中金：百度(BIDU.US)2019年Q4收益或超预期，运营利润率有望升至24%，上调目标价至157美元

智通财经APP获悉，中金发布研究报告，维持百度(BIDU.US)“跑赢行业”评级， 上调目标价13%至157美元，对应17倍2020年非通用准则市盈率。

中金预计2019 年4 季度收入和非通用准则净利润将超预期。百度将于2020年2月27日美股收盘后公布2019年4季度业绩，预计收入将同比增长5%至286亿元，高于一致预期3%，主要受益于四季度行业回暖、主要广告行业主投放抬头。中金预计非通用准则净利润将达到90亿元，大幅好于一致预期的41亿元，这主要受益于百度核心(除爱奇艺)严格的成本费用控制。此外，1季度指引或受事件影响，中金预测2020年1季度收入为226亿元，低于一致预期的253 亿元。

中金预计百度核心广告业务是业绩超预期的主要原因。该行预计2019 年4 季度百度核心广告业务同比降幅将收窄至2.5%(2019 年2 季度和3 季度分别为7%和8.4%)，这主要由于：1)医疗广告受基数效应拉动，拖累减轻。自 3Q18 医疗落地页整改起，医疗广告收入比重由整改前的 25%左右降至 3Q19 的10～11%，该行预计4Q19将改善为环比正增长。2)部分重要品类广告主表现强劲，例如零售(包括电商)和教育等。

中金预计2019年4季度非通用准则运营利润率将同比改善14个百分点至24%，主要受益于核心广告业务非通用准则运营利润率由28%提升至43%(营销费用减少+人力成本控制)。剔除亏损的 AI 相关业务(主要是云和物联网)后，其预计核心广告业务运营利润率或将高达50%，超出市场预期，且有望在短期提振市场情绪。

该行称虽然受事件影响，旅游、教育、医疗等线下广告主推迟或削减广告预算，但是预计1Q20 百度核心广告业务同比降幅将小于携程(TCOM.US)、美团(03690)、阿里巴巴(09988)等线下覆盖面更广的互联网公司，这主要因为：1)受医疗整改、行业监管影响，1Q19 营收基数较低;2)这期间内游戏、在线教育、互联网服务等线上广告主投放增加。此外，期间爱奇艺流量和会员人数有所增加，但需注意由于其头部广告主占比较大，广告收入相较百度核心而言，或将受到更大的负面影响。

中金表示如果4Q19运营利润率大幅超出预期，市场或将其视为结构性改善，有望催化股价。中金下调2020 年收入预测3%。考虑到利润率大幅改善，该行上调2019-2020 年非通用准则净利润预测40%和31%，将2020 年核心广告业务非通用准则运营利润从246亿元上调至278 亿元，对应非通用准则运营利润率33%。

中金提示风险有宏观经济下行，广告竞争加剧。