短期通缩预期不能否定黄金的中长期配置价值，推荐山东黄金(01787)等

本文来自微信公众号“齐丁有色研究”，文中观点不代表智通财经观点。

美东时间3月15日17:00(北京时间3月16日凌晨5:00)，美联储继3月3日紧急降息50bp之后，再次紧急降息100bp到0-0.25%，并且开启7000亿美元量化宽松（至少5000亿美元国债+至少2000亿美元MBS）。

另外，下调美联储紧急贷款贴现率125bp至0.25%，银行可以从贴现窗口借款长达90天，并将存款准备金利率降至零。美联储还与其他主要央行将常备美元流动性互换安排利率下调了25个基点。

我们认为，美联储再次没有等到3月18-19日的例行FOMC会议而做出宽松决策，降息到0并开启QE，可以说已经把鸽派态度表现的淋漓尽致。但是，如此急迫的再次宽松，由于当前卫生事件加速蔓延带来的通缩预期还没有逆转，所以市场反应平淡，反而会预期决策层如此急于宽松，可能看到了更糟糕的事情。

回顾历史，2008年11月25日美国推出QE1时由于金融危机还在恶化，当时市场反应也是相对平淡的。但是正因为这样，才有了后续的QE2、QE3，才有了金价的连创历史新高。

伦敦金2008年QE1开启前后走势

数据来源：Wind，安信证券研究中心

2008-2012年美联储量化宽松政策相关情况一览

数据来源：安信证券研究中心整理

2008-2013年伦敦金在QE连续升级过程中的走势

数据来源：Wind，安信证券研究中心

此次美联储明确说QE是没有上限的，会根据情况调整计划，这和08年非常相似。也就是如果事情还在恶化的话，进一步加大QE是意料之中。

更重要的是，美联储接下来需要等到通胀预期改善到可持续的地步才会收手，而且前期美联储一直在讨论通胀目标的对称性，也就是容忍短期通胀超过目标2%一段时间。所以在美联储宽松边际抽紧之前，一定会看到通胀预期的明显持续改善，这意味着什么？意味着一定会迎来实际利率的大幅下行！

至暗时刻1.0：2008年QE1之前，由于通缩预期剧烈，虽降息但实际利率大幅上行，金价大跌；但随着QE1、美联储降息至0以及不断升级的QE2、QE3，实际利率大幅下行，金价进入牛市

数据来源：Wind，安信证券研究中心

至暗时刻2.0：2020年3月9日以来，即使美联储紧急降息50bp，但通缩预期大增导致实际利率大幅下行，金价大跌；但我们相信，美联储降至0零率+QE重新开启甚至升级，实际利率有望下行，金价有望进入新一轮上涨。

数据来源：Wind，安信证券研究中心

我们认为，不能因为短期通缩预期而否定黄金的中长期配置价值，至暗时刻，继续坚定看好黄金资产！建议重点关注赤峰黄金、山东黄金(01787)、紫金矿业(02899)、恒邦股份、华钰矿业、中金黄金、湖南黄金等！

风险提示：1）卫生事件国际化蔓延以及对经济带来的冲击低于预期；2）美联储宽松低于预期。

(编辑：李国坚)