英镑大涨，重回9.1，英国又发生了什么？

本文来自微信公众号“英伦投资客”。

换汇窗口期转瞬即逝。

上周，英镑兑人民币汇率一度跌破8.9，我在上周文章的结尾也特别提醒，对于近期有意购进英镑的投资者来说，这是一个很好的买入时机。

对于找我咨询的读者，我也是坚持这一观点。可惜好景不长，本周一开始，英镑就迅速反弹，坐上火箭般一路上涨。

截至2020年1月23日，英镑兑人民币已经迅速回升到了9.10，涨幅高达2.23%。

图为本周英镑兑人民币汇率走势

兑美元也是一样，从周一的1.29开始上涨，最新已涨至1.31。

图为本周英镑兑美元汇率走势

我在之前的文章写过，英镑近期的涨跌主要由三大因素主导：经济数据、降息预期、脱欧(特别脱欧后和欧盟的自贸谈判)。

最近这波英镑迅速反弹的原因简单总结如下：

1. 对比上周几项低于预期的经济数据，本周英国公布了多项相对乐观的最新数据。

2. 最新数据所引发的乐观情绪，导致市场预期的降息概率将至50%以下。

3. 脱欧方面，本周上议院正式通过了《脱欧协议法案》，且女王也在10分钟之前御准了法案，意味着鲍里斯的脱欧协议已扫清所有障碍，也意味着英国肯定会在2020年1月31日准时脱欧。

不过，虽然脱欧协议通过了，但英欧双方尚未达成新的贸易协定，这一不确定性抑制了英镑继续上涨的势头。

接下来，我简单对以上三点进行一下拓展：

1. 经济数据

上周英镑之所以大跌，主要是因为英国政府公布的一系列经济数据不太理想。

2020年1月17日，英国政府公布的数据显示，英国2019年11月的经济增速仅为0.6%，为2012年11月以来的新低。

此外，英国12月零售销售数据也环比减少0.6%，远不及预期的增长0.5%。

不过，如果细看看这个数据背后的原因，就会知道这个数据的影响被夸大了。

去年11月、12月，英国一直处于脱欧震荡期和大选准备期，这些政治不确定性很大程度上抑制了经济发展。

在鲍里斯赢下双12大选后，英国经济前景实际长期看涨。

本周一(2020年1月20日)，国际基金组织(IMF)发布的最新报告称英国经济将在脱欧后的头两年表现超过欧元区。

IMF在当日公布的报告中，不仅下调了欧元区的经济增长，还警告德国经济复苏的乏力，以及西班牙经济的放缓将在今年施压整个欧元区的经济增长。

对于英国经济，随着脱欧不确定性的降低以及企业投资的回归，IMF预期其2020年和2021年将分别增长1.4%和1.5%。

另外，同样是在本周一(2020年1月21日)，英国政府公布了出色的就业数据。

过去3个月以来，英国就业人数增加了20.8万，为2019年1月以来的最大增幅，远高于路透社此前预测的11万。

与此同时，由于通胀放缓，英国过去3个月以来的真实平均收入共增长了3.2%，表现远高于过去两年。

英国国家统计局统计员大卫·弗里曼表示，尽管自2019年夏天以来，薪酬增长有所放缓，通胀仍处于抑制状态，但实际收入仍在增长。

同时，英国11月三个月ILO失业率也降至45年来的新低，达到了3.8%，而12月失业率更是降到了3.5%。

英国国家统计局表示，就业的增长以及低失业率，使就业率达到了76.3%的创纪录高位，就业增长主要是由就业和自营职业所推动。

天达资产管理首席经济学家Philip Shaw表示，“这些数据证实了其它调查结果和民间证据，表明自去年12月大选以来，英国经济增长正在加速。”

2. 降息预期

上周(2020年1月17日)英国公布的经济数据，加上零售销售的意外下滑，引发了市场对英国央行将于本月底降息的猜测，从而导致英镑在上周大跌。

根据分析，在上周，市场一度预测英格兰央行在2020年1月30日降息的概率已经上升到了76%。

CME的英格兰央行观察的数据也显示，英格兰央行2020年1月维持利率在0.75%不变的概率为28%，降息25个基点至0.5%的概率为72%。

就在市场都认为英格兰央行马上降息的时候，行情又逆转了。

本周英国政府公布的一系列强劲的就业数据，从某程度上缓解英格兰央行对劳动力市场放缓程度的担忧。

此前，创造就业机会方面的疲软迹象，曾促使了英格兰央行两位利率制定者在去年年底投票赞成降息。

因此，这次英国出人意料的就业增长，降低了英格兰央行降息的可能性，而英镑也随之上涨。

最新数据显示，由于英国制造商的乐观情绪飙升，导致市场体现的降息概率已经降至50%以下。

接受路透采访的68位经济学家中，60位认为英国央行下周不会降息，而是将静观乐观情绪的改善在未来数月对整体经济将产生何种影响。

3. 脱欧

脱欧方面，昨天(2020年1月22日)，英国上议院正式通过了《脱欧协议法案》，意味着英国已经完成了脱欧所需要的全部法律准备。

今天(1月23日)，女王也正式御准了法案，意味着英国将正式在2020年1月31日准时脱欧。

这样一来，接下来的脱欧时间表就很简单了：

2020年1月31日 — 英国脱欧，贸易谈判在数周内进行

2020年6月30日 — 延长过渡期的最后期限结束

2020年12月31日 — 贸易协议是否达成共识和批准?

- (是)2021年1月1日 — 与欧盟开始新贸易伙伴关系

- (否)2021年1月1日 — 没有贸易协议并结束过渡期

脱欧无后顾之忧后，贸易协议谈判将会是鲍里斯未来几个月的工作重心。

目前，英国已经正式打响了贸易谈判的第一枪：“英国在脱欧后将不会遵循欧盟规则。”

上周六(2020年1月18日)，英国财政大臣贾维德警告制造商们，在英国脱欧后，英国将会脱离欧盟的贸易规则，并坚称企业必须作出调整来适应新的监管规定。

按照贾伟德的原话就是：“不结盟，不会有单一市场，也不会在关税同盟之内。”

食品和饮料联合会(FDF)首席运营官Tim Rycroft表示，企业在脱欧后不得不适应新的流程和程序，这意味着食物的价格将会在2020年过渡期结束后上涨。

汽车制造商和贸易商协会(SMMT)也表示，脱离欧盟的关键规则将产生破坏性影响，英国与欧盟之间昂贵的关税和贸易壁垒将进一步限制贸易出口。

贾维德同时也承认，并非所有企业都能从英国脱欧中受益，但是他也拒绝透露会取消哪些欧盟规则。

贾伟德的评论让英国商业担心，脱离欧盟的规则将会损失数十亿英镑，并损害“英国制造”以及消费者的利益。

不过，贾伟德却对英国脱欧后的贸易感到乐观。

他认为，英国脱欧后的经济，将会以“人力资本主义”(human capitalism)为主导，通过吸引高技术、高学历的精英人才来推动经济。

不得不说，这一点跟美国总统竞选人Andrew Yang的竞选政纲有点相似之处，同样强调着人力资本主义作为新型资本主义的形式。

对于让人揪心的英欧自贸谈判，鲍里斯的回应是：不着急，先跟美国谈”

在脱欧方面，虽然英国将在1月31日脱欧，但英欧双方尚未达成新的贸易协定。

因此很多机构都预计，2020年一整年，英镑和英国经济仍然会受到英欧贸易谈判进展所左右。

面对让人揪心的英欧自贸谈判，英国政府其实有自己的算盘。

比如，英国财相贾伟德本周放出的要英国脱离欧盟规则的狠话一出，欧盟自己先开始急了。

对此，欧盟的回应是，英国如果脱离了欧盟的规则，将会使英国与欧盟的关系变得更远，使双方出现新的贸易障碍，进一步减少各自的投资以及就业。

欧盟方面还多次批评鲍里斯关于过渡期的最后期限，认为谈判时间太过紧迫，无法完成如此复杂的贸易谈判。

欧盟的官员表示，如果到年底没有达成任何贸易协议，英国可能会退回到世界贸易组织的规则，而不是任何与欧盟商定的贸易或边境法律。

对此，英国首相鲍里斯的应对办法是，大方承认英国可能不会与欧盟在今年达成贸易协议，再次和欧盟暗示“无协议脱欧”的风险。

可以看出，鲍里斯还在一贯使用“无协议脱欧”来威胁欧盟。

更绝的是，当欧盟正急不可耐地想要和英国开始进行贸易谈判时，鲍里斯却强调先跟美国进行贸易谈判。

据《报道，鲍里斯将于下个月飞到美国华盛顿与特朗普见面，正式开始英美贸易协议谈判。

鲍里斯认为，先跟美国谈判可以避免陷入欧盟的谈判陷阱，比如前任首相特蕾莎·梅在脱欧谈判时就一直处于被动状态，被欧盟牵着鼻子走。

例如，如果英国与美国达成贸易协议，英国就不需要从爱尔兰进口牛肉，也意味着在跟欧盟谈判时手握更多的筹码。

对此，爱尔兰总理瓦拉德卡(Leo Varadkar)也急了，并在上周向欧盟发出了请求，希望欧盟迅速与英国达成贸易协议。

由于从2020年1月31日脱欧日起，英国就可以自由地与尚未和欧盟达成任何贸易协议的国家进行贸易谈判。

因此，鲍里斯在跟美国和欧盟谈判的同时，还会跟澳大利亚、日本和新西兰进行贸易谈判。

看到这里，大家应该已经看懂鲍里斯对欧盟的谈判策略了。

要知道，达成贸易协议的难点，在于双方的讨价还价，如果能抓住对方的软肋，就可以胁迫对方作出更大的让步。

所以，与其拖到过渡期结束，不如主动跟其他国家早日达成贸易协议，在拿到主动权之后再跟欧盟谈判，为英国在欧盟的贸易上争取更多的利益。

当然，在短时间内与这么多国家签订贸易协议，政府的工作量无疑是巨大的。

为此，鲍里斯放出狠话，警告内阁大臣远离电视采访以及任何无关的活动，而是让他们把所有精力都放在脱欧工作上，否则就会被开除。

据透露，这个计划是鲍里斯的“参谋长”多米尼克·卡明斯提出来的，要求大臣们要专注于自己的工作，而不是在媒体上提高个人形象。

英镑未来走势如何?

对于英镑的走势，短期来看，取决于即将公布的PMI数据，和月底的央行利率决议。

长期来看，则和英欧自贸谈判，甚至英国和美国、日本、澳洲、中国的自贸谈判相关，主要看鲍里斯能帮英国从世界列强手上拿到一个怎么样的协议。

接下来，我引用一下各大权威投行对英镑的预测：

渣打银行：降息也可能利于英镑上涨

渣打银行首席欧洲经济学家Sarah Hewin表示，即使英国央行降息，财政政策也将带来支撑，利于英镑上涨。

她预期英国央行下周会降息，然后便会按兵不动。

她也指出推动上周发布的负面数据，比如经济衰退、通胀和零售销售，均是12月12日大选之前的，因此并未反映出大选后一些企业信心和楼市调查展现出来的情况好转。

汇丰银行：英镑未来几个月有很大的上涨空间

市场消化大选结果的影响之后，英镑似乎已经再次受周期性因素主导。

但至今为止，市场关注的周期性焦点一直是英国大选前经济数据的绝对状态，这些数据无疑非常疲弱。

汇丰认为，从货币的角度看，市场关注了错误的焦点。

“从相对的角度看待外汇，英镑需要的只是某种相对的改善，无论是相对于其他经济体，相对于之前的趋势，还是相对于预期。”

市场应从相对的角度看待英国，而不是从绝对角度或孤立地看待英国。

从周期角度思考问题时，汇丰认为应从三个主要方面评估一种货币的相对前景：

1. 相对于其他货币——英国的经济增长将会温和改善，而美国和欧元区的经济增长将会继续放缓

2. 相对于最近的趋势——大选前的数据趋势明显非常疲弱;与过去相比，即便是趋势企稳也会让市场感到积极的信号

3. 相对于预期——鉴于大选前的疲软趋势，风险在于市场预期过度鸽派，即使是数据企稳也会带来意外的惊喜

从这三个维度看，汇丰认为英镑具有相对投资价值，且在未来几个月有很大的上涨空间，尤其是考虑到英镑汇率仍远低于长期公允值预估，且近年来英镑以及英国资产非常不被市场参与者看好。

除了银行方面的预测以外，有一项数据也值得投资者留意。

近期，众多机构对英镑的仓位，不仅在去年12月份首次从空仓调整为净仓，而且多仓规模持续上涨，增至31,532口，为2018年4月份以来的最高水平。