国信证券：友邦保险(01299)竞争力突出 渠道模式成熟 维持“买入”评级

本文来自微信公众号“国信研究”。

观点：业务聚焦，竞争力凸出，可长期持有的优质寿险标的

友邦保险(01299)成立百年，乃最大的泛亚地区独立上市人寿保险集团;上市十年，前后台经营效率持续打磨，商业模式成熟，竞争优势凸出，于主要地区皆保持行业领导地位，能充分享有泛亚地区的成长性。

公司简介：昔日AIG成员，覆盖泛亚地区寿险业务

友邦保险前身是美国AIG集团的一员，总部位于香港，负责泛亚地区寿险业务，后于2010年实现独立上市。集团现覆盖泛亚18个市场，高级管理层多元且专业，激励体制完备，同时注重成长及盈利。

行业分析：泛亚地区乃为全球最具潜力的寿险市场之一

泛亚地区的成长性显著。集团覆盖泛亚地区18个市场，以中国内地、中国香港、泰国、新加坡及马来西亚为主，且在各主要地区皆处于行业的领先地位。当下，中国内地寿险竞争激烈，下游渠道的话语权在迅速提升，唯有如友邦一般实行代理人的精英化，方可使企业保持长期的竞争优势。

竞争优势：代理人渠道模式成熟，前后台运营实力超群

上市10年，集团全力提升竞争优势，一方面严格执行精英化的代理渠道策略，渠道模式成熟，于泛亚各主要地区市场均保持领先地位;同时，集团总部专注于各运营环节的改造及提效，逐步实现前台数码化，后台自动化，并积累科技实力，深挖护城河，全力提升整体竞争优势。

投资建议，维持“买入”评级

通过多角度估值，我们认为友邦保险短期的合理估值应在89.92港元附近。考虑到中国内地市场对外资开放速度的提升，公司凭借成熟且成功的渠道模式，凸出的前后台运营效率，未来或能获得超出预期的扩张。我们保守预计公司20-22年每股内含价值为36.81/42.25/49.73港元，相应PEV为1.9/1.6/1.4倍，维持“买入”评级。

(编辑：程翼兴)