天风证券：全球流动性宽松，关注黄金和基本金属修复

本文来自微信公众号“笑看有色”，作者：杨诚笑。

1、全球流动性宽松，关注贵金属投资价值和铜铝修复。上周全球股市多发熔断，原油价格大幅下跌，通胀预期回落叠加市场追加保证金需求，金价大幅回调。海外英国、加拿大等出台对冲政策，预计美联储本周议息会议进一步如期连续降息，国内定向降准释放流动性。

美国2月PPI月率创下5年最低水平，中期来看20年美国经济数据不断出现低于预期，增速下滑压力继续上升是大概率事件，降息预期有望抬升;卫生事件引发全球避险情绪提升，避险需求和全球宽松刺激预期的提升有望带来贵金属价格修复。推荐：山东黄金(01787)、紫金矿业(02899)，银泰黄金，关注：中金黄金、华钰矿业。

全球范围来看卫生事件蔓延带来需求悲观预期，基本金属价格短期持续承压。目前下游加工企业复工需求一定程度受阻，叠加物流运输压力导致库存回升，同时部分区域航班受阻可能带来出口回落。3月16日定向降准，释放长期资金5500亿元，考虑需求大多为延后而非消失，全球铜供给增速出现负增长，铝几乎零增长，观望逆周期政策支持和投资相关的需求复工情况，经济敏感性较强的铜锌和地产后周期相关电解铝价格中期有望修复。关注紫金矿业、云南铜业、江西铜业(00358)、云铝股份等。

2、新能源长期趋势不改，关注钴锂边际改善。特斯拉(TSLA.US)确认长续航MODEL3仍使用三元电池，北美工厂ModelY开始交付，长期看低钴化高镍三元仍有望是趋势，对钴而言消费电子有望率先放量，影响有限。Q3新能源汽车有望逐渐增长，伴随后续正极材料厂全面复工和物流的修复，补库带来钴价格有望持续回升，高镍正极所需氢氧化锂价格有望坚挺。整体供给端来看，锂资源端出清有望加速，锂精矿价格有望企稳，部分锂盐价格出现修复，加工的边际利润有望改善。

钴方面嘉能可Mutanda的关停和KCC的不及预期或导致全球钴供应未来两年几乎无增长，中期需求端来看2020年将是海外新能源汽车的元年，5G手机需求有望在2020年开始放量，保持超过100%的增速，同时单位带电量提升加速需求增长。锂钴的需求边际改善显现，龙头有望充分受益供给结构优化。推荐锂业龙头：赣锋锂业(01772)。钴业龙头：华友钴业、寒锐钴业。

3、金属价格：贵金属大幅回落。上周全球股市多发熔断，投资者抛售黄金满足追加保证金需求，受制于流动性和油价暴跌通胀回落预期影响，贵金属价格全面下跌。COME黄金、白银分别下跌6.7%、10.4%，LME铂钯分别下跌14.07%、28.1%。

基本金属全面回调。上周全球卫生事件扩散影响下， LME镍铅锡分别下跌7.44%、4.15%、4.02%，铜铝锌跌幅小幅3%，伴随多国宽松政策周五出现小幅反弹。镝价上涨铽钕回落。上周氧化镝价格持续回升1.34%，氧化钕、氧化铽分别小幅回调0.65%、0.35%。钼价上涨钨镁回落。上周钼价回升1.27%，其中钨精矿、镁、锑、钴分别回调3.26%、3.15%、2.33%、2.55%。

风险提示：欧央行、美联储议息政策变动风险;全球经济不及预期，大宗商品价格大幅下跌、新能源需求不及预期和锂钴供给大幅超预期的风险

1.宏观动态

美国2月PPI月率低于预期(WIND)

美国2月PPI月率为-0.6%，不及预期的-0.1%，前值为0.5%;2月核心PPI月率为-0.3%，不及预期的0.1%，前值为0.5%。美国2月PPI年率为1.3%，不及预期的1.8%，前值为2.1%;2月核心PPI年率为1.4%，不及预期的1.7%，前值为1.7%。美国2月PPI月率创下2015年1月以来最低水平，主要受到汽油和服务等商品成本下降的影响。随着全球性公共卫生事件的流行抑制了对交通、酒店住宿、娱乐和娱乐等服务的需求，经济中出现的一些通胀迹象可能是短暂的。

欧洲央行3月维持利率不变，下调今明两年经济增速预期(WIND)

欧央行3月仍旧维持存款机制利率-0.50%，主要再融资利率0%和边际借贷利率0.25%不变。购债规模方面，欧央行将额外增加1200亿欧元的资产购买规模。

欧洲央行下调今明两年经济增速预期，预计2020年GDP增速为0.8%，去年12月预期为1.1%;预计2021年GDP增速为1.3%，去年12月预期为1.4%;预计2020年通胀率为1.1%，去年12月预期为1.1%;预计2021年通胀率为1.4%，去年12月预期为1.4%;预计2022年通胀率为1.6%，去年12月预期为1.6%。

英国下调基准利率50个基点至0.25%，如果需要，将会实施货币刺激(WIND)

英国央行下调基准利率50个基点至0.25%，维持国债购买目标为4350亿英镑。英国央行会议纪要：如果需要，将会实施货币刺激;刺激政策的措施包括降息，量化宽松，扩大资助计划。

加拿大央行再度紧急降息50个基点至0.75%，两周降息100个基点(WIND)

加拿大央行周五晚间宣布紧急降息，将关键的隔夜利率降低50个基点至0.75%。这也是加拿大央行两周来第二度降息，此前于3月4日降息50个基点至1.25%，为自2015年7月以来首度降息，且为2008年金融危机以来最大降幅。加拿大央行称，降息是针对卫生事件对加拿大经济造成的负面冲击以及近期油价大幅下跌而采取的积极措施。如果需要支持经济增长和保持通胀目标，准备进一步调整货币政策。卫生事件对经济造成严重后果，低油价将重压经济。

联合国：非洲今年经济增速可能降至2%，此前预期3.2%。(WIND)

新华社报道，联合国非洲经济委员会执行秘书薇拉·松圭13日表示，非洲今年经济增速可能从之前预期的3.2%降至2%左右。松圭在联合国非经委当天召开的有关卫生事件对非洲经济影响的新闻发布会上说，卫生事件导致的大宗商品价格下跌可能给南非、尼日利亚、阿尔及利亚、埃及和安哥拉等非洲经济强国带来财政压力。

高盛：将第二季度和第三季度布伦特原油价格预期下调至30美元/桶(WIND)

高盛将2020年第二季度和第三季度布伦特原油价格预期下调至30美元/桶;2021年布伦特原油四个季度价格预期分别为45美元/桶、50美元/桶、55美元/桶和60美元/桶;沙特阿拉伯大幅削减官方售价及俄罗斯不愿被迫接受减产协议的事实表明，欧佩克+立即达成协议的可能性很低。

特斯拉预计在周五开启北美第一批Model Y的交付(WIND)

据Electrek报道，特斯拉预计在周五(3.13)开启北美第一批Model Y的交付。

中国央行：3月16日定向降准，释放长期资金5500亿元(中国人民银行)

央行3月13日表示，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5500亿元。

央行实施稳健的货币政策，更加灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

2.行业要闻

特拉康姆大举收购非洲铝土矿项目(矿业周刊)

据矿业周刊消息，澳大利亚证券交易所上市公司特拉康姆正在大举收购非洲铝土矿项目，该公司已签署了收购盎格鲁-非洲矿业有限公司的协议。盎格鲁-非洲在几内亚拥有3个铝土矿项目，包括7000万吨的FAR项目、4.5亿吨的索马卢项目、8.65亿吨的图巴尔项目。特拉康姆向股东表示，公司前期将重点开发FAR项目，该项目邻近铁路，方便出口与物资供应。预计前13~16个月，初始产能为300万吨/年，在之后的12个月里，提升产能至500万吨/年。

南非1月黄金产量同比增加4.9%(金十数据)

Wheaton Precious Metals2019年黄金产量40.6万盎司创历史新高(智通财经)

2019年全年，公司首次生产超过40万盎司的黄金，此外还生产超过2,250万盎司的银和22,000盎司的钯。预计2020年可生产39万至41万盎司的黄金，2,200万至2,350万盎司的白银，23,000至24,500盎司的钯，相当于总产量约68.5万至72.5万盎司。预计在截至2024年的5年里，黄金年平均产量将达到75万盎司。

蒙古哈马戈泰铜金矿等项目进展(自然资源部)

萨纳杜矿产公司(Xanadu Mines)在蒙古的哈马戈泰(Kharmagtai)斑岩型铜矿项目网山(Stockwork Hill)矿床东侧发现一个高品位金矿化带。在目前已圈定资源量以外，金刚钻探在555米深处见矿117米，铜品位0.68%，金品位0.58克/吨，其中在607米深处见矿62.8米，铜品位1.16%，金1.04克/吨。

智利铜业委员会预计铜产量将下降(自然资源部)

据BNAmericas网站报道，智利铜业委员会(Cochilco)的统计数据显示，1月份，智利国家铜业公司(Codelco)产量大幅下降，而必和必拓的埃斯康迪达(Escondida)铜矿产量大幅增长。智利央行的统计数据显示，2月份该国铜出口额为24.8亿美元，为2017年以来的最低水平，环比下降2.2%。Cochilco预测，2020年该国铜产量将下降，铜的需求量也将减少。

预计2020年阿根廷进口铝土矿将继续下滑(长江有色)

据报道，2017-2019年间，阿根廷铝土矿进口逐渐放缓。预计2020年进口量将继续下滑8.73%。

韦丹塔Lanjigarh氧化铝精炼厂拟在20财年将产量提升至180万吨/年(长江有色)

周四，韦丹塔(Vedanta)表示，受益于运营效率的显著提高，公司拟在2020财年将Lanjigarh氧化铝精炼厂的产量由150万吨/年提升至180万吨/年。公司在一份声明中表示，运行效率的提高主要体现在烧碱消耗量降低了26%，转换成本下降19%及铝土矿成本下降了9%。就总能耗而言，Lanjigarh精炼厂现已跻身全球氧化铝精炼厂前五名之列。

马来西亚阿拉斯库萨公司延迟复产铝土矿(长江有色)

马来西亚一大型铝土矿生产商，阿拉斯库萨公司曾计划于3月初复产铝土矿，但由于马来西亚领导人换届未能实现。该公司一消息人士透露称马来西亚自本月初总理换届。“由于领导层交接需要时间，我们上周没有拿到新的采矿许可证，”该人士表示，并补充称预计他们将于1个月后得到采矿许可证，并复产铝土矿。该公司铝土矿年产能120万吨，由于采矿许可证到期他们于1月20日起暂停生产，1月份产量约6万吨。他们主要生产铝土矿Al2O3 50%min SiO2 7%max，目前持有约14万吨库存。

3. 金属价格

贵金属价格大幅回落。上周全球股市多发熔断，投资者抛售黄金满足追加保证金需求，受制于流动性和油价暴跌通胀回落预期影响，贵金属价格全面下跌。COME黄金、白银分别下跌6.7%、10.4%，LME铂钯分别下跌14.07%、28.1%。全球卫生事件持续严峻，卫生事件带来全球经济增速短期冲击的背景下，英加中等国不断出台宽松政策，预计下周3月美联储如期降息，金价中期有望震荡回升。

基本金属全面回调。上周全球卫生事件扩散影响下，原油、黄金、股市大幅下跌，避险情绪和全球需求悲观预期带来基本金属价格全面回调。LME镍铅锡分别下跌7.44%、4.15%、4.02%，铜铝锌跌幅小幅3%，伴随多国宽松政策周五出现小幅反弹。目前下游需求受阻带来库存回升，同时部分区域航班受阻可能带来出口回落，基本金属价格承压。海外悲观预期部分兑现，国内定向降准释放流动性，需求大多为延后而非消失，观望逆周期政策支持和加工企业、新兴产业复工情况，经济敏感性较强的铜和地产后周期相关电解铝短期价格承压，有望出现修复反弹。

镝价上涨铽钕回落。上周氧化镝价格持续回升1.34%，氧化钕、氧化铽分别小幅回调0.65%、0.35%，其他品种变化不大。缅甸至中国的离子型稀土矿进口关停影响有望持续，中重稀土价格仍有望回升。伴随特斯拉model3放量永磁电机拉开需求高增长序幕，新能源汽车有望拉动部分品种需求高增长，提高重点品种话语权。

钼价上涨钨镁回落。上周小金属价格涨跌互现，钼价回升1.27%，其中钨精矿、镁、锑、钴分别回调3.26%、3.15%、2.33%、2.55%，其他品种变化不大。

4. 板块及公司表现

上周有色板块大幅9.3%，高于沪深300跌幅5.9%。子板块全线下跌，锂、黄金稀有小金属、金属新材料跌幅超过10%，钨板块跌幅较小。个股中，楚江新材(铜加工/新材料设备)逆势上涨，盛达资源(金银)、恒邦股份(金)跌幅超过15%。

5. 公司公告及重要信息

【道氏技术】股东减持：股东远为投资通过集中竞价方式共计减持其持有的公司股份459万股，减持数量达到公司总股本的1.00%，达到减持计划数量的一半。截止本公告日，远为投资持有公司股份460万股，约占公司总股本的1%。

【五矿稀土】高管变动：聘任王涛先生为总经理，闫绳健先生、谢卫军先生为副总经理，王宏源先生为财务总监兼董事会秘书，舒艺先生为证券事务代表。

【飞凯材料】可转债发行：公司拟以发行可转债的方式，募资不超过8.32亿元，净额将用于“年产10000吨紫外固化光纤涂覆树脂项目”等5个项目，以及补充流动资金。申请融资：公司及全资子公司赣州澳克泰工具技术有限公司拟向金融机构申请综合授信(包括新增及续贷)，拟向非金融机构申请融资额度，合计不超过30亿元人民币。

【驰宏锌锗】股东减持：截至2020年3月10日，公司持股5%以上股东苏庭宝先生减持计划实施时间已过半，合计减持公司3,018万股股票，占减持计划总数的30.18%，占公司总股本的0.59%。

【天通股份】减持其他上市公司股份：2020年3月4日至3月11日，公司通过集中竞价方式累计减持了博创科技39.1万股股份，占博创科技总股本的0.47%，合计成交金额为4,361.72万元。预计本次减持股份扣除成本及相关税费后，实现的投资收益约为4,067.74万元(未考虑所得税)，将计入公司当期损益。截至2020年3月11日收盘后，公司还持有博创科技977.55万股股份。

募资项目进展：公司拟终止智能移动终端应用大尺寸蓝宝石晶片项目(海宁)、年产70万片新型压电晶片项目;拟结项年产2亿只智能移动终端和汽车电子领域用无线充电磁心项目。

补充流动性：公司拟将节余募集资金合计9.8亿元人民币(含利息收入，具体金额以资金转出当日银行结算后实际金额为准)用于永久补充流动资金。(董事会通过)

【横店东磁】 年度报告：2019年12月31日公司总资产849,950.06万元，总负债315,745.05万元，归属于母公司所有者权益531,950.85万元。2019年公司实现营业收入656,363.82万元，上年同期营业收入为648,852.74万元，较上年同期增长了1.16%。报告期内，公司实现营业利润77,026.06万元比上年同期减少了2.38%，实现归属于上市公司股东的净利润69,106.44万元，比上年同期增长了0.31%。2019年度经营活动产生的现金流量净额74,294.58万元，投资活动产生的现金流量净额-33,324.42万元，筹资活动产生的现金流量净额3,459.07万元，现金及现金等价物净增加额45,627.32万元。

利润分配：公司拟向全体股东每10股派现金红利1.47元(含税)，本期不进行资本公积转增股本和送红股。(董事会通过)

人员变动：公司董事会提名杨柳勇、吕岩、刘保钰为公司第八届董事会独立董事候选人，何时金、徐文财、胡天高、任海亮为公司第八届董事会非独立董事候选人。公司监事会提名厉国平、吴卫民为公司第八届监事会监事候选人。

年度预算：2020年度公司营业收入预计712,000.00万元，比上年度的656,363.82万元，上升8.48%;归属于母公司股东的净利润预计69,200.00万元，比上年度的69,106.44万元，上升0.14%。

【银禧科技】股份减持：2020年3月5日-2020年3月9日期间，公司第一期员工持股计划所持有公司股票463万股已全部通过二级市场集中竞价交易以及大宗交易的方式出售完毕，占公司现有总股本的1.02%。

【山东黄金】债券付息：2020年3月23日公司将向每手“G19鲁金1”的债券持有人派发利息为38.50元(含税)。

【和胜股份】股东减持：公司股东李建湘先生拟减持不超过374.6万股(即不超过公司总股本的2.04%)，李江先生拟减持不超过83.1万股(即不超过公司总股本的0.45%)，李清女士拟减持不超过374.6万股(即不超过公司总股本的2.04%)，三人合计减持股份数量不超过374.6万股(即不超过公司总股本的2.04%)。

【合纵科技】员工持股计划：公司第一期员工持股计划存续期将于2020年9月12日届满，截止本公告披露日，本次员工持股计划已经全部解锁完毕，尚未出售任何股票，未出现用于抵押、质押、担保、偿还债务等情形，未出现员工持股计划累计持有公司股票数量超过公司股本总额10%及任一持有人持有的本次员工持股计划份额所对应的公司股票数量超过公司股本总额1%的情形，未出现本次员工持股计划持有人之外的第三人对员工持股计划的股票和资金提出权利主张的情形。

【*ST中孚】 融资担保：1、公司拟以部分机器设备为抵押在中国建设银行股份有限公司申请1.25亿元融资额度;2、公司拟为林州市林丰铝电有限责任公司在金融机构申请的3.3498亿融资额度提供担保;3、公司拟为河南中孚电力有限公司在焦作中旅银行股份有限公司申请的6,000万元融资额度提供担保 ;4、公司及河南中孚电力有限公司拟为河南金丰煤业集团有限公司在金融机构申请的1.14亿元借款提供担保;5、公司及河南中孚电力有限公司拟为巩义市燃气有限公司在金融机构申请的1.38亿元借款提供担保;6、林州市林丰铝电有限责任公司拟为林州华隆金属材料有限公司在林州市农村信用合作联社申请的3,500万元融资额度提供担保;7、林州市林丰铝电有限责任公司拟为林州市立信碳素有限公司在中国银行股份有限公司安阳分行申请的600万元融资额度提供担保。(董事会通过)

【盛屯矿业】投资进展：公司收购恩祖里铜矿交易的所有先决条件及实施前步骤已经完成，并于今日取得股权交割凭证。交割完成后，恩祖里铜矿有限公司成为公司的全资子公司。

【西部矿业】年度报告：公司2019年度实现营业收入306亿元，较上年同期增长6%，实现利润总额15.44亿元，实现净利润13.47亿元，其中归属于母公司股东的净利润10.07亿元。公司拟向全体股东每10股派发现金股利1元(含税)(董事会通过)

对外担保：公司为保证全资子公司西矿香港及控股子公司西藏玉龙流动资金周转及项目建设，公司拟为全资子公司西矿香港17亿元授信及控股子公司西藏玉龙2亿元银行贷款，合计19亿元提供担保。(董事会通过)

【英洛华】年度报告：2019年度，公司实现营业收入251,275.34万元，比上年同期增长11.51%;营业利润17,098.56万元，比上年同期增长14.67%;归属于母公司所有者的净利润14,253.88万元，比上年同期增长26.75 %。公司计划2019年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。(董事会通过)

投资理财：公司拟使用不超过人民币58,000万元自有资金循环投资安全性高、流动性好、低风险理财产品，在上述额度内，本金可以滚动使用。

厦门钨业】分拆子公司上市：公司拟在其控股子公司厦钨新能源整体变更为股份有限公司后，将其分拆至上海证券交易所科创板上市。

【中金黄金】发布激励计划：本激励计划授予激励对象3450.99万份期权，对应的标的股票数量为3,450.99万股，行权价格为9.37元/股。

【永兴材料】可转债发行过审：中国证监会对公司公开发行可转换公司债券申请进行了审核。根据审核结果，公司本次公开发行可转换公司债券申请获得通过。

【格林美】增持进展：公司实际控制人许开华先生已增持810万股，金额合计为3770.26万元。

【盛和资源】对外投资：公司全资子公司盛和资源(连云港)新材料科技有限公司拟出资4,000万元人民币购买位于连云港市连云区板桥工业园内横二路南侧相关的土地使用权及其地上建筑物、构筑物或附着物，土地面积26.9万平方米

【中色股份】签订金融服务协议：公司与有色矿业集团财务有限公司签署《金融服务协议》，服务内容包括存款业务、结算业务、信贷及结售汇业务等。协议有效期三年。

6.风险提示

欧央行、美联储加息政策变动风险;全球经济不及预期的风险，大宗商品价格大幅下跌的风险，钴锂需求不及预期和供给大幅超预期的风险（编辑：孟哲）