李蓓：美股下跌在川普上任时就埋下了种子

本文转自微信公号“半夏投资”，作者：李蓓

在过去的一周，美国主要股票指数下跌超过10%，单周下跌幅度之大，属于二十年一遇的级别。从表面上来看，美股的下跌，是因为在全球的扩散，但更深层次和根本的原因却是其它。

从中国的情况，我们有效的控制了蔓延。根据泰国和新加坡的案例，我们可以推测，即便西方国家对情况采取比较佛系的态度，进入夏天以后，随着气温的显著升高，也会自然地告一段落。所以，绝不会成为人类的灭族灾难。

国内的投资人都知道，因为股票是企业利润的永续贴现，一次性的事件损害，并不显著影响股票的长期价值。一次性的利润伤害，在整个市值里面扣就可以了。而特殊事件，反而往往引发更多的货币宽松和央行的流动性支持，对股市带来支撑。

正是基于这个原因，春节后的第一天下跌后，国内投资者踊跃入市抄底A股，A股指数收复了大部分的跌幅，部分强势指数甚至创出新高。美国的机构投资者也不会不知道这个道理，那他们为什么对于当下如此的恐慌，股市的下跌幅度如此之大呢?

这需要我们先回顾一下2016年以来的这一轮美股牛市驱动的原因。在我看来，这一轮美股牛市，可以说是特朗普一手促成的。作为一位亿万富翁资本家，特朗普的所有政策都是高度，有利于资本家，有利于股市的。比如对企业的大幅减税，比如不断地施加压力，让美联储降低利率，把实际利率降到负值水平。

而且，他的这种行为已经到了过度的水平。因为美国已经处于充分就业的状态，失业率低于4%。按照凯恩斯的理论框架，此时是不应该再有财政赤字的。但是特朗普依然让财政赤字维持着非常高的水平。然后，在充分就业的水平下，美国的工资增速一直保持在3%左右的同比增速，CPI也一直位置2%左右。跟2%以下的利率水平，也是不匹配的。一句话总结，特朗普基于政治考虑，已经透支了财政和货币政策的空间。在这一点上桥水也是类似的看法。在最近的市场展望中，桥水给出了下面这2个图。各类政策的描述

各国的政策状态

我在年度股票市场展望 李蓓：2020，亢龙有悔，牛市梦碎 里面也曾经写过：

(美国的利率和财政政策)它既然是政治妥协的产物，就会面临政治风险。

当前过低的利率，并非没有坏处，它已经对养老体系的存续产生了威胁，并加剧贫富分化。无论对特朗普的弹劾，还是大选的形势变化。只要市场认为，相对鹰派的政治人物，可以得到更多的权利，发挥更大的作用，市场可能就会有明显反应。因为政治原因带来的超常规的上涨，自然就面临着政治风险，而大选就是这一风险的促发点。低利率，高赤字，资产泡沫的组合，虽然看起来是繁荣的，但并非符合所有人的利益和诉求。极度的贫富分化下，社会底层感受并不好。桑德斯的出现，这正是迎合社会底层，以及追求平等，仇恨资本家和富人的民众心理诉求。与特朗普完全相反，桑德斯称自己为共产主义战士。他的政治主张里面包括非常激进的，对于资本征税的政策。

本来，桑德斯的当选，市场普遍认为是一个小概率事件。而当下情况的出现，改变了这个概率。美国政府包括特朗普本人，最近针对这件事情的表现，是令人失望的。同时，这件事情引发的股市下跌，又折损了特朗普在任的政绩，降低了其连任的概率。而特朗普如果不能够连任，那股市就应该下跌更多。正反馈恶性循环开始。物极必反，阳极生阴。过度的财政刺激和过度的货币刺激，过度的贫富分化和资产泡沫，早就埋下了美国股市大跌的种子。美股大跌是必然的，只是此刻，被一种意外的原因开启了，来得如此之快，让人措手不及。

物生谓之化，物极谓之变。阴阳不测谓之神。