新股研报 | 蚬壳电业(02381)股权集中 股价可能大幅波动

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

- 蚬壳电业(02381)从事制造及出售电动工具以及采购及出售电风扇，公司总部设于香港，而制造业务则位于中国。公司出售各种产品，包括风扇、工作灯、吸尘机及其他电动工具

- 招股日期︰2月29日至3月6日

- 上市日期︰3月17日

- 独家保荐人︰红日资本

- 收款行︰恒生银行

- 发售3.75亿股，本地公开发售及国际配售各占50%

- 每股招股价为0.335元至0.38元，集资最多1.425亿元，上市开支约4,460万元

- 按每手6,000股，入场费2,302.97元

- 以上限价0.38元计算，市值约5.7亿元(19年预期经调整盈利约5,000万元计算，市盈率约11.4倍)

- 截至19年9月底 ，平均资产净值约1.76亿元

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 16至18年收入分别为2.17亿元、2.5亿元、2.66亿元，19年首九个月收入为2.28亿元

- 16至18年毛利分别为6,049万元、7,105万元、8,073万元，19年首九个月毛利为7,182万元

- 16至18年纯利分别为2,391万元、3,120万元、3,462万元，19年首九个月纯利为4,206万元

- 16至18年经调整纯利分别为2,391万元、3,120万元、3,896万元，19年首九个月经调整纯利为4,696万元(若扣除上市开支)

- 公司预期公司拥有人应占溢利不少于4,450万港元，则扣除上市开支则约5,000万元

- 公司出售的产品大致可分为以彼等各自的品牌出售电动工具及电风扇予海外客户及以本集团自有品牌“SMC”出售电风扇予本地及海外市场，分别占总收入八成及两成。公司为美国客户制造产品，而主要以本集团自有“SMC”品牌及以客户A的品牌出售产品乃自身为制造商的本集团供应商采购，并随后售予本集团不同客户。五大客户销售的金额占18年度收入约88%，而最大客户占18年度收入约59%，客户十分集中

- 公司制造设施位于中国广东省佛山市顺德区，于19年底，公司经营1条无线风扇生产线、2条工作灯生产线、1条吸尘机生产线及1条其他电动工具生产线

- 蚬壳电业前身企业乃于五十年代由“风扇大王”翁佑创立，公司于八十年代已在港交所上市，主营制造风扇，随后亦开始投资内地房地产，最终在2009年卖壳予中海外(00688)，该公司现时已改名为中国海外宏洋(00081)。卖壳后，原本上市公司旗下的风扇业务、内地物业等均拆分出来，注入现时的蚬壳电业，公司依然为翁氏家族产业，大股东为翁佑之子翁国基

- 集资所得其中约62.9%将用作策略性拓展产能;约23%用于投放资源至新产品;约14.1%将用于改善集团日常营运效率

上市后主要股东架构︰

- 主席翁国基先生持股75%

- 公众持股25%

简评︰

- 蚬壳电业从事制造及出售电动工具以及采购及出售电风扇，属于工业股

- 以上限价0.38元计算，市值约5.7亿元，19年预期经调整盈利约5,000万元计算，市盈率约11.4倍

- 公司股权集中，集资最多1.425亿元，上市市值仅约5.7亿元，属市值偏细的新股，因此股价料会较波动

- 此次招股发售3.75亿股，公开发售及国际配售各占50%，变相公开发售部份较一般为多

（编辑：肖顺兰）