新周期即将开启，新能源汽车产业链布局时点已到？

自2009年我国政府在《汽车产业调整和振兴规划》中首次提出新能源汽车发展战略以来，该领域就吸引了无数国内投资者的目光。在过去十多年中，虽然行业发展起起伏伏，但整体技术水平和产业链成熟度都取得了显著的进步，也造就了如宁德时代、恩捷股份、先导智能等一批优秀的企业，给投资者带来了丰厚的回报。

回顾过去两年，在经历了政府补贴的快速退坡后，国内新能源汽车在2019年仅实现120.6万的销量，同比下滑4%，远不及预期。那么，这是否意味着行业的快速发展期已过，政策补贴的泡沫开始破裂？我们认为从全球趋势看，新能源汽车的成长期还远未结束。事实上，随着各国政府和传统车企的逐渐重视，加上技术的不断成熟和大量新品的推出，2020年或将成为全球新能源汽车新一轮浪潮的起点。

历史上看，任何新事物的发展都不会一帆风顺，无论是以前的燃油车，还是电话、电视机、电脑、手机等科技产品，在其发展过程中都经历了不被接受到被追捧的漫长、曲折过程。新能源汽车也是如此，技术路线的争论、旧势力的阻扰一直伴随着产业的发展。而如今，这些争议在慢慢减少，各国政府都明确了新能源汽车的发展规划，出台了各类支持政策助力产业发展。特别是过去一直相对谨慎的欧洲各国，自2019三季度以来显著加强了新能源汽车（指电动汽车）的支持政策，为其销量的爆发铺平道路。

与此同时，传统车厂在排放标准的压力下也开始着力于新能源汽车的研发和销售，无论是此前布局氢能源汽车的日系车企、还是一直较为保守的欧系车企，均在过去两三年中加大了电动汽车的投入。自2020起，大量新品将会陆续上市，仅欧系车企就将推出近30款新车（大部分车型下半年会进入国内市场），这些新品将给消费者提供更多的选择，或对需求形成较大的刺激。

在政策和新车入市的刺激下，欧洲各国2020年前两月的销量激增，德、法、英等国都实现100%以上的增长。其中，雷诺Zoe、大众e-Golf、标志208电动版排名畅销榜前三，轻巧、环保成为主要卖点。考虑到欧洲整体渗透率低，环保意识高，未来3-5年可能成为全球增速最快的区域。

除了政策和供给的变化外，新能源汽车的性能、经济性以及便捷性都较以往有了大幅提升，用户体验也明显改善。从性能上看，随着能量密度的提升，续航里程能稳定达到400公里左右，消除了驾驶者的里程焦虑。从经济性上看，权重占比较大的动力电池成本仍将不断下移，我们预计未来5年电池Pack成本仍有40%的下降空间，2-3年后即便没有补贴也会比燃油车更加经济。如果考虑到磷酸铁锂电池配合CTP方案的创新，部分搭载磷酸铁锂的中低端车型可能在2021年就能显示其经济性。最后从便捷度上看，充电桩的普及和智能化的逐渐完善，使得电动汽车的用户体验大幅提升，相信随着未来科技的发展，汽车的智能化将会重新定义汽车的概念，正如当年智能手机的出现改变了手机在人们生活中的定位。

基于以上观点，我们认为随着新周期的开启，新能源汽车产业链将是未来重要的投资方向。虽然近期受全球公共卫生事件影响，新能源汽车的销量将陷入低迷，但从3-5年的维度看，其快速上升的趋势仍不可阻挡。从国内的投资机会看，拥有国际竞争力的热管理系统、动力电池、相关设备及材料等环节仍是重点方向，这些领域的龙头企业仍有较大的投资机会，未来1-2个季度或是布局的最佳时点。