天风证券：2月重卡销量符合预期，购车意愿指数高

本文来自微信公众号“ 学学看汽车”，作者： 天风汽车邓学团队。

摘要

我们构建了“天风重卡购车意愿指数”，用来反映重卡潜在购买者对重卡的购买意愿。历史回溯来看，该指数能够很好地提前1个月左右预判重卡景气度。

2月的“天风重卡购车意愿指数”为72%，处于较高位置，说明目前重卡潜在购买者的购买意愿是较高的，短期难以兑现成销量。基于该指数，我们认为现在重卡的潜在需求仍然很高，看好之后的重卡销量回补反弹。

对标“非典”期间，需求只是递延而不是消失。在“非典”最严峻的时期，重卡销量出现了2个月的同比下滑。但在被控制的恢复期，重卡销量出现了明显的超越全年平均数据的同比增长，03年6月-8月的同比增幅分别为26%、33%和8%，均明显高于全年的平均增速。这主要也是之前两个月被压制的需求的一次性释放。

根据第一商用车网数据：2月重卡行业销量为3.9万辆左右，同比下滑约50%。

2月销量基本符合预期：

2月份受影响，开工复工递延，除与相关的运输以及生活必需品的运输外，其他的运输细分领域复工还比较缓慢，使得对重卡的购置需求暂时产生了压制。

根据我们草根调研重卡终端经销商了解到的情况：

1、不少地方车管所还未上班，客户无法提车上牌。有不少年前交定金并准备年后再提车的客户，这部分定金理论上是可以退的，但是目前基本上没有退定金的情况，说明大部分客户还是会购买车，只是购车提车时间后移。

2、经销商对于以后的销售比较乐观，认为届时将会是一个销售的小高潮，而且经销商认为今年全年重卡销量难以出现断崖式下滑，持平的概率较大。

投资建议

看好以后的销量反弹，继续看好重卡发动机龙头【潍柴动力（02338）】、治理改善的【中国重汽（03808）】、高股息低估值的【威孚高科】，建议关注【中国重汽A】。

风险提示

物流运输需求下滑风险，运输结构变化风险，指数只能定性而不能定量判断景气度

重点标的推荐

目录

正文

1 天风重卡购买意愿指数

我们通过网络数据爬取并处理，构建了“天风重卡购车意愿指数”，用来反映重卡潜在购买者对重卡的购买意愿。

历史回溯来看，该指数能够很好地提前1个月左右预判重卡景气度。无论是在16年超载治理带来的销量拐点，还是在18年、19年的春节后销量超预期，均可以看到我们构建的“指数”提前于销量变化。

2月的“天风重卡购车意愿指数”为72%，处于较高位置，说明目前重卡潜在购买者的购买意愿是较高的。只是因为受影响，短期难以兑现成销量。基于该指数，我们认为现在重卡的潜在需求仍然很高，看好之后的重卡销量回补反弹。

2 对标“非典”，需求只是递延而不是消失

在“非典”最严峻的时期，重卡销量出现了2个月的同比下滑。从短期月度销量上来看，在“非典”严峻时期(03年4月-5月)，社会生产受到一定抑制，重卡同比销量增速出现了下滑，4、5月同比分别为-5%和-25%，相比全年的平均同比平均值+5%分别低了10个百分点和30个百分点。

严峻期被压制的需求会在恢复期释放。但在事件被控制的恢复期，重卡销量出现了明显的超越全年平均数据的同比增长，03年6月-8月的同比增幅分别为26%、33%和8%，均明显高于全年的平均增速。这主要也是之前两个月被压制的需求的一次性释放。

从另一个角度上来看，03年3-8月重卡整体销量为15.6万辆，相比02年3-8月的销量之和14.7万辆还增长了6%，与03年全年的销量增速(+5%)接近。

因此我们认为对整体宏观经济不产生极度重大的影响时，只会影响短期销量(短期月度的下滑)，但不会影响中长期物流运输的需求以及基础设施建设的需求(长期的保有量继续增长)

3 2月重卡销量符合预期

根据第一商用车网数据，2月重卡行业销量为3.9万辆左右，同比下滑约50%。

2月销量基本符合预期：

2月份受影响，开工复工递延，除与之相关的运输以及生活必需品的运输外，其他的运输细分领域复工还比较缓慢，使得对重卡的购置需求暂时产生了压制。

根据我们草根调研重卡终端经销商了解到的情况：

1、目前终端销售较少，而且不少地方车管所还未上班，客户无法提车上牌。有不少年前交定金并准备年后再提车的客户，这部分定金理论上是可以退的，但是目前基本上没有退定金的情况，说明大部分客户还是会购买车，只是购车提车时间后移。

2、经销商库存平均在1个月左右，在本月上旬有经销商反馈说整车厂的车受物流不通畅的影响，难以发货到经销商处，但最近两天的调研反馈是目前整车的发货基本上恢复五成了。

3、经销商对于以后的销售比较乐观，认为届时将会是一个销售的小高潮，而且经销商认为今年全年重卡销量难以出现断崖式下滑，持平的概率较大。

供给端的行业格局变化：

但短期由于分布的状态，行业格局短期或发生一定改变。湖北境内的企业短期停工停产或长于其他地区，从供给端来说，东风重卡的节后生产可能会受到一定的负面影响，因此重卡整车厂中的中国重汽和陕重汽份额或短期有所提高。重卡发动机企业潍柴动力主要客户是陕重汽、一汽解放，因此发动机份额短期或也能有所上升。

4 分类数据

(最新分类数据截止到20年1月)

5 行业相关数据

5.1.宏观

5.2.工程重卡相关数据-工程机械

5.3. 物流重卡相关

6 风险提示

物流运输需求下滑风险，运输结构变化风险，指数只能定性而不能定量判断景气度

（编辑：张金亮）