打新建议|稀美资源(09936)虽是细分行业龙头，但并无太大亮点

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公司简介

稀美资源控股有限公司(09936)为中国钽铌冶金产品生产商。钽铌冶金产品对于下游制造用于特种合金、化学制品、电子陶瓷、航天航空、高端电子消费品、国防及硬质合金等多种用于高科技行业的产品至关重要。我们的主要产品为氧化钽及氧化铌。我们亦生产及销售氟钽酸钾。

稀美资源为中国最大的钽铌湿法冶金产品生产商，2016、2017及2018财年公司的五氧化物产品及氟钽酸钾总产量分别约为878.9吨、1,031.0吨及1,321.0吨，占中国市场份额约30.0%、31.5%及35.8%。

发行概况

股份代码：09936

招股时间：2020-02-26～2020-03-02 12:00

公布结果：2020-03-11

上市日期：2020-03-12

入场费：7297.81元(2500股/手)

计息日：9天

市值：7.68亿

市盈率：8.78倍

发售价：2.23~2.89港元

香港发售股份数目：750万股(不回拨的话甲乙组各1500手)

点评：综合评分6.43分(为各明细项算术平均值)

1.市值不大，传统加工制造行业也就给这个估值;

2.虽然是细分行业龙头，但是并没有太大亮点;

3.募投项目值得期待，奈何周期太长，短期不会爆发;

4.感觉有庄，中签人会很少，可以博个下限定价;

1、以发行价区间中位数计算，市值不大，只有7.68亿，如果下限定价市值就只有6.69亿;6.5分

2、以2018年净利润计算，市盈率8.78倍，还不错，招股书预计2019年度公司净利率不低于6900万人民币，那么市盈率可能在10倍左右，下限定价才有搞头;6分

3、保荐人信达证券，历史项目整体表现不尽人意，承销团里面的太阳国际需要留意下;5.5分

4、半导体为冶金级别钽粉及钽条的主要下游应用之一。于2016年至2018年，中国钽铌湿法冶金产品的市场规模由2,924.9吨增长至3,690.0吨，复合年增长率为12.3%。在此期间稀美资源复合年增长率为22.6%，远高于行业整体增速，细分行业龙头地位进一步得到巩固。招股书预期行业销量将于2023年达5,210.1吨，复合年增长率为7.1%。稀美资源应该可以保持2位数以上的复合增长率;7分

5、公司主要销售钽铌氧化物，占总收入的70%以上，这类产品属于初级产品，附加值低，售价比进一步加工的钽铌产品低很多;6分

6、当前稀美资源没有生产设施不具备初级产品进一步加工的能力，如果客户有需求只能外包，可以看到公司销售的加工产品的毛利率反而低于初级产品。说明外包侵蚀了公司利润，不外包可能会损失订单。不过好在整体毛利率不算低，接近30%;6.5分

7、招股书花了很大篇幅描述募集资金用途中最重要的一个部分：扩充生产线至下有产品。2021年开始，公司将新建年产100吨鉭粉(或98吨鉭条)生产线，投产10年后持续加工鉭粉可增利5800万元，如果持续加工鉭条可增利4.45亿人民币，想象空间很大，就是周期略长。7.5分