小米10bom成本高至490美金，稳步迈向高端

本文来自微信公众号“ 半导体风向标”，作者为方正证券分析师陈杭 。

核心观点

事件：截至2020年2月28日，小米10系列已第5次开发购买，仅15天时间，现货+全款预售已接近10万台。2020年2月13日，小米(01810)召开2020年第一场线上发布会，正式发布支持Wi-Fi6的小米10系列手机，及部分配件产品。据发布会，小米10全系配备骁龙865 + LPDDR5 + UFS 3.0+ WiFi 6+ 1亿像素8k电影相机，最低售价3999人民币，最高售价4699 元。

小米的长逻辑是否变化?料销售净利率远低于5%。我们曾提出小米集团长期增长的三个关键要素：(1)低毛利率、极致性价比;(2)高营运效率;(3)强进化力。

小米10发布后，我们测算该产品BOM约490美元，扣除相关费用和所得税后，销售净利率远低于5%，小米在迈向高端的同时，仍然坚持厚道定价，恪守5%综合净利润的原则，追求公司长期价值，长期逻辑不变。

性能出色，价格迈向高端，ASP有望提高。我们曾提出“Wi-Fi6通信质量、传输效率、能耗表现、多设备容纳等方面相对wifi5得到提升”，小米10全系配备骁龙865 + LPDDR5 + UFS 3.0 +WiFi 6+1 亿像素8k电影相机，根据发布会，新产品在跑分方面全面优于竞争对手，性能出色，定价也走向高端，未来公司blended ASP 有望提高，增长可期。

公共卫生事件影响多大?小米因线上销售、性价比高具相对优势。公共卫生事件扩散使全球手机市场降温，根据TrendForce测算，受公共卫生事件影响，全球智能手机市场1Q20生产量较前期预测下调10.4%，考虑到小米主要销售渠道在线上，预计受公共卫生事件影响相对竞争对手更小。

2020年国内出货量受公共卫生事件影响预计下滑至3亿部，考虑到公共卫生事件对居民消费的影响，2020年国内智能手机销售价格中位数或有下滑，小米由于新品发布时间较早、性价比高，有望在2020 年的5G 手机销售中取得相对优势。

投资建议：我们长期看好小米集团的公司文化、产品竞争力和业绩成长。我们预计公司19-21年实现收入2,050/2,556/2,953亿人民币，净利润115/124/160亿人民币，对应当前市值的PE 为26.2、24.3、18.9 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

公共卫生事件或对1H20 业绩产生影响;行业竞争加剧;中美贸易摩擦加剧。

风险提示

公共卫生事件或对1H20 业绩产生影响;行业竞争加剧;中美贸易摩擦加剧。（编辑：肖顺兰）