场增长的主要区域。这板块在港股的选择性不多，我们看好位于华南区的地域性龙头企业卓越教育(03978)和思考乐教育(01769)，公司扩张快、成长性确定性高，在资本市场的加持下有利于提升市场份额。

民办高校收购扩张增厚业绩

民办高教的天然壁垒限制了新竞争者加入。所以在建校受阻、学额受限的环境下，外延并购是未来3-5年民办高校扩张的主要逻辑，而市场接受这一增长逻辑。2019年上市高教企业共收购12间学校。目前行业平均2020E年估值为15 倍市盈率。以行业平均每年20%-30%的净利润增幅，我们认为高教行业的合理估值在20倍市盈率以上。2020年如果政策落地将会是教育板块最大的催化剂。高教板块建议关注中教控股(00839)。

投资策略

如果《民促法》实施条例最终稿不出台，我们建议投资者选择政策风险较小，质地优异，增长确定性较高的细分行业赛道龙头，依次为职业教育(东方教育)> K-12 课后培训(卓越教育、思考乐教育)> 学历高等教育 (中教控股00839)。如果最终稿在2020年落地，对学历教育的政策松紧有度，我们预期学历高教板块将有望迎来估值修复潮，建议投资重点关注高等教育(中教控股)> 职业教育 > K-12 课后培训。

（编辑：郭璇）