张忆东：中国股市短期“倒春寒”，中期“避风港”逢低布局

本文来源微信公众号“张忆东策略世界”。

投资要点

一、策略观点回顾——西风冷、东风暖，海外风险释放，中国资产相对抗跌

1)去年11月率先并持续推荐“中国核心资产新主角——先进制造业的核心资产”。

2)逆向思维价值投资、平衡市结构行情，警惕“水牛幻觉”，详参20200131《价值投资的胜负手》、20200216《平衡市下的结构性行情》

3)20200223《西风冷，东风暖，顺风而行》，预警了海外风险，海外资产进入riskoff主导。20200301《“倒春寒”之后，仍是科技创新的春天》提示科技股的倒春寒风险。

二、股市展望：短期海外仍需谨慎，中国资产短期“倒春寒”、中期“避风港”

第一、海外市场展望：

1)未来数周欧美股市仍将震荡筑底、频现暴涨暴跌的不稳定状态，基本面预期受卫生事件压制，偏高的估值将调整。

2)中期，基于美联储果断带领全球“大放水”、全球加强卫生事件防控的合作，我们判断2020年美股大概率是小熊市(20%左右跌幅)或震荡市(10%左右的涨跌幅)，而跌幅超过30%、40%的大熊市仍是小概率，美股引发全球股市大熊市也是小概率。

第二、中国资产展望：短期“倒春寒”需谨慎应对，中期“避风港”逢低布局

1)短期，中国A股和港股仍面临“倒春寒”的调整压力，警惕海外市场风险、中国上市公司3、4月份披露年报和一季报的业绩风险、股票融资或减持压力。——短期海外风险蔓延，阶段性制约资金配置中国资产的力度。2月底开始A股的北上资金流入放缓。

3月第一周投资于香港股票型ETF基金净流出5.9亿美元。AH溢价指数上升到130.4，高于2005年以来的3/4分位数。

——短期需警惕“满仓看水牛”乐观情绪PK股票再融资和减持提速的压力。目前基金股票仓位高，投资者融资买入占A股成交10.9%至历史高位，但IVIX指数显示后市A股波动率加大的风险。2020年经济遇困难、决战决胜脱贫攻坚，中国资本市场更要为实体经济服务，不重蹈2015年覆辙。近期“再融资新规”、“上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定”吹响了号角。

2)中期，中国资产具有避风港的效应，中国A股和港股有望走出独立行情。基本面上，中国刺激政策的空间和执行力更有优势。资金面上，中国股市正积极吸引长期资金，中期有望实现投融资双向扩容的良性循环，从而有利于长牛。

三、投资策略：熬过倒春寒，短期不追高，耐心逢低买，价值为盾，科技为矛。

1)短期“倒春寒”，防御胜于进攻，黄金以及低估值高分红“类债券”价值股有避险价值。短期的调整压力主要体现在前期涨幅过大的科技行情，阶段性价值股有相对收益。年初至今，以创业板成分股为代表的科技行情明显跑赢上证综指，与全球风险偏好产生明显背离，在后续行情调整中将得到部分纠正。

2)立足长期而耐心布局，物以稀为贵，中国各领域核心资产将依靠业绩驱动结构性长牛行情。首先，逢低精选中国科技型成长龙头，科技股是贯穿2020年平衡市结构型行情的最强主线，4月份或是科技股优质公司更好的买入时点，淘金新能源车产业链、5G产业链、半导体产业链、信息消费、智能制造、以智慧城市为主导的新基建等;其次，基于全球资产荒、低利率，配置性价比高的中国价值股(包括估值合理的消费股以及高分红低估值的“类债券”股)。

风险提示：全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险

报告正文

一、策略观点回顾——西风冷，东风暖，海外风险释放，中国资产相对抗跌

观点回顾一：我们率先并持续推荐“先进制造业的核心资产”

l20191112发布2020年度策略报告《全球资产荒与中国核心资产牛市新主角》提出：2020年“A股和港股有望先抑后扬，科技和价值将继续引领核心资产牛市，先进制造业将成为中国核心资产牛市新主角”。

l20191207发布《先进制造业的核心资产崛起》进一步强化“先进制造业核心资产将是贯穿2020年全年行情的明星”的观点、再次强化淘金领域，给出了先进制造业的核心资产组合。

市场验证：20191112至今，先进制造业对应的细分代表行业取得明显的超额收益。

观点回顾二：逆向思维价值投资、平衡市结构行情，警惕“水牛幻觉”详参20200131《价值投资的胜负手》、20200216《平衡市下的结构性行情》

行情展望——首先，关于底部，1月31日判断基于中长期的基本面及中短期的资金面，2020年上半年行情的调整深度都不应该比2019年中期的调整更深。

其次，关于大盘指数判断，2月16日对2020年大盘指数的判断从指数牛市(即年涨幅20%以上)调整为平衡市(年涨幅10%左右)，其中，1月中旬到年底大盘指数甚至可能是弱平衡市(涨幅正或负10%以内)。除非发生“全球股市熊市”小概率事件，否则，A股和港股不可能出现系统性熊市。第三，行情节奏，A股市场上半年基于“刺激政策来对冲短期经济困难”有可能会有“水牛”是幻觉，但2020年持续宽松的概率小，小心年中风险。

l投资策略——逆向思维、下出价值投资的胜负手，立足长期布局中国核心资产新主角——先进制造业的核心资产最有希望穿越短期的迷雾。

市场验证：首先，春节后大盘调整的低点在2019年中期调整低点的附近;其次，春季后开市至今，新能源车产业链、半导体为代表的先进制造业涨幅居前。第三，2月底指数在上半年的相对高位区域出现明显调整。观点回顾三：20200223《西风冷、东风暖，顺风而行》

首先，20200223《西风冷、东风暖，顺风而行》预警了海外风险，明确给出海外riskoff将主导的观点：“西风冷，海外避险情绪抬升，海外资产短期进入riskoff。后续海外基本面情况承压，欧美市场估值处于高位，避险情绪的影响将短期居于主导”;20200301《“倒春寒”之后，仍是科技创新的春天》明确提出海外调整尚未结束，“展望：海外riskoff尚未结束，中国资产又进入战略性配置的低位区域……海外市场短期或将有跌深反弹，但未来数周海外仍将受估值和基本面调整的压制”

其次，20200223《西风冷、东风暖，顺风而行》判断A股没有系统性风险，但是，会有获利盘回吐而导致的“倒春寒”调整，洗洗更健康。“东风暖，对冲短期经济困难的“政策组合拳”不断发力，A股行情自春节之后持续上涨，开始隐含不少的“水牛预期”，随时有可能会出现“倒春寒”式震荡”

投资策略——短期不追高，短期顺“风”而行，留一半清醒留一半醉。

市场验证：

·西风冷，最近两周海外市场避险情绪主导。20200224-20200228，海外市场陷入恐慌性避险情绪。道琼斯工业指数跌12.4%，标普500指数下跌11.5%，纳斯达克指数跌10.5%;斯托克50指数下跌11.1%。20200302-20200306美股市场如期迎来跌深反弹但是极不稳定、不断暴涨暴跌，最终微涨。VIX指数本周五盘中最高达54.39;黄金>债券>股票>工业金属>农产品>原油。

·东风暖，相比较欧美市场，A股股指走出明显的独立行情。20200302-20200306，创业板指(涨5.9%)、深证成指(涨5.5%)和上证综指(涨5.4%)领涨，其余指数中，上证50涨5.1%，沪深300涨5.0%，中小板指涨4.3%。

·港股虽然最近两周波动较大，但整体上显示出“避风港效应”，20200224-20200228这一周港股虽跟随海外调整，但跌幅为4.32%，远低于同期标普500指数11.4%的跌幅。本周20200302-20200306港股股指迎来上涨，恒生国指(涨1.5%)领涨，恒生综指涨1.0%，体现出明显的“避风港”效应。

二、股市展望：短期海外仍需谨慎，中国资产短期“倒春寒”、中期“避风港”

2.1海外市场展望：维持美股2020年小熊市或震荡市判断，大熊市仍是小概率

2.1.1未来数周，欧美股市仍不稳定，盈利预测和估值中枢受卫生事件压制，进而压制全球股市的风险偏好

首先，未来数周欧美股市仍将震荡筑底、基本面预期受卫生事件压制，偏高的估值将调整。欧洲、日本、美国的卫生事件未来数周依然存在恶化风险。3月8日凌晨新华社报道：“世卫组织：中国以外卫生事件确诊病例超两万例”。财联社3月8日讯，意大利总理宣布，对该国大约四分之一的人口实施管控措施，限制人员流动，米兰和威尼斯在控制之列，以防止卫生事件扩大。

美股的风险溢价水平上升，盈利预期下降。标普500指数2020财年Bloomberg一致预期EPS较上周下降0.42%;股权风险溢价截至3月6日为4.4%，高于2010年11月以来的3/4分位数。(注：股权风险溢价=标普500市盈率倒数-十年期国债收益)

美股的估值仍处于相对高位，美股盈利一旦持续下行则将导致估值中枢下移。标普500预测市盈率当前17.2倍，处于自1990年以来中位数和3/4分位数之间。标普500静态市盈率(TTM)为19.5倍，处于1990年以来的中位数水平和3/4分位数之间。其中，受卫生事件影响较大的美国消费股的静态估值偏高，核心消费品(89%)、房地产(85%)、信息技术(76%)、非核心消费品(63%)都有调低的估值的压力。(注：括号内百分比数值为对应行业市盈率TTM于1990年以来的分位数)。

其次，以史为鉴定，单周跌幅超过10%的几次调整之后都有跌深反抽，多数难以轻易快速地V型反转，短期需要时间调整、消化风险。

1987年以来，历次单周跌幅大于10%之后的行情表现有个小规律——美股在单周大跌10%后的下一周都有所反弹(过去一周标普500指数反抽0.61%符合该规律)，但是反抽之后，多数情况下，美国股市短期均处于震荡行情。具体统计总结如下：

1987/10/23：杠杆并购泡沫破灭下的“黑色星期一”：标普500指数从“黑色星期一”的前一周就开始下跌，前一周周跌幅为9.12%;10月19日单日下跌20%，之后两日股价开始回升，20日、21日单日涨幅分别为5.33%、9.1%。随后，盘整了一个月左右，美股重新进入慢牛行情。

2000/4/14：互联网投资热潮遭遇冲击：2000年4月10日开盘后标普500指数连跌5日，其中4月14日单日跌幅达5.83%，标普500指数由4月7日收盘价1516.35下跌至4月14日收盘价1356.56，单周跌幅达10.54%。下一周的周涨幅为5.75%。但反弹行情并不持久，互联网泡沫2000年下半年破灭。

2001/9/21：“911”事件后开市第一周：“911”事件美股延后一周开市，9月17日为事件后第一个开盘日，之后标普500连续一周下跌，标普500指数从2001年9月10日收盘价1092.54开始下落，于9月21日下探至最低点944.75，周跌幅达到11.6%。下周开市后恐慌情绪缓和，股市开始上扬，标普500指数两周后(10月11日)恢复至下跌前的位置，随后，开始慢牛行情。

2008/10/10：金融危机下的单周最大跌幅：标普500指数从10月1日起连跌10日，10月6日至10月10日单周跌幅达到18.2%。10月13日开市后标普500指数有所回升，单日涨幅达11.58%，但因金融危机带来的影响持久，股市随后一路下跌，于第二年3月才见底。

2.1.2中期，基于美联储果断大放水，2020年美股大熊市并引发全球大熊市是小概率

基于美联储果断带领全球“大放水”、全球加强卫生事件防控的合作，我们判断2020年美股大概率是小熊市(20%左右跌幅)或震荡市(10%左右的涨跌幅)，而跌幅超过30%、40%的大熊市仍是小概率，美股引发全球股市大熊市也是小概率。

首先，美联储果断进行非常规降息，带领全球“大放水”。

·当地时间周二早上，美国财长努钦(StevenMnuchin)和美联储主席鲍威尔牵头举行七国集团财长和央行总裁电话会议，商讨公共卫生事件扩大及其经济冲击的对策，鲍威尔称“G7声明承诺使用一切可用工具，包括卫生健康政策、财政政策和货币政策，来应对危机。在这一点上，G7达成了高度协同一致。”

·北京时间3月3日晚11点，美国联邦公开市场委员会(FOMC)一致同意降息决定，将基准利率下调50个基点，至1.00%-1.25%;将超额准备金率(IOER)下调50个基点至1.1%，此次降息是2008年以来的首次非常规降息。

·紧随美国，澳大利亚、马来西亚、阿联酋、沙特纷纷降息。

其次，以史为鉴，美联储非常规降息往往都笼罩着大熊市的阴影，但是，只要美联储应对及时、果断，美股出现大熊市并引发全球金融危机就是小概率。

从近20年美联储历次降息操作来看，本次之前，美联储共有过七次未经过议息会议的非常规降息，对应的是三次系统性风险，分别是1998年10月、2001年1月、4月和9月、2007年8月(降低贴现率)、2008年1月和10月。1998年意外降息为应对长期资本管理公司因为俄罗斯主权债务违约破产，进而导致的美股大幅下跌;2001年和2007-2008年多次意外降息则分别为应对互联网泡沫破裂、次贷危机。

相比较2008年贝尔斯登破产进而引发雷曼破产的教训，这次美联储非常规降息决策更加果断、未雨绸缪。2008年次贷危机及美联储三次非常规降息回顾：

1)2007年7月16日至8月17日，标普500累计下跌12%，市场异常动荡;8月17日美联储表态“美联储正在提供流动性，以促进金融市场的有序运行”，将贴现率下调了50个基点至5.75%，标普500受此影响大涨2.5%。

2)自2007年12月27日，市场开启了整整一个月的下行行情，截至2018年1月22日，标普500累计下跌11.4%。当日美联储再次非常规降息75个基点，将联邦基金利率由4.25%降至3.5%。这一举措又一次提振了股市，1月23日标普500上涨2.1%。

3)2008年9月15日雷曼兄弟银行倒闭进一步冲击美国金融市场之后，美联储于2008年10月8日宣布降息50个基点，将联邦基金利率从2.00%降至1.50%。但此次降息已经无力挽回美股下跌趋势，标普500指数从10月1日起连跌10日，单周跌幅达到18.2%。10月13日开始后标普500指数有所回升，单日涨幅达11.58%，但金融危机带来的影响持久，股市随后一路下跌，于第二年3月才见底。

总计来看，此次美联储吸取了2008年的教训，缩短了降息时间，并采取了一系列果断迅速的流动性供给，开启了应对债务危机、金融危机的“无限放水权模式”。过去一周，纽约联储期限回购证券超额认购金额达1035亿美元，处于2019年9月回购重启后的最高水平。

美股历史上数次大熊市并引发金融危机，往往是流动性风险突然急剧爆发，引发金融机构的破产，引发债务风险，进而导致经济大萧条。从2008年次贷危机的教训来看，往往在美股市场下跌近1个月之后，美联储才采取紧急降息的补救措施。美联储快速的行动，阶段性支撑了美股市场的估值。截至3月6日，标普500指数股息率升至2.03%，而十年期美国国债收益率下跌至0.76%，标普500指数股息率与十年期美国国债收益率之差攀升至1.27%，高于2010年以来的均值+1倍标准差，处于2010年以来的最高分位数水平。

2.2中国资产展望：短期“倒春寒”需谨慎应对，中期“避风港”逢低布局

2.2.1短期，中国A股和港股“倒春寒”调整压力源于海外风险、1季度业绩风险、股票融资或减持压力

首先，短期海外风险蔓延，阶段性制约资金配置中国资产的力度。

2月底开始A股的北上资金流入放缓。2月底(20200224-20200228)随着海外股市重挫，陆股通资金大幅流出293亿元，3月6日，随着海外市场再次动荡，北上资金单日流出30亿元。

港股短期仍受欧美发达市场riskoff避险情绪的压制，阶段性有资金流出的压力。3月第一周投资于香港股票型ETF基金净流出5.9亿美元。根据彭博的统计口径，截至3月5日本周恒指两倍反向ETF净流出资金12.9亿港元。(注：FI二南方恒指基金，即恒指两倍反向ETF，提供恒生指数单日表现的相反的2倍回报，例如恒指一日跌1%，该两倍反向ETF便实现2%的升幅，反之亦然。)

考虑到AH溢价指数上升到130.4，高于2005年以来的3/4分位数，一方面，港股中长期的投资性价比相对A股进一步提升，另一方面，对于想配置中国资产的长线资金也会形成一定的分流，就是港股对于A股的分流。

其次，短期需警惕A股市场上“满仓看水牛”的乐观情绪。

近期，IVIX指数开始拔高，预示了后市A股市场波动率将可能放大的风险。上证50ETF期权隐含波动率指数IVIX为19.5%。为2019年8月以来的高位。目前，基金股票持仓比例达高位，投资者融资买入股票占全部A股成交比重升至历史高位，A股市场存在获利盘回吐的压力。

截至3月6日,A股融资融券余额为11320.58亿元,融资买占全部A股成交比重自2020年2月呈现上升趋势。截至本周五，该数值为10.9%，处于A股融资融券交易以来的86%高分位数水平。

根据wind的测算，2020年尤其是2月以来，公募基金持仓股票投资比例经历了快速的上升，从1月62%左右上升到3月的66%，处于2019年3月以来的高位。

第三、短期需警惕股票再融资和减持提速的压力测试，我们判断，2020年决战决胜脱贫攻坚的需求，今年余下的时间里将会更强调资本市场服务实体的需求，不会重蹈2015年“水牛、杠杆牛、泡沫牛最终股灾”的覆辙。

以史为鉴，在经济遭遇困难的阶段，中国的资本市场更要发挥为实体经济服务的功能。近期“再融资新规”以及“上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定”吹响了号角。

修订后的新《证券法》今年3月份正式实施，按照全面推行注册制的基本定位，对证券发行制度作了比较系统完备的规定。资本市场迎来新一轮发展的契机，包括注册制在内的一系列改革、开放和机制创新会逐步推广。

证监会2月14日发布《关于修改<上市公司证券发行管理办法>的决定》，深化金融供给侧结构性改革、完善再融资市场化约束机制、增强资本市场服务实体经济的能力，助力上市公司抗击卫生事件、恢复生产。具体包括：1)精简发行条件;2)优化非公开制度安排，支持上市公司引入战略投资者;3)适当延长批文有效期，方便上市公司选择发行窗口，三个层面优化了定价机制和融资安排。

历史上看，在国民经济困难时期，A股市场以IPO、增发、配股为融资途径配合逆周期调节发力。参考2009年A股市场的再融资与宏观逆周期调节政策的配合。

参考2009年A股市场的再融资与宏观逆周期调节政策的配合。一方面，2008年应对次贷危机后，年底“四万亿”刺激计划出台，而后2009年货币政策接连发力——下调金融机构贷款利率和存款准备金率、增加信贷支持;2009年1月14日至2月25日，国务院常务会议审议并原则通过包括钢铁、汽车、纺织工业、装备制造业、船舶工业等“十大产业振兴计划”。另一方面，央行强调要大力支持资本市场发展，稳定股票市场运行....创造条件有效拓展直接融资渠道。”在政策组合拳下，2009年A股迎来一轮快速的上涨。股票市场在不断上行过程中贯穿了资本市场融资功能的法律法规出台：2009年3月31日证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，意味着创业板呼之欲出;2009年6月10日证监会发布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》重启IPO。

2009年A股净融资规模占流通市值比为5.0%，为阶段性高点。2019年前7个月，A股市场一路高歌猛进，直到7月29日中国建筑上市，08年金融危机以来全球最大IPO，当日上证综指大幅下跌5%，为2009年以来最大跌幅，此后A股开启一轮急跌，从7月29日至8月19日，上证综指下跌19%。

2020年在确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官(实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番)、决战决胜脱贫攻坚的需求下。无论是财政还是货币空间均不及2009年，我们判断，在攻克时间的大背景下，今年余下的时间里，将会继续强调资本市场服务实体的需求。

2.2.2中期，中国资产具有避风港的效应，中国A股和港股有望走出独立行情

基于我国的制度优势，相比较海外，中国能够把卫生事件的影响降到最低，而刺激经济的政策“组合拳”空间更大、执行力更强，所以，中期来看，中国经济在全球经济笼罩在不确定性的背景下反而有更强的确定性。

自从2月以来，中国的组织动员能力受到了世界范围内的广泛认可，引用央视网2020-03-06报道：世卫组织认为，中国采取了历史上最勇敢、最灵活、最积极的防控措施，改变了卫生事件的快速扩散流行的危险进程，为全世界抗击卫生事件赢得了时间。

从政策利率角度看，我国货币政策空间更大。2月17日在基准利率1年期MLF降低10bp之后，依然高达3.15%，这一数字远远高于发达国家基准利率水平。当前联邦基金目标利率为1%-1.25%;英国政策利率为0.75%;日本央行贴现率为0.3%;欧洲央行再融资利率已降至0%，存款工具(Depositfacility)利率下降至-0.5%。发达国家央行的利率空间明显小于中国人民银行。

人民币汇率看，近期经历了明显的升值，这一定程度上显示出，相比海外，中国经济在面对卫生事件冲击下，更具韧性，人民币资产有望成为“避风港”。USDCNH从2月21日7.05持续下降到截止至3月5日的6.94，期间升值幅度高达约1.5%。

中国股市面对全球资产荒和低利率的环境，正积极吸引长期资金，中期而言有望实现投、融资双向扩容的良性循环，从而，有利于资本市场更好地服务实体经济，也有利于中国资本市场走出相对独立的长牛。

三、投资策略：熬过倒春寒，短期不追高，耐心逢低买，价值为盾，科技为矛

3.1、A股短期谨慎，熬过“倒春寒”;中长期耐心布局高性价比的中国资产首先，短期“倒春寒”，防御胜于进攻，黄金以及低估值高分红“类债券”价值股有避险价值，短期的调整压力主要体现在前期涨幅过大的科技行情，阶段性价值股有相对收益。

年初至今，以创业板成分股为代表的科技行情明显跑赢上证综指，与全球风险偏好产生明显背离，在后续行情调整中将得到部分纠正。

l时点上，我们认为3月18日美联储的议息会议是重要的时间点，一方面看空欧美的卫生事件数据有没有出现改善的迹象，另一方面等待美联储进一步的积极政策。2)立足长期而耐心布局，物以稀为贵，中国各领域核心资产将依靠业绩驱动结构性长牛行情。

l首先，逢低精选中国科技型成长龙头，科技股是贯穿2020年平衡市结构型行情的最强主线，快则3月下旬慢则4月份是科技股优质公司更好的买入时点，淘金新能源车产业链、5G产业链、半导体产业链、信息消费、智能制造、以智慧城市为主导的新基建等领域短期受益于稳就业、稳增长的政策红利，中期受益于爆发式信息化新消费需求、顺应中国制造2025主线的行业龙头。

其次，基于全球资产荒、低利率，配置性价比高的中国价值股(包括估值合理的消费股以及高分红低估值的“类债券”股)。

3.2港股短期仍立足防御，耐心逢低增持中国核心资产

短期做好防御，高安全边际高分红的港股价值股更便宜,内资“北水南下”成为港股市场的主要稳定器，AH溢价指数为130.4，高于2017年以来3/4分位数之间。

·截至3月6日，恒指预测PE(彭博一致预期)为10.2倍;恒生国指预测PE为8.0倍，二者均处于2005年7月以来的1/4分位数附近。

·恒生指数当前静态估值水平(TTM市盈率)为11.0倍;恒生国指PE-TTM为8.4倍，二者均处于2002年以来的1/4分位数附近。

·当前恒生指数的股息率为3.8%，高于2006年9月以来的中位数。

·截至3月6日港股各行业静态市盈率(TTM)位于2011年1月至今的估值低位，具体分位数数据如下：建筑业(60%)、公用事业(44%)、资讯科技业(32%)、恒生电讯业(32%)、原材料业(29%)、工业(27%)和金融业(23%)、综合业(8%)和能源业(小于1%)。(注：行业括号内百分比数值为当前最新市盈率所在分位数，分位数的时间起始点为2011年1月)

3.3港股和A股中长期的机会，建议精选先进制造业的核心资产

展望未来，中长期来看，不论是A股还是港股，都建议沿着经济高质量发展主线配置科技股特别是先进制造业的核心资产。

具有科技含量的制造业的升级、突围之路，正是中国经济效率提升的必由之路。不论是产业政策、经济政策、股市政策而言，中国制造2025相关领域涉及的、我们优先推荐的核心资产牛市新主角——先进制造业的核心资产都将有望未来多年的明星。

十九大报告将创新作为建立现代化经济体系的“战略支撑”，强调建设创新型国家，基础研究成为重点培育对象，先进制造业、互联网、现代服务业等新兴产业以及基础设施建设是重点建设方向。

前些年“中国制造2025”相关研究，指明了“信息技术与制造技术深度融合的数字化网络化智能化制造”是主线。

新兴成长方向可在以下等领域淘金：

·精密制造：1.1、半导体设备、锂电设备等新兴行业里面找“小巨人”;1.2、军工领域：核心配套生产、优质基础电子元器件;1.3、传统设备：油气设备、工程机械和铁路设备等领域，围绕“强者恒强”找景气改善的弹性。·化工及新材料;2.1、具备一体化、规模化、科研实力强大的传统化工白马龙头;2.2、新材料领域的小巨人;2.3、农化等细分领域的冠军。

·以新能源汽车产业链为亮点的汽车产业链;3.1、新能源车产业链上的电池、负极材料、电解液和隔膜等;3.2、汽车领域优势龙头和特斯拉产业链。

·节能和新能源产业链;4.1、光伏板块产业链;4.2、风电板块里装机高端匹配领域;4.3、电力自动化;4.4生产型制造向服务型制造转变的白色家电。·以5G、半导体为亮点的TMT产业链：5.1、5G终端产业链的硬件和服务商龙头;5.2、5G带动下的“2B”、“2C”端的新应用领域;5.3、5G网络设备等通信基建设备;5.4;半导体、智能硬件平台及5G基站相关产业链。

·生物医药及高性能医疗器械

(编辑：刘瑞)