澳优(01717)海外生产运输未受影响，Q1业绩有望持续向上

本文来自国金证券。

自 3 月以来，海外公共卫生事件迅速爆发，引发市场恐慌情绪。而澳优(01717)由于工厂大多位于海外，上周股价受市场情绪影响回调较多，3 月 9 日至 13 日，澳优股价下跌达 15.5%。

事件点评

海外公共卫生事件引发市场恐慌，澳优海外生产、运输仍照常进行。公司反馈，海外工厂生产一切照常进行，其中公司主要工厂位于荷兰北面(荷兰工厂主要生产羊奶粉佳贝艾特以及高端牛奶粉海普诺凯系列)，距离荷兰公共卫生事件爆发区域非常远，因此几乎未受影响。在运输方面，公司于 18 年底开通“中欧班列”(从荷兰直达国内的铁路运输)，是国家一带一路重点扶持项目，因此特殊时期仍然正常开通，海外运输正常进行。当前来看，澳优供应链并未受海外公共卫生事件影响，生产、运输照常进行，市场无需担忧。

公共卫生事件下及时调整销售模式，一季度业绩有望持续向上。渠道反馈，公共卫生事件下门店陆续关店，但由于公司及时转变为线上营销模式，叠加消费者持续囤货行为，我们认为影响较为有限。同时公司也在不断协助终端进行物流配送，整体供应链照常进行。我们认为，公司门店不断优化，牛羊奶粉有望继续维持高增，同时营养品在经历 2019 年调整后有望恢复增长，基本面有望持续向上。公司此前公布全年业绩指引，虽然有公共卫生事件扰动以及更加激烈的行业竞争，但公司规划全年整体收入增速不低于 20%，其中牛奶粉目标增速 20-25%，羊奶粉目标增速 25-30%，仍然较为积极。根据我们当前跟踪来看，目前公司线上增速较高，带动整体收入增长，销售模式调整取得较好的效果，一季度有望达成公司全年目标增速。当前对应 2020 年估值仅为 14 倍，较前期已处于低位，建议重点关注。

盈利预测

我们维持盈利预测：预计 19-21 年收入分别实现 67.2/83.5/102.9 亿元，分别同比+24.7%/24.3%/23.3%;归母净利润分别实现 8.7/11.7/15.6 亿元，分别同比+36.6%/35.0%/33.3%;EPS 分别为 0.54/0.73/0.97 元，对应 PE 分别为 18X/14X/10X，维持“买入”评级。

风险提示

需求下滑/行业竞争加剧/羊奶粉增长不达预期/海外公共卫生事件超预期/食品安全

（编辑：郭璇）