中金：同仁堂科技(01666)新生产基地的丸剂、液体制剂等已陆续启动生产 维持“中性”评级

智通财经APP获悉，中金公司发布报告称，维持同仁堂科技(01666)2020年和2021年每股盈利预测人民币0.35元和人民币0.37元，分别对应同比增长5.9%/7.3%。当前股价对应2020年和2021年14.8/13.8倍P/E。该行表示，维持其“中性”评级，但考虑行业估值中枢下移，下调目标价15%至6.8港元，对应17.0/15.8倍2020/2021年P/E，14.7%上行空间。

该行称，2019年营业收入44.8亿元，同比下滑11.5%；归属母公司净利润4.18亿元，同比下滑38.4%，归母净利润符合预期。

从发展趋势来看，公司产能存在瓶颈，使得公司主要产品2019年面临收入下降的压力。2019年，公司中成药生产总量同比下降20%以上，特别是丸剂、液体制剂等剂型产品的生产进度受到较大影响。六味地黄丸系列、牛黄解毒片系列、西黄丸系列的销售额同比下降40.50%、6.01%及17.42%，感冒清热颗粒系列、阿胶系列、加味逍遥丸系列销售额同比增长 5.02%、1.56%及 18.26%。

新生产基地的丸剂、液体制剂等已陆续启动生产。2019年下半年，公司将六味地黄丸、西黄丸、生脉饮口服液等部分产品转移到同仁堂科技唐山及大兴分厂。公司的中药产品生产已初步形成北京+ 河北的新格局。净利润率为9.3%，同比下降4.1个百分点。毛利率为45.9%，同比下降2.1个百分点。销售费用率为16.1%，同比下降1.1个百分点。